S&P stuft Saylors Strategy mit B- Rating ein, behält jedoch stabilen Ausblick bei
- Die Strategie hält 640.808 Bitcoins im Wert von etwa 74 Milliarden US-Dollar und ist damit der größte börsennotierte Bitcoin-Halter der Welt.
- Analysten haben vor Liquiditäts- und Währungsrisiken gewarnt, da die Schulden von Strategy in US-Dollar und ihre Vermögenswerte in Bitcoin denominiert sind.
- Trotz schwacher Cashflows und begrenzter Diversifizierung vermerkte S&P, dass der starke Zugang zu Kapitalmärkten eine stabile Prognose unterstützt.
S&P Global Ratings hat der Strategy Inc., ehemals bekannt als MicroStrategy, ein Rating auf Junk-Niveau verliehen.
Die Agentur vergab ein „B-“ Emittenten-Credit-Rating für Strategy und erklärte, dass „die Konzentration des Unternehmens in Bitcoin zentral für seine Strategie ist und wahrscheinlich weiterhin unser Rating belasten wird“, unter Verweis auf die extreme Konzentration in Bitcoin, begrenzte Geschäftsdiversifizierung, schwache Kapitalisierung und niedrige US-Dollar-Liquidität.
Bitcoin-Akkumulationsmodell erhöht Liquiditäts- und Kapitalrisiken
S&P-Analysten wiesen darauf hin, dass sich die Unternehmensidentität von Strategy nun fast ausschließlich um sein Bitcoin-Akkumulationsgeschäft dreht.
Das Unternehmen hat nun 640.808 Bitcoins in seiner Schatzkammer, die etwa 74 Milliarden US-Dollar wert sind, und ist damit das größte Bitcoin-Schatzkammer-Unternehmen der Welt. Es konnte diese durch Jahre der Eigenkapital- und Schuldenemissionen ansammeln. Während dies das Unternehmen zu einem Proxy für Bitcoin-Exposition gemacht hat, hat es auch Volatilitäts- und Liquiditätsrisiken in seine Kapitalstruktur eingeführt.
Der Bericht stellte fest, dass Strategy „eine lange Bitcoin-Position und eine kurze US-Dollar-Position hat.“ Da seine Schulden und Vorzugsaktienverpflichtungen jedoch in US-Dollar denominiert sind, entsteht ein inhärenter Währungsfehler, der sich während Kryptomarkteinbrüchen als fatal erweisen könnte.
S&P-Analysten beschrieben diesen Ansatz im Hinblick auf das Management kurzfristiger Fälligkeiten als „prudent“, da das Unternehmen innerhalb der nächsten 12 Monate keine größeren Schuldenfälligkeiten hat, warnten jedoch davor, dass die Strategie das Risiko birgt, gezwungen zu sein, Bitcoin „zu gedrückten Preisen“ während eines Marktstress-Ereignisses zu verkaufen.
Die ausstehende konvertierbare Schuld des Unternehmens beträgt etwa 8 Milliarden US-Dollar, wovon 5 Milliarden US-Dollar noch „out of the money“ sind und zwischen 2028 und 2031 fällig werden. Darüber hinaus schuldet das Unternehmen jährlich mehr als 640 Millionen US-Dollar an Vorzugsdividenden.
Zugang zu den Kapitalmärkten bleibt eine Lebensader
S&P erkannte jedoch den starken Zugang von Strategy zu den Kapitalmärkten als eine Schlüsselstärke an, die den stabilen Ausblick stützt. Die Aktie des Unternehmens, die in diesem Jahr im Tandem mit dem Bitcoin-Preis gestiegen ist, hat eine Marktkapitalisierung von fast 80 Milliarden US-Dollar, „während sie fast 15 Milliarden US-Dollar an nominalem Wert aus konvertierbaren Schulden und Vorzugsaktien emittiert hat“, so S&P.
S&Ps Basisfallannahme ist, dass das Unternehmen seine Verpflichtungen weiterhin durch die Beschaffung von Kapital über diese Instrumente erfüllen wird, anstatt seine Bitcoin-Reserven zu liquidieren.
Das Unternehmen verzeichnete im ersten Halbjahr 2025 einen negativen Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von 37 Millionen US-Dollar, während das bescheidene Softwaregeschäft kaum die Gewinn- und Verlustgrenze erreichte. Fast alle gemeldeten Gewinne, über 8 Milliarden US-Dollar vor Steuern, stammten aus unrealisierten Gewinnen, die ebenfalls aus der fairen Wertsteigerung von Bitcoin resultierten, nicht aus wiederkehrenden Einnahmen oder cash-generierenden Operationen.
Saylors Vision trifft auf Wall Streets Realität
In einem Post auf X, Michael Saylor, Mitbegründer und Vorsitzender von Strategy, bezeichnete das Rating von S&P Global für das Unternehmen als „das erste Rating eines Bitcoin-Schatzkammer-Unternehmens“. Die Einstufung als Junk-Status zeigt jedoch die Skepsis, mit der traditionelle Kreditmärkte immer noch Bitcoin-gestützte Unternehmensfinanzierungen betrachten, insbesondere solche, die ein ähnliches Modell wie Strategy betreiben.
Das Unternehmen erweitert weiterhin seine Bestände trotz Marktwarnungen und zunehmender Apokalypse-Rhetorik von langfristigen Skeptikern wie Peter Schiff. Diese Woche kündigte es einen neuen Bitcoin-Kauf im Wert von 43,4 Millionen US-Dollar an und verlängerte damit seine Serie aggressiver Akkumulation.
Am Donnerstag, den 30. Oktober, wird Strategy seine Quartalszahlen für das dritte Quartal veröffentlichen, und wie erwartet werden Anleger genau auf Anzeichen für die Resilienz des Cashflows und das Bilanzmanagement achten.
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Hannah Collymore
Hannah ist Autorin und Redakteurin mit fast einem Jahrzehnt Erfahrung im Bloggen und in der Berichterstattung über Events im Krypto-Bereich. Bei Cryptopolitan arbeitet sie an der News-Seite und berichtet sowie analysiert die neuesten Entwicklungen in den Bereichen DeFi, RWA, Krypto-Regulierung, KI und Zukunftstechnologien. Sie hat ihr Studium an der Arcadia University mit einem Abschluss in Betriebswirtschaft abgeschlossen.
