S&P classifica Saylor's Strategy com classificação B-, mas mantém perspectiva estável

A S&P Global Ratings atribuiu à Strategy Inc., anteriormente conhecida como MicroStrategy, uma classificação de crédito de nível especulativo. 

A agência atribuiu à Strategy uma classificação de crédito de emissor "B-", afirmando que "a concentração da empresa em bitcoin é fundamental para sua estratégia e provavelmente continuará a afetar negativamente nossas classificações", citando sua extrema concentração em Bitcoin, diversificação limitada de negócios, fraca capitalização e baixa liquidez em dólares americanos.

O modelo de acumulação Bitcoin aumenta os riscos de liquidez e capital

Analistas da S&P destacaram que adentcorporativa da Strategy agora gira quase inteiramente em torno de seu negócio de acumulação Bitcoin . 

A empresa agora possui 640.808 Bitcoinem seu tesouro, avaliados em aproximadamente US$ 74 bilhões, o que a torna a maior empresa de tesouraria Bitcoin do mundo. Ela conseguiu acumular esses ativos ao longo dos anos por meio da emissão de ações e títulos de dívida. Embora isso tenha tornado a empresa uma referência em exposição Bitcoin , também introduziu volatilidade e risco de liquidez em sua estrutura de capital.

O relatório observou que a Strategy "tem uma posição comprada Bitcoin e uma posição vendida em dólar americano". No entanto, suas obrigações de dívida e de ações preferenciais são denominadas em dólares americanos, o que cria uma incompatibilidade cambial inerente que pode ser fatal durante quedas no mercado de criptomoedas.

Os analistas da S&P descreveram essa abordagem como "dent" em termos de gestão de vencimentos de curto prazo, observando que a empresa não tem dívidas significativas com vencimento nos próximos 12 meses, mas alertaram que a estratégia a expõe ao risco de ser forçada a vender Bitcoin "a preços baixos" durante um evento de estresse de mercado. 

A dívida conversível em aberto da empresa é de aproximadamente US$ 8 bilhões, dos quais US$ 5 bilhões ainda não estão garantidos, com vencimento entre 2028 e 2031. Além disso, a empresa deve mais de US$ 640 milhões anualmente em dividendos preferenciais.

O acesso aos mercados de capitais continua sendo uma tábua de salvação

A S&P, no entanto, reconheceu otronacesso da Strategy aos mercados de capitais como um ponto forte fundamental que sustenta a perspectiva estável. As ações da empresa, que dispararam em conjunto com o preço do Bitcoineste ano, têm uma capitalização de mercado próxima a US$ 80 bilhões, "enquanto a empresa emitiu quase US$ 15 bilhões em valor nocional combinado de dívida conversível e ações preferenciais", segundo a S&P. 

A premissa básica da S&P é que a empresa continuará a cumprir suas obrigações captando recursos por meio desses instrumentos, em vez de liquidar suas reservas Bitcoin .

A empresa registrou um fluxo cash operacional negativo de US$ 37 milhões no primeiro semestre de 2025, enquanto o modesto negócio de software mal atingiu o ponto de equilíbrio. Quase todos os lucros reportados, mais de US$ 8 bilhões antes dos impostos, vieram de ganhos não realizados, que também se originaram da valorização Bitcoin, e não de receita recorrente ou operações geradoras cash. 

A visão de Saylor encontra a realidade de Wall Street

Em uma publicação no X, Michael Saylor, cofundador e presidente da Strategy, descreveu a classificação da S&P Global para a empresa como a “primeira classificação de uma Bitcoin ”. No entanto, a designação de grau especulativo demonstra o ceticismo com que os mercados de crédito tradicionais ainda encaram Bitcoin, especialmente aqueles que operam com um modelo semelhante ao da Strategy.

A empresa continua a expandir suas participações, apesar dos alertas do mercado e da crescente retórica apocalíptica de céticos de longa data como Peter Schiff. Esta semana, anunciou uma nova Bitcoin compra no valor de US$ 43,4 milhões, estendendo sua sequência de acumulação agressiva. 

Na quinta-feira, 30 de outubro, a Strategy divulgará seus resultados do terceiro trimestre e, como esperado, os investidores estarão atentos a sinais de resiliência do fluxo cash e gestão do balanço patrimonial.