Агентство S&P Global Ratings присвоило компании Strategy Inc., ранее известной как MicroStrategy, кредитный рейтинг "мусорного" уровня.
Агентство присвоило компании Strategy кредитный рейтинг эмитента «B-», заявив, что «концентрация компании в bitcoin является ключевым элементом ее стратегии и, вероятно, продолжит оказывать давление на наши рейтинги», сославшись на ее чрезмерную концентрацию в Bitcoin, ограниченную диверсификацию бизнеса, слабую капитализацию и низкую ликвидность в долларах США.
Модель накопления Bitcoin повышает риски ликвидности и капитала
Аналитики S&P отметили, что корпоративнаяdentStrategy теперь почти полностью сосредоточена на бизнесе по накоплению Bitcoin .
В настоящее время в казначействе компании находится 640 808 Bitcoin, стоимость которых составляет приблизительно 74 миллиарда долларов, что делает её крупнейшей в мире компанией по управлению Bitcoin . Она смогла накопить эти средства благодаря многолетнему выпуску акций и облигаций. Хотя это и сделало компанию индикатором наличия Bitcoin , это также внесло волатильность и риск ликвидности в её структуру капитала.
В отчете отмечалось, что Strategy «имеет длинную позицию Bitcoin и короткую позицию по доллару США». Однако ее долговые обязательства и обязательства по привилегированным акциям номинированы в долларах США, что создает неизбежный валютный дисбаланс, который может оказаться фатальным во время спадов на криптовалютном рынке.
Аналитики S&P охарактеризовали этот подход как «dent» с точки зрения управления краткосрочными обязательствами, отметив, что у компании нет крупных долговых обязательств, подлежащих погашению в течение следующих 12 месяцев, но предупредили, что эта стратегия подвергает ее риску быть вынужденной продавать Bitcoin «по заниженным ценам» во время рыночного кризиса.
Общая сумма непогашенного конвертируемого долга компании составляет примерно 8 миллиардов долларов, из которых 5 миллиардов долларов остаются невыплаченными, срок погашения — с 2028 по 2031 год. Кроме того, компания ежегодно выплачивает дивиденды по привилегированным облигациям на сумму более 640 миллионов долларов.
Доступ к рынкам капитала остается жизненно важным
Однако S&P признало, чтоtronдоступ Strategy к рынкам капитала является ключевым преимуществом, поддерживающим стабильный прогноз. По данным S&P, рыночная капитализация компании, которая в этом году выросла вместе с ценой Bitcoin, составляет около 80 миллиардов долларов, «при этом она выпустила конвертируемые облигации и привилегированные акции на общую номинальную стоимость почти 15 миллиардов долларов».
Базовое предположение S&P заключается в том, что компания продолжит выполнять свои обязательства, привлекая капитал с помощью этих инструментов, а не ликвидируя свои Bitcoin резервы.
В первом полугодии 2025 года компания зафиксировала отрицательный cash поток от операционной деятельности в размере 37 миллионов долларов, а скромный бизнес по разработке программного обеспечения едва вышел на безубыточность. Почти вся заявленная прибыль, более 8 миллиардов долларов до налогообложения, получена за счет нереализованной прибыли, которая также обусловлена ростом справедливой стоимости Bitcoin, а не за счет регулярной выручки или операций, генерирующих cash.
Видение Сэйлора сталкивается с реальностью Уолл-стрит
В своем посте на X Майкл Сэйлор, соучредитель и председатель Strategy, описал рейтинг компании, присвоенный S&P Global, как «первый в истории рейтинг компании, Bitcoin ». Однако присвоение ей статуса «мусорного» актива свидетельствует о скептицизме, с которым традиционные кредитные рынки по-прежнему относятся к Bitcoin , особенно те, которые работают по модели, аналогичной Strategy.
Компания продолжает наращивать свои активы, несмотря на предупреждения рынка и усиливающуюся апокалиптическую риторику со стороны давних скептиков, таких как Питер Шифф. На этой неделе она объявила о новой покупке Bitcoin на сумму 43,4 миллиона долларов, продолжив свою серию агрессивного накопления.
В четверг, 30 октября, компания Strategy опубликует результаты за третий квартал, и, как и ожидалось, инвесторы будут внимательно следить за признаками устойчивости cash потоков и управления балансом.
