S&P, Saylor의 Strategy에 B- 등급 부여, 하지만 전망은 안정적 유지

S&P 글로벌 레이팅스는 formerly known as MicroStrategy인 Strategy Inc.에 쓰레기 등급(junk-level) 신용 등급을 부여했습니다. 

기관은 Strategy에 “B-” 발행자 신용 등급을 부여하며, “회사의 비트코인 집중도가 전략의 핵심이며 우리의 등급에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 계속될 것”이라고 밝혔습니다. 이는 비트코인에 대한 극도의 집중, 제한된 사업 다각화, 약한 자본화, 그리고 낮은 미국 달러 유동성을 인용한 것입니다.

비트코인 축적 모델은 유동성 및 자본 위험을 높임

S&P 분석가들은 Strategy의 기업 정체성이 이제 거의 전적으로 비트코인 축적 사업에 중심을 두고 있다고 지적했습니다. 

회사는 현재 재무에 640,808 비트코인을 보유하고 있으며, 가치는 약 740억 달러로 세계 최대 비트코인 재무 회사입니다. 회사는 수년간의 주식 및 채권 발행을 통해 이를 축적할 수 있었습니다. 이는 회사를 비트코인 노출의 대리자(proxy)로 만들었지만, 동시에 자본 구조에 변동성 및 유동성 위험을 도입했습니다.

보고서는 Strategy가 “긴 비트코인 포지션과 짧은 미국 달러 포지션을 보유하고 있다”고 지적했습니다. 그러나 회사의 부채와 우선주 의무는 미국 달러로 표시되어 있으며, 이는 암호화폐 시장 침체기에 치명적일 수 있는 본질적인 통화 불일치를 초래합니다.

S&P의 분석가들은 이 접근 방식을 단기 만기 관리 측면에서 “신중하다”고 묘사하며, 회사가 향후 12개월 내에 주요 부채 상환일이 없다고 밝혔지만, 시장 스트레스 상황에서 비트코인을 “저렴한 가격에” 매도해야 할 위험에 노출되어 있다고 경고했습니다. 

회사의 미결제 전환사채는 약 80억 달러이며, 이 중 50억 달러는 2028년부터 2031년 사이에 만기되는 만기 미달 상태입니다. 또한 회사는 연간 6억 4,000만 달러 이상의 우선주 배당을 지급해야 합니다.

자본시장 접근성은 여전히 생명선입니다

다만 S&P는 안정적인 전망을 뒷받침하는 주요 강점으로서 Strategy의 강력한 자본시장 접근성을 인정했습니다. 올해 비트코인 가격 상승과 함께 급등한 이 회사의 주식 시가총액은 약 800억 달러에 달하며, “전환사채와 우선주의 합산 명목 가치가 거의 150억 달러에 이른다”고 S&P는 밝혔습니다. 

S&P의 기본 가정은 회사가 비트코인 준비금을 청산하기보다는 이러한 금융자본을 통해 자금을 조달하여 의무를 이행할 것이라는 것입니다.

회사는 2025년 상반기 운영 현금흐름에서 마이너스 3,700만 달러를 기록했으며, 소규모 소프트웨어 사업은 간신히 손익분기점을 유지했습니다. 보고된 수익의 거의 대부분(세전 80억 달러 이상)은 반복적인 수익이나 현금을 창출하는 사업 활동이 아닌, 비트코인 공정가치 평가절상으로 인한 미실현 이익에서 비롯되었습니다. 

사일러의 비전과 월스트리트의 현실

이후 X에서의, Strategy의 공동 창립자이자 의장인 마이클 사일러는 S&P 글로벌의 회사 등급 부여를 “비트코인 재무회계 회사의 첫 번째 등급”이라고 설명했습니다. 그러나 저등급 지정은 전통적인 신용 시장이 여전히 비트코인 담보 기업 금융, 특히 Strategy와 유사한 모델을 운영하는 기업에 대해 가지고 있는 회의적인 시각을 보여줍니다.

회사는 시장의 경고와 증가하는 종말론적 논조에도 불구하고 보유량을 계속 확대하고 있습니다. 장기적인 회의론자들 , 예를 들어 피터 Schiff 등. 이번 주 회사는 새로운 비트코인 구매 를 발표했으며, 이는 4,340만 달러 상당으로 공격적인 매집 행보를 이어갔습니다. 

목요일인 10월 30일, Strategy는 3분기 실적을 발표할 예정이며, 예상대로 투자자들은 현금흐름의 회복력과 재무제표 관리의 징후를 면밀히 주시할 것입니다.