- 美国证券交易委员会（SEC）提议废除其“以钱换位”规则，该规则禁止投资顾问在做出受监管的政治捐款后的两年内从政府账户中赚取费用。
- “以钱换位”规则旨在防范投资顾问通过政治捐款变相“贿赂”政府官员，从而“参与”或赢得管理政府资金的角色。
- 寻求公共养老金委托的投资顾问、其员工及相关公司是主要受益者，因为 SEC 表示现有的反欺诈和受托责任规则已足以遏制贿赂行为。
- 该计划开放为期 60 天的意见征询期，且正值企业政治支出创纪录的一年。
The SEC规则206(4)-5，被称为“以权谋私”规则，禁止投资顾问在顾问或规则涵盖的任何人在任何此类官员或候选人（有能力影响顾问的选择）做出政治捐款后的两年内从任何政府客户那里获得报酬。9月3日， SEC建议废除上述规则 及相关记录保存要求。
如果提案成功，投资顾问及其员工将受益最多。他们的公司可以继续管理政府资金以获取报酬，而无需遵守在两年内不参与任何受保政治捐款的规定。
如果该规则消失，谁将受益
根据SEC的说法，有16,434名注册投资顾问在该机构注册，这些公司的员工总数约为111万人。根据现有法规的规定，涉及受保捐款的公司可能无法在两年内从政府机构收取费用。
最有可能从监管规定中获益的人群包括那些争夺公共部门业务的经理。公共养老基金、州退休系统和公立大学捐赠基金拥有庞大的投资授权，而该规则的目的是确保政治捐款不会影响谁赢得这些业务。
提案将取消规则中包含的特定于政治捐款的记录保存规定。但其他保护规定仍将适用，如反欺诈规定、受托义务、合规要求和道德准则。此外，联邦、州和地方层面的反腐败和采购法律仍然适用。
员工在内部可能会受到更少的限制。委员会表示，一些公司为了规避监管的复杂性，选择禁止任何形式的政治捐款，而不是冒着可能违规的风险。
SEC称之为“对粗心者设下的陷阱”的15年规则
“以权谋私”一词适用于影响公共投资合同的政治捐款。该提案也与更广泛的去监管趋势一致，Cryptopolitan在4月报道称，SEC主席Paul Atkins表示，有人试图废除不必要的法规。
SEC在一份声明中称该规则复杂、不明确且负担沉重，可被视为“事实上的严格责任标准”。WilmerHale在5月19日的客户警报中指出，两年的禁令期可能适用于“即使捐款相对较小”的情况，这并不能证明任何不当意图。
该规则的追溯条款可能会追溯到员工被认定为受覆盖关联人之前做出的捐款。即使是对联邦竞选的捐款，如果候选人目前在州或地方政府中担任受覆盖职位，也可能使捐款人面临风险。
“人们不应该在政治言论权利和特定行业的工作之间做出选择，”Atkins在他9月3日的声明中说。
该规则旨在阻止的行为
监管机构并非在没有背景信息的情况下采取行动。对2001年至2016年间22,000家SEC注册咨询公司的研究显示，向州当局和政治行动委员会的捐款与公共养老金业务的增加相对应。研究人员还指出，在法规生效后，拥有大量政府业务的经理人的政治捐款显著下降。
投资顾问协会一直推动改革，但并未要求完全废除。它倾向于以不创造商业交易的方式限制竞选捐款，同时随着时间的推移提出一种“更量身定制的方法”，以最大限度地减少合规要求。
时机恰逢创纪录的政治支出年
该提案出台之际，企业政治支出正在上升。根据8月27日发表的Public Citizen报告，根据第二季度披露，企业在2026年中期选举中已花费6.46亿美元，比整个2024年选举周期花费的金额（4.61亿美元）高出40%。加密货币公司已为2026年总额贡献了2.06亿美元。
这创造了一个充满政治紧张的时刻，因为SEC正寻求取消与金融顾问政治捐款相关的处罚，这一举措与企业前所未有的选举支出水平相吻合。
目前没有任何事项已最终确定。评论期将在提案发表于《联邦公报》之日起60天后结束。再次强调的问题是，任何公众评论是否会对委员会采纳撤销措施的决定产生影响。
为什么这可能对加密货币特别相关
SEC同时正在努力建立更明确的加密货币监管框架。其2026年3月的SEC/CFTC联合解释明确了某些加密资产和交易何时属于联邦证券法范畴。
与此同时，SEC的监管议程包括致力于现代化托管规则， specifically 针对加密资产。这意味着“政治献金”提案可以被视为更广泛的机构投资故事的一部分：
| SEC动态 | 潜在的加密相关性 |
|---|---|
| 撤销“政治献金”规则 | 可能减少寻求政府投资授权的顾问的合规摩擦 |
| 加密货币证券法解释 | 为某些加密资产提供更清晰的监管指导 |
| 托管规则现代化 | 可能使顾问/基金更容易处理加密资产 |
| 更广泛的SEC去监管化 | 可能降低另类资产管理人的门槛 |
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常见问题
SEC 提议废除哪项规则？
SEC 提议废除《1940 年投资顾问法》下的第 206(4)-5 条规则，即“以钱换位”规则，以及与其相关的第 204-2 条规则中的记录保存条款。
SEC 为何希望废除“以钱换位”规则？
主席保罗·阿特金斯表示，该规则过于详尽，实际上确立了严格责任标准，对小额或非故意的捐款进行处罚，并主张政治捐款应由州、地方和联邦选举监管机构监管，而非由美国证券交易委员会（SEC）负责。
公众评论期何时结束？
自美国证券交易委员会于2026年9月3日发布公告后，该评论期将在提案于《联邦公报》发布之日起开放60天。
当前的“以钱换权”规则目前是如何规定的？
该规则规定，在顾问或其关联人士向能够影响政府实体选择投资顾问的官员进行某些政治捐款后，需经历两年的冷却期。制定该规则的目的在于防止政治捐款影响咨询合同的授予。
废除第206(4)-5条规则是否会使投资顾问的政治捐款不受限制？
不会。美国证券交易委员会的提案专门针对第206(4)-5条规则及其相关的记录保存条款。其他《投资顾问法》要求，包括反欺诈条款、受托责任、合规规则和道德准则规则，仍将继续适用。
顾问是否仍需保留政治捐款的记录？
该提案将取消《投资顾问法》记录保存规则中与第206(4)-5条相对应的部分。换言之，与“禁止游说交易”（pay-to-play）规则相关的特定联邦记录保存要求也将被移除。
该提案是否会立即废除“禁止游说交易”规则？
不会。这是一项拟议的废止提案，而非最终规则。除非SEC通过最终的废止决定，否则第206(4)-5条仍然有效。
废止该规则是否会增加政治因素对公共养老金资产的影响风险？
这正是围绕该提案的核心政策问题之一。原SEC规则旨在应对政治捐款可能影响政府实体选择投资顾问的风险，进而可能波及公共养老金计划及其他由政府管理的资产。
若该规则被废止，政府客户将面临何种情况？
政府实体将不再受联邦规则206(4)-5两年限制这一特定监管 safeguards 的约束。然而，其他联邦证券法义务仍然有效，州和地方法律或采购规则可能会施加独立的限制。
该提案是否仅影响投资顾问？
规则206(4)-5是《投资顾问法》下的规则，因此该提案直接涉及受该规则约束的投资顾问。它并不会自动消除其他监管机构或自律组织施加的其他“付费参与”限制。
FINRA的“付费参与”规则是否也会随之消失？
不一定。SEC的提案仅涉及《投资顾问法》规则206(4)-5及相关记录保存条款。其他监管体系（包括适用于经纪交易商的独立规则）需另行考虑。
为何记录保存修正案至关重要？
之所以重要，是因为若撤销实质性规则却保留相应的记录保存条款，可能会使投资顾问面临合规义务，要求其记录那些已被撤销规则不再监管的行为。因此，该提案还寻求删除相关的记录保存要求。
撤销“付费参与”规则是否意味着投资顾问可以“花钱买业务”？
未必如此。撤销Rule 206(4)-5将取消美国证券交易委员会（SEC）因特定政治捐款而触发的两年禁止期，但这并不会创设对证券法要求的全面豁免。SEC表示，反欺诈条款、受托责任、合规要求及道德准则仍将继续适用。
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Micah Abiodun
Micah Abiodun 充分利用其在塔林理工大学（TalTech）获得的环境工程与管理硕士（MSc）学位，为 Cryptopolitan 打磨内容并撰写价格预测新闻。如今他已在加密媒体领域深耕第 7 个年头，专注于报道主流加密货币、山寨币、DeFi、稳定币、宏观趋势及新兴技术。
