S&P Global Ratings ha otorgado a Strategy Inc., anteriormente conocida como MicroStrategy, una calificación crediticia de nivel basura.
La agencia asignó a Strategy una calificación crediticia de emisor “B-”, afirmando que “la concentración de la compañía en bitcoin es clave para su estrategia y probablemente seguirá pesando en nuestras calificaciones”, citando su extrema concentración en Bitcoin, diversificación comercial limitada, capitalización débil y baja liquidez en dólares estadounidenses.
El modelo de acumulación Bitcoin aumenta los riesgos de liquidez y capital
Los analistas de S&P señalaron que ladentcorporativa de Strategy ahora gira casi por completo en torno a su negocio de acumulación Bitcoin .
La compañía cuenta actualmente con 640.808 Bitcoinen su tesorería, valorados en aproximadamente 74.000 millones de dólares, lo que la convierte en la mayor tesorería Bitcoin del mundo. Ha logrado acumularlos mediante años de emisión de acciones y deuda. Si bien esto la ha convertido en un indicador de la exposición Bitcoin , también ha introducido volatilidad y riesgo de liquidez en su estructura de capital.
El informe señaló que Strategy mantiene una posición larga Bitcoin y una corta en dólares estadounidenses. Sin embargo, sus obligaciones de deuda y acciones preferentes están denominadas en dólares estadounidenses, lo que genera un desajuste cambiario inherente que podría resultar fatal durante las caídas del mercado de criptomonedas.
Los analistas de S&P describieron este enfoque como "dent" en términos de gestionar los vencimientos a corto plazo, señalando que la compañía no tiene deuda importante con vencimiento en los próximos 12 meses, pero advirtieron que la estrategia la expone al riesgo de verse obligada a vender Bitcoin "a precios deprimidos" durante un evento de estrés del mercado.
La deuda convertible pendiente de la empresa es de aproximadamente 8 mil millones de dólares, de los cuales 5 mil millones permanecen fuera de dinero, con vencimiento entre 2028 y 2031. Además, la compañía debe más de 640 millones de dólares anuales en dividendos preferentes.
El acceso a los mercados de capital sigue siendo un salvavidas
Sin embargo, S&P reconoció eltronacceso de Strategy a los mercados de capitales como una fortaleza clave que respalda la perspectiva estable. Las acciones de la firma, que han subido a la par del precio de Bitcoineste año, tienen una capitalización bursátil cercana a los 80 000 millones de dólares, «mientras que ha emitido casi 15 000 millones de dólares en valor nocional combinado de deuda convertible y acciones preferentes», según S&P.
El supuesto base de S&P es que la empresa continuará cumpliendo con sus obligaciones recaudando capital a través de estos instrumentos en lugar de liquidar sus reservas Bitcoin .
La compañía registró un flujo de cash operativo negativo de 37 millones de dólares durante el primer semestre de 2025, mientras que el modesto negocio de software apenas alcanzó el punto de equilibrio. Casi todas las ganancias reportadas, más de 8000 millones de dólares antes de impuestos, provinieron de ganancias no realizadas, que también se debieron a la apreciación del valor razonable de Bitcoin, en lugar de ingresos recurrentes u operaciones generadoras cash.
La visión de Saylor se enfrenta a la realidad de Wall Street
En una publicación en X , Michael Saylor, cofundador y presidente de Strategy, describió la calificación de S&P Global a la compañía como la "primera calificación de una Bitcoin ". Sin embargo, la designación de "basura" muestra el escepticismo con el que los mercados crediticios tradicionales aún ven Bitcoin , especialmente aquellas que operan con un modelo similar al de Strategy.
La compañía continúa expandiendo sus inversiones a pesar de las advertencias del mercado y la creciente retórica catastrófica de escépticos veteranos como Peter Schiff. Esta semana, anunció una nueva compra Bitcoin por valor de 43,4 millones de dólares, lo que prolonga su racha de acumulación agresiva.
El jueves 30 de octubre, Strategy publicará sus ganancias del tercer trimestre y, como se esperaba, los inversores estarán atentos a las señales de resiliencia del flujo cash y la gestión del balance.
