- SECは、政府の口座に対する投資助言者の手数料獲得を、対象となる政治献金から2年間禁止する「ペイ・トゥ・プレイ」規則の廃止を提案しています。
- 「ペイ・トゥ・プレイ」規則は、投資助言者が政治的な寄付を通じて政府関係者に事実上「支払い」、政府資金の管理役を獲得（「プレイ」）するというリスクに対処するものでした。
- 助言者、その従業員、および公共年金の委託契約を競う企業などが主な受益者となります。SECは、既存の詐欺防止ルールや信託義務ルールがすでに賄賂行為を抑止していると考えているためです。
- この計画は60日間の意見募集期間を経ており、企業の政治支出が過去最高となった年に提案されています。
この SECの規則206(4)-5「ペイ・トゥ・プレイ」規則として知られるこの規則は、顧問または規則の対象となる者が、顧問の選択に影響を与える能力を持つそのような公式または候補者に対して政治的寄付を行った場合、顧問が政府クライアントから2年間報酬を得ることを禁止しています。9月3日、 SECは上記の規則の廃止を提案しました および関連する記録保持要件。
提案が成功すれば、投資顧問とそのスタッフメンバーが最も恩恵を受けます。彼らの企業は、2年間の対象となる政治的寄付の abstention 規則に従うことなく、政府資金の管理を報酬を得て継続できるようになります。
規則が消失した場合、誰が利益を得るか
SECによると、16,434件の投資顧問が登録されており、それらの企業には約111万人の従業員がいます。既存の規制の規定によると、対象となる寄付を行った企業は、政府機関から手数料を徴収できない期間が2年間設けられる可能性があります。
規制から最も恩恵を受ける可能性が高いのは、公共部門のビジネスを競うマネージャーです。公共年金基金、州の退職システム、公立大学の基金は大きな投資委任を持っており、規則の目的は政治的寄付がそのビジネスの勝者に影響を与えないことを確保することです。
提案は、規則に含まれる政治献金に特化した記録保持規定を廃止します。ただし、不正行為防止規定、信託義務、コンプライアンス要件、倫理規定などの他の保護規定は引き続き適用されます。また、連邦、州、地方レベルの腐敗防止および調達法も引き続き適用されます。
従業員は内部でより少ない制限に直面する可能性があります。委員会は、一部の企業が規則の複雑さに対応し、潜在的な違反のリスクを避けるために、政治的寄付を禁止する代わりに対応したと述べています。
SECが「無知な者の罠」と呼ぶ15年前の規則
「ペイ・トゥ・プレイ」という用語は、公共投資契約に影響を与える政治的寄付を指します。この提案は、SEC議長Paul Atkinsが不要な規制の撤廃を試みる動きがあると4月にCryptopolitanが報告したように、より広範な規制緩和の傾向とも一致しています。
SECは声明で、この規則を複雑で不明確かつ負担の大きいものと呼び、「事実上の厳格責任基準」と見なされる可能性があるとしています。WilmerHaleは5月19日付のクライアントアラートで、2年間の猶予期間が「寄付が比較的小さな場合でも」適用される可能性があると指摘し、それが必ずしも不適切な意図を示すものではないと述べています。
規則の遡及規定は、従業員が対象となる関連者として認識される前になされた寄付を拾い上げる可能性があります。連邦キャンペーンへの寄付でさえ、候補者が州または地方の政府で現在対象となる地位にある場合、寄付者を暴露する可能性があります。
「人々は政治的表現の権利と特定の業界での仕事のどちらかを選ばなければならなくなるべきではありません」とAtkins氏は9月3日付の声明で述べています。
規則が阻止しようとしたもの
規制当局は、何の背景情報もなく行動しているわけではありません。2001年から2016年にかけてのSEC登録 advisory firms 22,000件に関する研究によると、州当局および政治活動委員会への寄付は、公共年金のビジネス増加と対応していました。研究者らはまた、規制施行後、政府とのビジネスが多いマネージャーからの政治的寄付が大幅に減少したことも指摘しました。
投資顧問協会は、完全な廃止を求めることなく改革を推進しています。同協会は、ビジネス取引を生み出さない方法でキャンペーン寄付を制限することを支持し、長期的にはコンプライアンス要件を最小限に抑える「より適応的なアプローチ」を提案しています。
タイミングは記録的な政治的支出年に位置します
この提案は、企業の政治的支出が増加している時期に持ち込まれました。8月27日付のPublic Citizenのレポートによると、第2四半期の開示によると、企業は2026年中間選挙で既に6億4,600万ドルを支出しており、これは2024年の選挙サイクル全体（4億6,100万ドル）で支出された金額の40%増です。暗号通貨企業は2026年の総額に2億600万ドルを貢献しました。
これは政治的に緊張した瞬間を生み出しています。SECが金融アドバイザーの政治的寄付に関連する罰則を排除しようとしている動きは、企業による選挙への支出が前例のない水準にある時期と一致しているためです。
何も確定していません。コメント期間は、提案が連邦官報に掲載されてから60日後に終了します。再び、公的なコメントが委員会の廃止措置採用決定にどのような影響を与えるかどうかという問題があります。
なぜこれが特に暗号通貨に関連する可能性があるか
SECは同時に、暗号通貨に対するより明確な規制枠組みの確立を試みています。2026年3月のSEC/CFTCの共同解釈は、特定の暗号通貨資産および取引が連邦証券法の下にどのように該当するかを扱いました。
一方、SECの規制アジェンダには、暗号通貨資産に対処するために保管規則を近代化する作業が含まれています。つまり、ペイ・トゥ・プレイの提案は、より大きな機関投資ストーリーの一部として提示される可能性があります：
| SECの開発 | 潜在的な暗号通貨関連性 |
|---|---|
| ペイ・トゥ・プレイ規則の廃止 | 政府委任を求めるアドバイザーのコンプライアンス摩擦を軽減する可能性があります |
| 暗号証券法解釈 | 特定の暗号資産に関する規制の明確さを向上させる |
| 保管規則の近代化 | アドバイザー/ファンドが暗号資産を処理しやすくする可能性があります |
| より広範なSECの規制緩和 | 代替資産マネージャーの障壁を潜在的に低下させる |
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よくある質問
SECはどの規則の廃止を提案しているのですか？
SECは、1940年投資顧問法に基づくRule 206(4)-5（「ペイ・トゥ・プレイ」規則）およびそれに付随するRule 204-2の記録保持規定の廃止を提案しています。
なぜSECはペイ・トゥ・プレイ規則の廃止を求めるのですか？
ポール・アトキンズ委員長は、この規則が過度に細かく規定しており、事実上の厳格責任基準を生み出し、小規模または過失による寄付を処罰するものだと指摘し、政治献金はSECではなく州・地方・連邦の選挙管理当局の管轄であると主張している。
公開コメント期間はいつまでですか？
コメント期間は、SECが2026年9月3日に発表した後、連邦登録誌に提案が掲載されてから60日間開放されます。
「プレイ・トゥ・プレイ（資金提供と引き換えの取引）」ルールは現在どのような役割を果たしていますか？
このルールは、アドバイザーまたは関係者が政府機関の投資アドバイザー選定に影響を与えられる当局者に対して行った特定の政治献金後に、2年間のクールダウン期間を設けます。このルールは、政治献金がアドバイザリー契約の授与に影響を与えるのを防ぐために設計されました。
Rule 206(4)-5を撤廃すると、投資アドバイザーによる政治献金は制限されなくなりますか？
いいえ。SECの提案は具体的にはRule 206(4)-5および関連する記録保持規定を対象としています。詐欺防止規定、信託義務、コンプライアンス規則、行動規範規則など、他のアドバイザー法上の要件は引き続き適用されます。
アドバイザーは政治献金の記録を依然として保持する必要がありますか？
この提案により、投資顧問法（Advisers Act）の記録保持規則のうち、Rule 206(4)-5に対応する部分が削除されます。つまり、寄付防止ルールに紐づく特定の連邦レベルの記録保持要件も撤廃されることになります。
この提案により、寄付防止ルールは直ちに廃止されますか？
いいえ。これは最終的な規則ではなく、廃止に関する提案です。SECが最終的な廃止規則を採用するまで、Rule 206(4)-5は効力を維持します。
ルールを廃止することで、公共年金資産に対する政治的影響のリスクが高まる可能性がありますか？
これが、この提案を取り巻く中心的な政策課題の一つです。元々SECが設定したルールは、政府機関による投資アドバイザーの選定に政治献金が影響を与える可能性、ひいては公共年金計画やその他の政府管理資産に影響を及ぼすリスクに対処することを意図していました。
ルールが廃止された場合、政府クライアントにはどのような影響がありますか？
政府機関は、連邦規則206(4)-5に基づく2年間の制限を特定の規制上の保護措置として不再有することになります。ただし、他の連邦証券法上の義務は存続し、州および地方の法律または調達規則が別の制限を課す可能性があります。
この提案は投資助言業者のみに関連するものですか？
規則206(4)-5は『投資助言者法』に基づく規則であるため、この提案はその規則の対象となる投資助言業者に直接関係します。しかし、他の規制当局や自己規制組織が課す他の「資金提供によるプレイ（ペイ・トゥ・プレイ）」に関する制限が自動的に解消されるわけではありません。
FINRAのペイ・トゥ・プレイ規則も廃止される可能性がありますか？
必ずしもそうとは限りません。SECの提案は、『投資助言者法』第206(4)-5条および関連する記録保持規定を対象としています。ブローカー・デューラーに適用される別個の規則を含む他の規制枠組みは、独立して検討する必要があります。
なぜ記録保持に関する改正が重要なのか？
実体規則を撤回しても、対応する記録保持規定を残したままにすると、撤回された規則がもはや規制しない行為を文書化するためのコンプライアンス義務がアドバイザーに残る可能性があります。そのため、提案では関連する記録保持要件も同時に撤廃することを目指しています。
「ペイ・トゥ・プレイ」規則の撤回は、投資アドバイザーが「資金を提供して参加する」ことを意味するのか？
必ずしもそうではありません。Rule 206(4)-5の撤回により、特定の政治献金によって発動されるSECの2年間の具体的な禁止措置は削除されますが、証券法上の要件に対する包括的な免除が生じるわけではありません。SECによると、詐欺防止規定、信託義務、コンプライアンス要件、および行動規範は引き続き適用されるとしています。
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Micah Abiodun
マイカ・アビオドゥンは、タリン工科大学（TalTech）で取得した環境工学および管理（MSc）の知識を活かし、Cryptopolitan でコンテンツの質を高め、価格予測ニュースを提供しています。暗号通貨メディア業界で7年目を迎える彼は、主要な暗号資産、アルトコイン、DeFi、ステーブルコイン、マクロトレンド、そして新興技術について幅広く取り上げています。
