A SEC propõe levantar a restrição de dois anos ligada às contribuições políticas dos consultores
- A SEC propôs o revogamento de sua regra "pay-to-play", que proíbe assessores de investimento de receberem taxas em contas governamentais por dois anos após uma doação política coberta.
- A regra "pay-to-play" abordava o risco de um assessor de investimento poder efetivamente "pagar" um funcionário público por meio de contribuições políticas para "jogar" — ou ganhar — um papel na gestão de dinheiro governamental.
- Assessores, seus funcionários e empresas que competem por mandatos de pensão pública são os principais beneficiários, já que a SEC afirma que as regras antifraude e fiduciárias existentes já dissuadem a suborno.
- O plano está aberto para um período de 60 dias para comentários e está sendo proposto durante um ano recorde para gastos políticos corporativos.
O Regra 206(4)-5 da SEC, conhecida como a regra “pay-to-play”, proíbe um consultor de investimento de receber pagamento de qualquer cliente governamental por dois anos se o consultor ou qualquer pessoa coberta pela regra fez uma contribuição política a qualquer funcionário ou candidato com capacidade de influenciar a seleção do consultor. Em 3 de setembro, a A SEC sugeriu a revogação da regra mencionada e dos requisitos de registro relacionados.
Se a proposta for bem-sucedida, os consultores de investimento e seus membros da equipe se beneficiarão mais. Suas empresas poderiam continuar com a gestão de dinheiro governamental por compensação sem ter que seguir a regra de abster-se de participar de qualquer doação política coberta por dois anos.
Quem tem a ganhar se a regra desaparecer
De acordo com a SEC, há 16.434 consultores de investimento registrados com a agência e aproximadamente 1,11 milhão de seus funcionários nessas empresas. De acordo com as disposições da regulamentação existente, a empresa com contribuição coberta pode não ser capaz de receber taxas de uma agência governamental por dois anos.
Entre aqueles que provavelmente se beneficiarão mais dos regulamentos estão os gestores que competem por negócios do setor público. Fundos de pensão públicos, sistemas de aposentadoria estaduais e fundos de dotação de universidades públicas possuem grandes mandatos de investimento, e o propósito da regra é garantir que contribuições políticas não afetem quem vence esses negócios.
A proposta eliminaria as disposições de registro específicas para contribuições políticas que estão incluídas na regra. Mas outras disposições de proteção ainda serão aplicadas, como disposições anti-fraude, obrigações fiduciárias, requisitos de conformidade e códigos éticos. Além disso, leis anti-corrupção e de contratação em nível federal, estadual e local ainda serão aplicáveis.
Os funcionários podem estar sujeitos a menos restrições internamente. A Comissão afirma que algumas empresas responderam à complexidade do regulamento proibindo qualquer contribuição política, em vez de arriscar uma possível violação.
A regra de 15 anos que a SEC chama de “armadilha para os desprevenidos”
O termo “pay-to-play” (pagar para jogar) aplica-se a doações políticas que têm impacto em contratos de investimento público. A proposta também está alinhada com uma tendência mais ampla de desregulamentação que a Cryptopolitan relatou em abril quando o presidente da SEC, Paul Atkins, disse que havia tentativas de eliminar regulamentações desnecessárias.
Em um comunicado, a SEC chama a regra de complexa, pouco clara e onerosa, dizendo que pode ser vista como um “padrão de responsabilidade estrita de fato.” A WilmerHale indicou em um alerta ao cliente datado de 19 de maio que o período de espera de dois anos pode se aplicar “mesmo onde a contribuição é relativamente pequena”, o que não demonstra qualquer intenção imprópria.
As disposições de retrocesso da regra podem captar contribuições feitas antes que um funcionário seja reconhecido como um associado coberto. Mesmo doações feitas para uma campanha federal podem expor um contribuinte se o candidato estiver atualmente em uma posição coberta no governo estadual ou local.
“As pessoas não devem ter que escolher entre seus direitos de expressão política e um emprego em uma indústria específica”, disse Atkins em seu comunicado datado de 3 de setembro.
O que a regra foi construída para impedir
Os reguladores não estão agindo sem nenhuma informação de fundo. Pesquisa sobre 22.000 firmas de consultoria registradas na SEC de 2001 a 2016 mostra que doações a autoridades estaduais e comitês de ação política corresponderam a um aumento nos negócios para pensões públicas. Os pesquisadores também notaram uma diminuição significativa nas doações políticas de gerentes com muitos negócios governamentais após a entrada em vigor das regulamentações.
A Investment Adviser Association pressionou por reformas sem exigir a revogação completa. Ela favorece limitar contribuições de campanha de maneiras que não criem negócios, enquanto propõe ao longo do tempo uma “abordagem mais direcionada” que minimize os requisitos de conformidade.
O cronograma cai em um ano recorde de gastos políticos
A proposta chega enquanto os gastos políticos corporativos estão aumentando. De acordo com o relatório da Public Citizen publicado em 27 de agosto, as corporações já gastaram US$ 646 milhões nas eleições intermediárias de 2026, conforme mostrado pelas divulgações do segundo trimestre, o que é 40% mais do que o valor gasto em todo o ciclo eleitoral de 2024 (US$ 461 milhões). As empresas de cripto contribuíram com US$ 206 milhões para o total de 2026.
Isso cria um momento politicamente carregado, já que a SEC busca eliminar a penalidade relacionada a contribuições políticas de consultores financeiros, uma medida que coincide com níveis sem precedentes de gastos das corporações em eleições.
Nada foi finalizado. O período de comentários terminará 60 dias após a publicação da proposta no Federal Register. Novamente, a questão é se qualquer comentário público terá algum efeito na decisão da Comissão de adotar as medidas de rescisão.
Por que isso pode se tornar relevante especificamente para cripto
A SEC está simultaneamente tentando estabelecer um quadro regulatório mais definido para cripto. Sua interpretação conjunta de março de 2026 da SEC/CFTC abordou quando certos ativos e transações de cripto se enquadram nas leis federais de valores mobiliários.
Enquanto isso, a agenda regulatória da SEC inclui o trabalho de modernizar as regras de custódia especificamente para abordar ativos de cripto. Isso significa que a proposta pay-to-play pode ser apresentada como uma parte de uma história maior de investimento institucional:
| Desenvolvimento da SEC | Relevância potencial para cripto |
|---|---|
| Revogar a regra pay-to-play | Pode reduzir o atrito de conformidade para consultores que buscam mandatos governamentais |
| Interpretação de valores mobiliários de cripto | Fornece maior clareza regulatória em torno de certos ativos de cripto |
| Modernização da regra de custódia | Pode facilitar para consultores/fundos lidar com ativos de cripto |
| Desregulamentação mais ampla da SEC | Potencialmente reduz as barreiras para gestores de ativos alternativos |
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Perguntas Frequentes
Qual regra a SEC está propondo revogar?
A SEC está propondo revogar a Regra 206(4)-5 sob a Lei dos Assessores de Investimento de 1940, a regra "pay-to-play", juntamente com as disposições de manutenção de registros vinculadas a ela na Regra 204-2.
Por que a SEC quer eliminar a regra "pay-to-play"?
O presidente Paul Atkins afirma que a regra é excessivamente prescritiva e cria um padrão de responsabilidade objetiva de fato, penalizando doações pequenas ou involuntárias, e argumenta que as contribuições políticas pertencem aos reguladores eleitorais estaduais, locais e federais, e não à SEC.
Quando termina o período de comentários públicos?
O período de comentários permanece aberto por 60 dias após a publicação da proposta no Federal Register, seguindo o anúncio da SEC em 3 de setembro de 2026.
O que a regra de "pagamento para jogar" faz atualmente?
A regra estabelece um período de resfriamento de dois anos após certas contribuições políticas feitas por um consultor ou associados cobertos a funcionários que podem influenciar a seleção de consultores de investimentos por entidades governamentais. A regra foi projetada para evitar que contribuições políticas influenciem a concessão de contratos de consultoria.
A rescisão da Regra 206(4)-5 tornaria as contribuições políticas por consultores de investimentos irrestritas?
Não. A proposta da SEC visa especificamente a Regra 206(4)-5 e suas disposições relacionadas de manutenção de registros. Outros requisitos da Lei dos Consultores, incluindo disposições antifraude, deveres fiduciários, a regra de conformidade e a regra de código de ética, continuariam a se aplicar.
Os assessores ainda teriam que manter registros de contribuições políticas?
A proposta eliminaria as partes da regra de manutenção de registros da Lei dos Assessores que correspondem à Regra 206(4)-5. Em outras palavras, os requisitos federais específicos de manutenção de registros vinculados à regra de pagamento por jogo também seriam removidos.
A proposta eliminaria imediatamente a regra de pagamento por jogo?
Não. Esta é uma rescisão proposta, não uma regra final. A Regra 206(4)-5 permanece em vigor até que a SEC adote uma rescisão final.
A rescisão da regra poderia aumentar o risco de influência política sobre ativos de pensão pública?
Essa é uma das principais questões de política que cercam a proposta. A regra original da SEC foi destinada a abordar o risco de que contribuições políticas pudessem influenciar a seleção de assessores de investimento por entidades governamentais, afetando potencialmente planos de pensão públicos e outros ativos geridos pelo governo.
O que acontece com os clientes governamentais se a regra for rescindida?
Entidades governamentais não teriam mais a restrição de dois anos da Regra 206(4)-5 da SEC como salvaguarda regulatória específica. No entanto, outras obrigações sob as leis federais de valores mobiliários permaneceriam, e leis estaduais e locais ou regras de contratação podem impor restrições separadas.
A proposta afeta apenas os consultores de investimento?
A Regra 206(4)-5 é uma regra do Investment Advisers Act, portanto, a proposta diz respeito diretamente aos consultores de investimento sujeitos a essa regra. Ela não elimina automaticamente outras restrições de 'pay-to-play' impostas por outros reguladores ou organizações autorreguladoras.
As regras de 'pay-to-play' da FINRA também poderiam desaparecer?
Não necessariamente. A proposta da SEC refere-se à Regra 206(4)-5 do Investment Advisers Act e às disposições relacionadas de manutenção de registros desse ato. Outros regimes regulatórios, incluindo regras separadas aplicáveis a corretoras, teriam que ser considerados independentemente.
Por que a emenda sobre a manutenção de registros é importante?
Isso importa porque revogar a regra substantiva sem remover as disposições correspondentes de manutenção de registros pode deixar os assessores com obrigações de conformidade projetadas para documentar condutas que a regra revogada já não regula. Portanto, a proposta busca também remover os requisitos relacionados de manutenção de registros.
Revogar a regra 'pay-to-play' significa que os assessores de investimento podem 'pagar para jogar'?
Necessariamente não. A revogação da Regra 206(4)-5 da SEC removeria a proibição específica de dois anos da SEC desencadeada por certas contribuições políticas, mas não criaria uma isenção geral dos requisitos da lei de valores mobiliários. A SEC afirma que as disposições contra fraudes, os deveres fiduciários, os requisitos de conformidade e os códigos de ética continuariam a se aplicar.
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Micah Abiodun
Micah Abiodun faz bom uso de sua especialização em Engenharia e Gestão Ambiental (MSc) na Universidade de Tecnologia de Tallinn (TalTech) para refinar notícias sobre previsão de preços e conteúdo no Cryptopolitan. Agora em seu 7º ano no espaço de mídia cripto, ele cobre principais criptomoedas, altcoins, DeFi, stablecoins, tendências macroeconômicas e tecnologias emergentes.
