L'agence de notation S&P Global Ratings a attribué à Strategy Inc., anciennement connue sous le nom de MicroStrategy, une note de crédit de niveau spéculatif.
L'agence a attribué à Strategy la note de crédit émetteur « B- », déclarant que « la concentration de l'entreprise dans bitcoin est essentielle à sa stratégie et continuera probablement de peser sur nos notations », citant sa concentration extrême dans Bitcoin, sa diversification commerciale limitée, sa faible capitalisation et sa faible liquidité en dollars américains.
Le modèle d'accumulation Bitcoin accroît les risques de liquidité et de capital
Les analystes de S&P ont souligné que l'dentde l'entreprise Strategy repose désormais presque entièrement sur son activité d'accumulation Bitcoin .
L'entreprise détient désormais 640 808 Bitcoindans sa trésorerie, d'une valeur d'environ 74 milliards de dollars, ce qui en fait la plus importante société au monde détenant Bitcoin en trésorerie. Elle a pu accumuler ces bitcoins grâce à des années d'émissions d'actions et d'obligations. Si cela a fait de l'entreprise un indicateur d'exposition Bitcoin , cela a également introduit de la volatilité et un risque de liquidité dans sa structure de capital.
Le rapport indique que Strategy « détient une position longue Bitcoin et une position courte sur le dollar américain ». Cependant, ses obligations de dette et d'actions privilégiées sont libellées en dollars américains, ce qui crée un décalage de change inhérent qui pourrait s'avérer fatal lors des replis du marché des cryptomonnaies.
Les analystes de S&P ont qualifié cette approche de «dent» en matière de gestion des échéances à court terme, notant que la société n'a pas de dette importante à rembourser dans les 12 prochains mois, mais ont averti que cette stratégie l'expose au risque d'être contrainte de vendre Bitcoin « à des prix déprimés » lors d'un épisode de tensions sur le marché.
La dette convertible en cours de l'entreprise s'élève à environ 8 milliards de dollars, dont 5 milliards de dollars restent hors de la monnaie, arrivant à échéance entre 2028 et 2031. En outre, la société doit plus de 640 millions de dollars par an en dividendes privilégiés.
L'accès aux marchés financiers demeure une bouée de sauvetage
S&P a toutefois reconnu quetronaccès de Strategy aux marchés financiers constituait un atout majeur soutenant des perspectives stables. L'action de la société, dont le cours a fortement progressé parallèlement à celui du Bitcoincette année, affiche une capitalisation boursière proche de 80 milliards de dollars, « tandis qu'elle a émis près de 15 milliards de dollars de valeur notionnelle combinée de titres de créance convertibles et d'actions préférentielles », selon S&P.
L'hypothèse de base de S&P est que l'entreprise continuera à honorer ses obligations en levant des capitaux grâce à ces instruments plutôt qu'en liquidant ses réserves Bitcoin .
L'entreprise a enregistré un flux de cash d'exploitation négatif de 37 millions de dollars au cours du premier semestre 2025, tandis que son activité logicielle, pourtant modeste, a à peine atteint le seuil de rentabilité. La quasi-totalité des bénéfices déclarés, soit plus de 8 milliards de dollars avant impôts, provient de plus-values latentes, elles-mêmes liées à l'appréciation de la juste valeur Bitcoin, et non de revenus récurrents ou d'activités génératrices cash.
La vision de Saylor se heurte à la réalité de Wall Street
Dans un article publié sur X , Michael Saylor, cofondateur et président de Strategy, a décrit la notation de l'entreprise par S&P Global comme la « toute première notation d'une Bitcoin ». Cependant, cette désignation de « dette spéculative » témoigne du scepticisme avec lequel les marchés de crédit traditionnels perçoivent encore Bitcoin , en particulier celles qui fonctionnent selon un modèle similaire à celui de Strategy.
L'entreprise poursuit l'expansion de ses avoirs malgré les avertissements du marché et le discours alarmiste croissant de sceptiques de longue date comme Peter Schiff. Cette semaine, elle a annoncé un nouvel achat Bitcoin d'une valeur de 43,4 millions de dollars, confirmant ainsi sa politique d'accumulation agressive.
Le jeudi 30 octobre, Strategy publiera ses résultats du troisième trimestre et, comme prévu, les investisseurs seront attentifs aux signes de résilience des flux cash et de gestion du bilan.
