S&P Global Ratings ha assegnato a Strategy Inc., precedentemente nota come MicroStrategy, un rating creditizio di livello spazzatura.
L'agenzia ha assegnato a Strategy un rating creditizio dell'emittente "B-", affermando che "la concentrazione dell'azienda in bitcoin è fondamentale per la sua strategia e probabilmente continuerà a pesare sui nostri rating", citando la sua estrema concentrazione in Bitcoin, la limitata diversificazione aziendale, la debole capitalizzazione e la bassa liquidità in dollari USA.
Il modello di accumulo Bitcoin aumenta i rischi di liquidità e di capitale
Gli analisti di S&P hanno sottolineato che l'dentaziendale di Strategy ruota ormai quasi interamente attorno alla sua attività di accumulo Bitcoin .
L'azienda detiene ora 640.808 Bitcoinnella sua tesoreria, per un valore di circa 74 miliardi di dollari, il che la rende la più grande società di tesoreria Bitcoin al mondo. È stata in grado di accumulare questi valori attraverso anni di emissione di azioni e debito. Se da un lato questo ha reso l'azienda un indicatore dell'esposizione Bitcoin , dall'altro ha anche introdotto volatilità e rischio di liquidità nella sua struttura del capitale.
Il rapporto ha osservato che Strategy "ha una posizione lunga Bitcoin e una posizione corta su dollari USA". Tuttavia, il suo debito e le obbligazioni azionarie privilegiate sono denominati in dollari USA, e questo crea un intrinseco disallineamento valutario che potrebbe rivelarsi fatale durante le flessioni del mercato delle criptovalute.
Gli analisti di S&P hanno descritto questo approccio come "dent" in termini di gestione delle scadenze a breve termine, osservando che la società non ha debiti importanti in scadenza nei prossimi 12 mesi, ma hanno avvertito che la strategia la espone al rischio di essere costretta a vendere Bitcoin "a prezzi bassi" durante un evento di stress del mercato.
Il debito convertibile in essere della società ammonta a circa 8 miliardi di dollari, di cui 5 miliardi rimangono out-of-the-money, con scadenza tra il 2028 e il 2031. Inoltre, la società deve più di 640 milioni di dollari all'anno in dividendi privilegiati.
L’accesso ai mercati dei capitali resta un’ancora di salvezza
S&P, tuttavia, ha riconosciuto l'tronaccesso di Strategy ai mercati dei capitali come un punto di forza chiave a sostegno delle prospettive stabili. Le azioni della società, che quest'anno sono aumentate parallelamente al prezzo di Bitcoin, hanno una capitalizzazione di mercato vicina agli 80 miliardi di dollari, "mentre ha emesso quasi 15 miliardi di dollari in valore nozionale combinato di debito convertibile e azioni privilegiate", secondo S&P.
L'ipotesi di base di S&P è che la società continuerà a far fronte ai propri obblighi raccogliendo capitali tramite questi strumenti, anziché liquidare le sue riserve Bitcoin .
L'azienda ha registrato un flusso di cash operativo negativo di 37 milioni di dollari durante la prima metà del 2025, mentre la modesta attività di software ha a malapena raggiunto il pareggio. Quasi tutti gli utili dichiarati, oltre 8 miliardi di dollari al lordo delle imposte, derivavano da plusvalenze non realizzate, derivanti anche dall'apprezzamento del fair value di Bitcoin, piuttosto che da ricavi ricorrenti o da operazioni generatrici cash.
La visione di Saylor incontra la realtà di Wall Street
In un post su X , Michael Saylor, cofondatore e presidente di Strategy, ha descritto il rating di S&P Global sulla società come "il primo rating in assoluto di una Bitcoin ". Tuttavia, la designazione di "junk" dimostra lo scetticismo con cui i mercati del credito tradizionali guardano ancora Bitcoin , in particolare quelle che operano con un modello simile a quello di Strategy.
La società continua ad espandere le sue partecipazioni nonostante gli allarmi del mercato e la crescente retorica apocalittica di scettici di lunga data come Peter Schiff. Questa settimana, ha annunciato un nuovo acquisto Bitcoin per un valore di 43,4 milioni di dollari, estendendo la sua serie di aggressivi accumuli.
Giovedì 30 ottobre Strategy pubblicherà i suoi utili del terzo trimestre e, come previsto, gli investitori seguiranno attentamente i segnali di resilienza del flusso cash e di gestione del bilancio.
