标普给予赛勒策略B-评级，但维持其前景稳定。

标普全球评级给予 Strategy Inc.（前身为 MicroStrategy）垃圾级信用评级。. 

该机构给予 Strategy “B-” 发行人信用评级，并表示“该公司对 bitcoin 集中度是其战略的关键，可能会继续对我们的评级构成压力”，理由是该公司对 Bitcoin过度集中、业务多元化程度有限、资本实力薄弱以及美元流动性低。.

Bitcoin 积累模式加剧了流动性和资本风险。

标普分析师指出，Strategy 的企业dent现在几乎完全围绕其 Bitcoin 积累业务展开。. 

该公司目前持有640,808枚 Bitcoin币，价值约740亿美元，是全球最大的 Bitcoin 持有公司。这些比特币是通过多年来发行股票和债券积累起来的。虽然这使得该公司成为 Bitcoin 敞口的代表，但也为其资本结构带来了波动性和流动性风险。.

报告指出，Strategy“持有 Bitcoin 多头头寸和美元空头头寸”。然而，其债务和优先股均以美元计价，这造成了固有的货币错配，在加密货币市场低迷时期可能造成致命打击。.

标普分析师称，就管理近期到期债务而言，这种做法是“dent”，并指出该公司在未来 12 个月内没有重大债务到期，但警告称，该策略使其面临在市场压力事件期间被迫“以低价”出售 Bitcoin 风险。. 

该公司未偿还的可转换债券约为 80 亿美元，其中 50 亿美元仍处于价外状态，将于 2028 年至 2031 年间到期。此外，该公司每年还需支付超过 6.4 亿美元的优先股股息。.

资本市场准入仍然是一条生命线

然而，标普承认，Strategy公司强大的资本市场tron能力是支撑其稳定前景的关键优势。该公司股价今年与 Bitcoin价格同步飙升，市值接近800亿美元，“同时，该公司已发行近150亿美元的可转换债券和优先股，”标普表示。. 

标普的基本假设是，该公司将继续通过这些工具筹集资金来履行义务，而不是清算其 Bitcoin 储备。.

该公司2025年上半年经营活动产生的 cash 流为负3700万美元，而规模不大的软件业务也仅勉强收支平衡。几乎所有已公布的收益（税前超过80亿美元）都来自未实现收益，而这些收益又源于 Bitcoin的公允价值升值，而非经常性收入或 cash流。. 

赛勒的愿景与华尔街的现实不谋而合。

Strategy联合创始人兼董事长迈克尔·塞勒(Michael Saylor)在X网站上发表的一篇文章中 称，标普全球对该公司的评级是“有史以来第一个 Bitcoin 国库公司评级”。然而，被评为垃圾级表明，传统信贷市场仍然对 Bitcoin支持的企业融资持怀疑态度，尤其是那些运营模式与Strategy类似的公司。

尽管市场发出警告，且包括彼得·希夫在内的长期怀疑论者不断发表末日论调，该公司仍持续扩大其持仓。本周，该公司宣布Bitcoin 购入价值 4340 万美元的，延续了其激进的增持步伐。

10 月 30 日星期四，Strategy 将发布第三季度收益报告，不出所料，投资者将密切关注 cash 流韧性和资产负债表管理方面的迹象。.