- 米国証券取引委員会（SEC）は、投資顧問業者が対象となる政治献金を行った後2年間は政府口座で手数料を得ることを禁じる「ペイ・トゥ・プレイ規則」の撤廃を提案した。.
- 「ペイ・トゥ・プレイ」とは、投資アドバイザーが政治献金を通じて政府関係者に事実上「賄賂」を渡し、政府資金の運用という役割を「担う」、つまり獲得するリスクに対処するためのものだった。.
- SEC（米国証券取引委員会）は、既存の不正防止規則と受託者責任規則によって既に贈収賄は抑止されていると述べているため、アドバイザー、その従業員、そして公的年金の委託契約をめぐって競合する企業が主な受益者となる。.
- この計画は60日間の意見募集期間が設けられており、企業による政治献金が過去最高を記録した年に提案されている。.
SEC の規則206(4)-5（通称「ペイ・トゥ・プレイ」規則）は、投資顧問業者または同規則の対象となる者が、顧問業者の選任に影響を与える権限を持つ政府関係者または候補者に政治献金を行った場合、当該投資顧問業者は政府顧客から2年間報酬を受け取ることを禁じている。9月3日、 SECは上記規則 および関連する記録保持要件の廃止を提案した。
この提案が実現すれば、投資顧問会社とその従業員が最も恩恵を受けるだろう。彼らの会社は、2年間は対象となる政治献金を一切行わないという規則に従うことなく、報酬を得て政府資金の運用を継続できるからだ。.
このルールが廃止された場合、誰が得をするのか
SECによると、 登録されている投資顧問会社は16,434社 、それらの会社には約111万人の従業員がいる。現行規制の規定によれば、対象となる拠出金を有する会社は、政府機関から2年間手数料を受け取ることができない可能性がある。
この規制によって最も恩恵を受ける可能性が高いのは、公共部門の事業獲得を競う運用会社である。公的年金基金、州の退職年金制度、公立大学の基金などは巨額の投資運用を委託されており、この規則の目的は、政治献金が事業獲得に影響を与えないようにすることにある。.
この 提案で は、規則に含まれる政治献金に関する記録保持規定が廃止される。しかし、不正防止規定、受託者義務、法令遵守要件、倫理規定など、その他の保護規定は引き続き適用される。また、連邦、州、地方レベルの腐敗防止法および調達法も引き続き適用される。
従業員は社内において、より少ない制約を受ける可能性がある。委員会によると、一部の企業は、規制の複雑さに対応するため、違反のリスクを避けるべく、政治献金を一切禁止する措置をとったという。.
SECが「油断した者を陥れる罠」と呼ぶ、15年前の規則
に影響を与える政治献金に適用されるtracより広範な規制緩和の傾向とも一致し Cryptopolitan 報じた、 ている。
SECは声明の中で、この規則を複雑で不明瞭かつ負担の大きいものとし、「事実上の厳格責任基準」と見なすことができると述べている。 ウィルマーヘイルは 5月19日付の顧客向けアラートで、2年間の猶予期間は「比較的小額の拠出であっても」適用される可能性があり、不正な意図が示されていない場合にも適用される可能性があると指摘した。
この規則の遡及規定により、従業員が対象となる関係者として認識される以前に行われた寄付も対象となる可能性があります。連邦選挙への寄付であっても、候補者が現在州政府または地方自治体の対象職に就いている場合は、寄付者が対象となる可能性があります。.
「人々は、政治的な言論の自由と特定の業界での仕事のどちらかを選ばなければならない状況に置かれるべきではない」と、アトキンス氏は 9月3日付の声明。
このルールが阻止するために作られたもの
規制当局は、何の背景情報も得ずに行動しているわけではない。 2001年から2016年にかけてSECに登録された2万2000社の投資顧問会社を調査した 結果、州当局や政治活動委員会への寄付は、公的年金関連の事業増加と相関関係にあることが明らかになった。研究者らはまた、規制施行後、政府関連事業を多く抱える運用会社からの政治献金が大幅に減少したことも指摘している。
投資 顧問協会は 、完全な廃止を要求することなく改革を推進してきた。同協会は、ビジネス取引を生み出さない形で選挙献金を制限することを支持しており、将来的にはコンプライアンス要件を最小限に抑える「より個々の状況に合わせたアプローチ」を提案している。
タイミング的に、政治資金支出が過去最高を記録した年に重なる。
この提案は、企業の政治資金支出が増加する中で出された。 市民団体Public Citizenの報告 、第2四半期の開示情報から、企業は2026年の中間選挙にすでに6億4600万ドルを支出しており、これは2024年の選挙サイクル全体で支出された金額（4億6100万ドル）の40%増に相当する。暗号資産関連企業は、2026年の総額のうち2億600万ドルを拠出している。
これは政治的に非常にデリケートな問題となっている。なぜなら、SEC（米国証券取引委員会）が金融アドバイザーによる政治献金に関する罰則を撤廃しようとしている一方で、企業による選挙への支出がdentのない水準に達しているからだ。.
最終決定事項は何もありません。意見募集期間は、連邦官報に提案が掲載されてから60日後に終了します。繰り返しますが、問題は、寄せられた意見が委員会による撤回措置の採択決定に何らかの影響を与えるかどうかです。.
これが特に暗号通貨にとって重要になる可能性がある理由
SECは同時に、暗号資産に関するより defiな規制枠組みの確立にも取り組んでいる。2026年3月にSECとCFTCが共同で発表した解釈では、特定の暗号資産および取引が連邦証券法の適用対象となる場合について規定している。.
一方、SECの規制課題には、暗号資産に特化した保管規則の近代化作業も含まれている。つまり、この「ペイ・トゥ・プレイ」提案は、より大きな機関投資の動向の一部として捉えることができる。
| SEC開発 | 潜在的な暗号通貨との関連性 |
|---|---|
| 有料プレイ規則を撤回する | 政府からの委任を求めるアドバイザーにとって、コンプライアンス上の摩擦を軽減できる可能性がある。 |
| 暗号資産証券法解釈 | 特定の暗号資産に関する規制の明確性を高める |
| 保管規則の近代化 | アドバイザーやファンドが暗号資産を扱いやすくなる可能性がある |
| SECの規制緩和の拡大 | 代替資産運用会社にとっての参入障壁を低下させる可能性がある |
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よくある質問
SECはどの規則を廃止しようとしているのですか？
SECは、1940年投資顧問法に基づく規則206(4)-5（「ペイ・トゥ・プレイ」規則）と、規則204-2で規定されているそれに関連する記録保持規定を廃止することを提案している。.
SECはなぜ「金銭授受による不正行為」の規則を撤廃しようとしているのか？
ポール・アトキンス委員長は、この規則は過度に厳格であり、事実上の厳格責任基準を作り出し、少額または意図しない寄付を罰するものであり、政治献金はSECではなく、州、地方、連邦の選挙規制当局の管轄であると主張している。.
パブリックコメント期間はいつ終了しますか？
意見募集期間は、SECが2026年9月3日に発表した後、連邦官報に提案が掲載されてから60日間続く。.
現在の「有料参加」ルールはどのような内容ですか？
この規則は、投資顧問業者またはその関係者が、政府機関による投資顧問業者の選定に影響力を持つ当局者に対して一定の政治献金を行った場合、2年間のtrac期間を設けるものです。この規則は、政治献金が投資顧問契約の締結に影響を与えることを防ぐために策定されました。.
規則206(4)-5を廃止すると、投資顧問による政治献金は無制限になるのだろうか？
いいえ。SECの提案は、規則206(4)-5および関連する記録保持規定を具体的に対象としています。不正防止規定、受託者義務、コンプライアンス規則、倫理規定など、その他の投資顧問法上の要件は引き続き適用されます。.
顧問は依然として政治献金の記録を保管する必要があるのだろうか？
この提案は、投資顧問法における記録保持規則のうち、規則206(4)-5に相当する部分を削除するものである。言い換えれば、ペイ・トゥ・プレイ規則に関連する特定の連邦記録保持要件も削除されることになる。.
この提案は、有料参加ルールを直ちに撤廃するものだろうか？
いいえ。これは提案された撤回であり、最終規則ではありません。規則206(4)-5は、SECが最終的な撤回を採択するまで有効です。.
この規則を撤廃することで、公的年金資産に対する政治的影響力のリスクが高まる可能性があるだろうか？
これは、この提案をめぐる中心的な政策課題の一つである。当初のSEC規則は、政治献金が政府機関による投資顧問の選定に影響を与え、ひいては公的年金制度やその他の政府管理資産に影響を及ぼすリスクに対処することを目的としていた。.
この規則が撤廃された場合、政府機関の顧客はどうなるのでしょうか？
政府機関は、連邦規則206(4)-5に基づく2年間の制限という具体的な規制上の保護措置を受けられなくなる。ただし、その他の連邦証券法上の義務は引き続き適用され、州法や地方自治体の法律、あるいは調達規則によって別途制限が課される可能性がある。.
この提案は投資アドバイザーのみに影響するのでしょうか？
規則206(4)-5は投資顧問法に基づく規則であるため、この提案は当該規則の適用を受ける投資顧問業者に直接関係するものです。他の規制当局や自主規制機関が課すその他の「ペイ・トゥ・プレイ」規制をmaticに撤廃するものではありません。.
FINRAの「金銭授受による優遇」に関する規則も廃止される可能性があるのだろうか？
必ずしもそうとは限りません。SECの提案は、投資顧問法規則206(4)-5および関連する投資顧問法記録保持規定に関するものです。ブローカー・ディーラーに適用される個別の規則を含むその他の規制制度については、dent検討する必要があります。.
記録保持に関する改正が重要なのはなぜですか？
実体規則を廃止しても、それに対応する記録保持規定を削除しなければ、アドバイザーは廃止された規則ではもはや規制されていない行為を記録するためのコンプライアンス義務を負うことになる可能性があるため、これは重要な問題です。したがって、この提案は関連する記録保持要件も削除することを目的としています。.
ペイ・トゥ・プレイ規則の撤廃は、投資アドバイザーが「お金を払って有利な立場に立つ」ことができるようになることを意味するのだろうか？
必ずしもそうとは限りません。規則206(4)-5を廃止すれば、特定の政治献金によって発動されるSECの2年間の禁止措置は解除されますが、証券法上の要件から全面的に免除されるわけではありません。SECは、詐欺防止規定、受託者義務、コンプライアンス要件、倫理規定は引き続き適用されると述べています。.
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マイカ・アビオドゥン
ミカ・アビオドゥンは、タリン工科大学（TalTech）で取得した環境工学・経営学修士号（MSc）を活かし、 Cryptopolitanでコンテンツや価格予測ニュースを磨き上げています。暗号通貨メディア業界で7年目を迎える彼は、主要な暗号通貨、アルトコイン、 DeFi、ステーブルコイン、マクロトレンド、そして新興テクノロジーを幅広くカバーしています。
