S&P assegna a Saylor’s Strategy un rating B-, ma mantiene un outlook stabile
- La strategia detiene 640.808 Bitcoin, del valore di circa 74 miliardi di dollari, rendendola il più grande azionista aziendale di Bitcoin al mondo.
- Gli analisti hanno avvertito di rischi di liquidità e valutazionali poiché i debiti della Strategy sono in dollari statunitensi mentre le sue attività sono in Bitcoin.
- Nonostante un flusso di cassa debole e una diversificazione limitata, S&P ha notato che l'accesso ai mercati dei capitali supporta un outlook stabile
S&P Global Ratings ha assegnato a Strategy Inc., precedentemente nota come MicroStrategy, un rating di credito di livello junk.
L'agenzia ha assegnato a Strategy un rating di credito emittente "B-", affermando che "la concentrazione della società nel bitcoin è fondamentale per la sua strategia e probabilmente continuerà a pesare sui nostri rating", citando la sua estrema concentrazione in Bitcoin, la limitata diversificazione del business, la debole capitalizzazione e la bassa liquidità in dollari USA.
Il modello di accumulo di Bitcoin solleva rischi di liquidità e capitale
Gli analisti di S&P hanno sottolineato che l'identità aziendale di Strategy ruota ormai quasi interamente attorno alla sua attività di accumulo di Bitcoin.
La società detiene ora 640.808 Bitcoin nella propria tesoreria, del valore di circa 74 miliardi di dollari, rendendola la società con la tesoreria di Bitcoin più grande al mondo. È stata in grado di accumularli attraverso anni di emissione di azioni e debito. Sebbene ciò abbia reso la società un proxy per l'esposizione al Bitcoin, ha anche introdotto volatilità e rischio di liquidità nella sua struttura di capitale.
Il rapporto ha notato che Strategy "ha una posizione lunga sul Bitcoin e una posizione corta sui dollari USA". Tuttavia, i suoi obblighi di debito e azioni preferenziali sono denominati in dollari USA, e ciò crea un disallineamento valutario intrinseco che potrebbe rivelarsi fatale durante i ribassi del mercato delle criptovalute.
Gli analisti di S&P hanno descritto questo approccio come "prudente" per quanto riguarda la gestione delle scadenze a breve termine, notando che la società non ha debiti importanti in scadenza nei prossimi 12 mesi, ma ha avvertito che la strategia la espone al rischio di essere costretta a vendere Bitcoin "a prezzi depressi" durante un evento di stress del mercato.
Il debito convertibile in circolazione della società ammonta a circa 8 miliardi di dollari, dei quali 5 miliardi rimangono fuori dal denaro (out of the money), con scadenza tra il 2028 e il 2031. Inoltre, la società deve più di 640 milioni di dollari all'anno in dividendi preferenziali.
L'accesso ai mercati dei capitali rimane una linfa vitale
S&P, tuttavia, ha riconosciuto il forte accesso di Strategy ai mercati dei capitali come un punto di forza chiave che sostiene l'outlook stabile. Le azioni della società, che sono aumentate in tandem con il prezzo del Bitcoin quest'anno, hanno una capitalizzazione di mercato vicina agli 80 miliardi di dollari, "mentre ha emesso quasi 15 miliardi di dollari di valore nominale combinato di debito convertibile e azioni preferenziali", secondo S&P.
L'ipotesi di base di S&P è che la società continuerà a soddisfare gli obblighi raccogliendo capitale attraverso questi strumenti piuttosto che liquidando le proprie riserve di Bitcoin.
La società ha registrato un flusso di cassa operativo negativo di 37 milioni di dollari durante il primo semestre del 2025, mentre il modesto business del software ha appena raggiunto il pareggio. Quasi tutti gli utili riportati, oltre 8 miliardi di dollari prima delle tasse, provenivano da plusvalenze non realizzate, derivanti anche dall'apprezzamento del fair value del Bitcoin piuttosto che da ricavi ricorrenti o operazioni generatrici di cassa.
La visione di Saylor incontra la realtà di Wall Street
In un post su X, Michael Saylor, co-fondatore e presidente di Strategy, ha definito il rating di S&P Global alla società come "il primo rating ever di una società con tesoreria in Bitcoin". Tuttavia, la designazione di status junk mostra lo scetticismo con cui i mercati del credito tradizionali guardano ancora alla finanza aziendale supportata da Bitcoin, specialmente quelle che operano un modello simile a quello di Strategy.
La società continua ad espandere le proprie riserve nonostante gli avvertimenti del mercato e l'aumentare della retorica apocalittica da parte di scettici a lungo termine come Peter Schiff. Questa settimana, ha annunciato un nuovo acquisto di Bitcoin del valore di 43,4 milioni di dollari, prolungando la sua serie di accumuli aggressivi.
Giovedì 30 ottobre, Strategy rilascerà i risultati del terzo trimestre e, come previsto, gli investitori osserveranno attentamente i segni di resilienza del flusso di cassa e di gestione del bilancio.
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Hannah Collymore
Hannah è una scrittrice e redattrice con quasi un decennio di esperienza nella scrittura di blog e nella copertura di eventi nel settore delle criptovalute. Presso Cryptopolitan, Hannah contribuisce alla pagina delle notizie, riportando e analizzando gli ultimi sviluppi nei settori DeFi, RWA, regolamentazione crypto, intelligenza artificiale e tecnologie emergenti. Si è laureata all'Arcadia University con una laurea in Amministrazione Aziendale.
