Die SEC schlägt vor, die zweijährige Beschränkung für politische Spenden von Beratern aufzuheben
- Die SEC hat vorgeschlagen, ihre „Pay-to-Play“-Regel aufzuheben, die es Anlageberatern verbietet, für zwei Jahre nach einer meldepflichtigen politischen Spende Gebühren auf Regierungskonten zu verdienen.
- Der Begriff „Pay-to-Play“ befasste sich mit dem Risiko, dass ein Anlageberater einen Regierungsbeamten durch politische Spenden faktisch „bezahlen“ könnte, um eine Rolle bei der Verwaltung staatlicher Gelder zu „spielen“ – oder zu gewinnen.
- Die Hauptnutznießer sind Berater, ihre Angestellten und Unternehmen, die um öffentliche Pensionsmandate konkurrieren, da die SEC angibt, dass bestehende Betrugsbekämpfungs- und Treuhandvorschriften Bestechung bereits verhindern.
- Der Plan steht für eine 60-tägige Kommentierungsfrist zur Verfügung und wird in einem Jahr vorgeschlagen, in dem Unternehmen Rekordausgaben für politische Zwecke tätigen.
Die SEC-Regel 206(4)-5, bekannt als „Pay-to-Play“-Regel, verbietet es Anlageberatern, zwei Jahre lang Zahlungen von staatlichen Auftraggebern anzunehmen, wenn der Berater oder eine andere von der Regel erfasste Person einen politischen Beitrag an einen solchen Amtsträger oder Kandidaten geleistet hat, der Einfluss auf die Auswahl des Beraters nehmen kann. Am 3. September schlug die SEC die Aufhebung der genannten Regel und der damit verbundenen Aufzeichnungspflichten vor.
Bei Erfolg des Vorschlags würden vor allem Anlageberater und ihre Mitarbeiter profitieren. Ihre Firmen könnten die Verwaltung staatlicher Gelder gegen Entgelt fortsetzen, ohne die Regel einhalten zu müssen, zwei Jahre lang keine meldepflichtigen politischen Spenden zu tätigen.
Wer profitiert davon, wenn die Regel wegfällt?
Laut SEC sind 16.434 Anlageberater bei der Behörde registriert, die in ihren Unternehmen rund 1,11 Millionen Mitarbeiter beschäftigen. Gemäß den geltenden Bestimmungen darf ein Unternehmen, das Beiträge leistet, zwei Jahre lang keine Gebühren von einer staatlichen Stelle einziehen.
Zu denjenigen, die voraussichtlich am meisten von den Regelungen profitieren werden, gehören Manager, die um Aufträge des öffentlichen Sektors konkurrieren. Öffentliche Pensionsfonds, staatliche Rentensysteme und Stiftungsvermögen öffentlicher Universitäten verfügen über umfangreiche Anlagemandate, und die Regelung soll sicherstellen, dass politische Spenden keinen Einfluss auf die Auftragsvergabe haben.
Der Vorschlag sieht die Abschaffung der in der Regelung enthaltenen Bestimmungen zur Aufzeichnungspflicht politischer Spenden vor. Andere Schutzbestimmungen, wie etwa Betrugsbekämpfungsvorschriften, Treuepflichten, Compliance-Anforderungen und Ethikkodizes, bleiben jedoch weiterhin gültig. Auch die Antikorruptions- und Vergabevorschriften auf Bundes-, Landes- und Kommunalebene behalten ihre Anwendung.
Für Mitarbeiter könnten intern weniger Beschränkungen gelten. Die Kommission stellt fest, dass einige Unternehmen auf die Komplexität der Verordnung reagierten, indem sie jegliche politische Spenden untersagten, anstatt ein mögliches Verstoßrisiko einzugehen.
Die 15 Jahre alte Regel, die die SEC als „Falle für Unvorsichtige“ bezeichnet
Der Begriff „Pay-to-Play“ bezieht sich auf politische Spenden, die Einfluss auf öffentliche Investitionsverträge habentracDer Vorschlag steht zudem im Einklang mit einem umfassenderen Deregulierungstrend, über den Cryptopolitan im April berichtete, als SEC-Chef Paul Atkins erklärte, es gebe Bestrebungen, unnötige Vorschriften abzuschaffen.
In einer Stellungnahme bezeichnet die SEC die Regelung als komplex, unklar und belastend und erklärt, sie könne als „faktische Gefährdungshaftung“ angesehen werden. WilmerHale wies in einer Mandanteninformation vom 19. Mai darauf hin, dass die zweijährige Auszeit „selbst dann gelten könnte, wenn der Beitrag relativ gering ist“, was keine unlautere Absicht erkennen lasse.
Die Rückwirkungsbestimmungen der Regelung können auch Spenden erfassen, die vor der Anerkennung eines Mitarbeiters als meldepflichtiger Mitarbeiter geleistet wurden. Selbst Spenden an einen Wahlkampf auf Bundesebene können einen Spender offenlegen, wenn der Kandidat aktuell eine meldepflichtige Position in der Landes- oder Kommunalverwaltung innehat.
„Die Menschen sollten nicht zwischen ihrem Recht auf politische Meinungsäußerung und einem Arbeitsplatz in einer bestimmten Branche wählen müssen“, sagte Atkins in seiner Erklärung vom 3. September.
Wozu die Regel geschaffen wurde
Die Aufsichtsbehörden handeln nicht ohne Hintergrundinformationen. Untersuchungen an 22.000 bei der SEC registrierten Beratungsfirmen aus den Jahren 2001 bis 2016 zeigen, dass Spenden an staatliche Behörden und politische Aktionskomitees mit einem Anstieg des Geschäfts mit öffentlichen Rentenfonds einhergingen. Die Forscher stellten zudem einen deutlichen Rückgang politischer Spenden von Managern mit einem hohen Anteil an Regierungsaufträgen nach Inkrafttreten der Regulierungen fest.
Die Investment Adviser Association hat sich für eine Reform eingesetzt, ohne jedoch eine vollständige Abschaffung zu fordern. Sie befürwortet eine Begrenzung von Wahlkampfspenden auf eine Weise, die keine Geschäftsabschlüsse ermöglicht, und schlägt im Laufe der Zeit einen „maßgeschneiderten Ansatz“ vor, der die Compliance-Anforderungen minimiert.
Der Zeitpunkt fällt in ein Jahr mit Rekordausgaben für politische Maßnahmen
Der Vorschlag kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die politischen Ausgaben von Unternehmen steigen. Laut einem Bericht von Public Citizen vom 27. August haben Unternehmen im Vorfeld der Zwischenwahlen 2026 bereits 646 Millionen US-Dollar ausgegeben (Stand: zweites Quartal). Das sind 40 % mehr als die gesamten Ausgaben im Wahlzyklus 2024 (461 Millionen US-Dollar). Kryptounternehmen haben 206 Millionen US-Dollar zu diesem Gesamtbetrag für 2026 beigetragen.
Dies schafft eine politisch brisante Situation, da die SEC die Strafe für politische Spenden von Finanzberatern abschaffen will – ein Schritt, der mit einemdentAusgabenvolumen von Unternehmen für Wahlkämpfe zusammenfällt.
Es ist noch nichts endgültig entschieden. Die Frist für öffentliche Stellungnahmen endet 60 Tage nach Veröffentlichung des Vorschlags im Bundesanzeiger. Es bleibt die Frage, ob öffentliche Stellungnahmen Einfluss auf die Entscheidung der Kommission zur Annahme der Aufhebungsmaßnahmen haben werden.
Warum dies speziell für Kryptowährungen relevant werden könnte
Die SEC arbeitet gleichzeitig an einem defiregulatorischen Rahmen für Kryptowährungen. Ihre gemeinsame Auslegung von SEC und CFTC vom März 2026 befasste sich mit der Frage, wann bestimmte Krypto-Assets und -Transaktionen unter die US-amerikanischen Wertpapiergesetze fallen.
Die SEC plant unterdessen auch die Modernisierung der Verwahrungsregeln speziell für Krypto-Assets. Das bedeutet, dass der Vorschlag, für die Nutzung von Kryptowährungen zu bezahlen, als ein Teil eines umfassenderen Konzepts für institutionelle Anleger präsentiert werden kann
| SEC-Entwicklung | Mögliche Relevanz für Kryptografie |
|---|---|
| Aufhebung der Pay-to-Play-Regel | Könnte den Aufwand für Berater, die staatliche Aufträge anstreben, verringern, die Einhaltung der Vorschriften zu gewährleisten |
| Auslegung des Krypto-Wertpapierrechts | Schafft mehr regulatorische Klarheit in Bezug auf bestimmte Krypto-Assets |
| Modernisierung der Sorgerechtsregelung | Könnte es Beratern/Fonds erleichtern, mit Krypto-Assets umzugehen |
| Weitergehende Deregulierung der SEC | Senkt potenziell die Eintrittsbarrieren für Manager alternativer Vermögenswerte |
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Häufig gestellte Fragen
Welche Regel will die SEC aufheben?
Die SEC schlägt vor, die Regel 206(4)-5 des Investment Advisers Act von 1940, die sogenannte „Pay-to-Play“-Regel, sowie die damit verbundenen Aufzeichnungspflichten in Regel 204-2 aufzuheben.
Warum will die SEC die „Pay-to-Play“-Regel abschaffen?
Vorsitzender Paul Atkins sagt, die Regelung sei übermäßig detailliert und schaffe de facto einen strengen Haftungsstandard, der kleine oder unbeabsichtigte Spenden bestrafe, und argumentiert, dass politische Spenden eher in die Zuständigkeit der staatlichen, lokalen und föderalen Wahlaufsichtsbehörden als in die der SEC fielen.
Wann endet die Frist für öffentliche Stellungnahmen?
Die Frist für Kommentare bleibt 60 Tage lang geöffnet, nachdem der Vorschlag im Federal Register veröffentlicht wurde, im Anschluss an die Ankündigung der SEC vom 3. September 2026.
Was bewirkt die „Pay-to-Play“-Regel aktuell?
Die Regelung sieht eine zweijährige Karenzzeit nach bestimmten politischen Spenden von Beratern oder deren verbundenen Personen an Amtsträger vor, die Einfluss auf die Auswahl von Anlageberatern durch staatliche Stellen nehmen können. Ziel der Regelung ist es, zu verhindern, dass politische Spenden die Vergabe vontracbeeinflussen.
Würde die Aufhebung von Regel 206(4)-5 politische Spenden von Anlageberatern uneingeschränkt ermöglichen?
Nein. Der SEC-Vorschlag zielt speziell auf Regel 206(4)-5 und die damit verbundenen Aufzeichnungspflichten ab. Andere Anforderungen des Advisers Act, einschließlich der Betrugsbekämpfungsvorschriften, der Treuepflichten, der Compliance-Regel und der Ethikregeln, bleiben weiterhin gültig.
Müssten Berater weiterhin Aufzeichnungen über politische Spenden führen?
Der Vorschlag würde die Teile der Aufzeichnungspflichten gemäß dem Advisers Act streichen, die Regel 206(4)-5 entsprechen. Mit anderen Worten: Die spezifischen bundesstaatlichen Aufzeichnungspflichten im Zusammenhang mit der Pay-to-Play-Regel würden ebenfalls aufgehoben.
Würde der Vorschlag die „Pay-to-Play“-Regel sofort abschaffen?
Nein. Es handelt sich hierbei um einen Aufhebungsvorschlag, nicht um eine endgültige Regelung. Regel 206(4)-5 bleibt so lange in Kraft, bis die SEC eine endgültige Aufhebung beschließt.
Könnte die Aufhebung der Regelung das Risiko politischer Einflussnahme auf öffentliche Pensionsvermögen erhöhen?
Das ist eine der zentralen politischen Fragen im Zusammenhang mit dem Vorschlag. Die ursprüngliche SEC-Regelung zielte darauf ab, das Risiko zu minimieren, dass politische Spenden die Auswahl von Anlageberatern durch staatliche Stellen beeinflussen und dadurch möglicherweise öffentliche Rentenpläne und andere staatlich verwaltete Vermögenswerte gefährden könnten.
Was geschieht mit staatlichen Kunden, wenn die Regelung aufgehoben wird?
Für staatliche Einrichtungen entfiele die zweijährige Beschränkung gemäß Bundesregel 206(4)-5 als spezifische regulatorische Schutzmaßnahme. Andere Verpflichtungen nach Bundeswertpapierrecht blieben jedoch bestehen, und Landes- und Kommunalgesetze oder Vergabevorschriften könnten separate Beschränkungen vorsehen.
Betrifft der Vorschlag nur Anlageberater?
Regel 206(4)-5 ist eine Vorschrift des Investment Advisers Act, daher betrifft der Vorschlag unmittelbar Anlageberater, die dieser Vorschrift unterliegen. Er beseitigt nichtmaticandere von anderen Aufsichtsbehörden oder Selbstregulierungsorganisationen auferlegte Beschränkungen der Einflussnahme durch Dritte.
Könnten die „Pay-to-Play“-Regeln der FINRA ebenfalls verschwinden?
Nicht unbedingt. Der Vorschlag der SEC betrifft Regel 206(4)-5 des Advisers Act und die damit verbundenen Aufzeichnungspflichten. Andere regulatorische Rahmenbedingungen, einschließlich separater Regeln für Broker-Dealer, müsstendentgeprüft werden.
Warum ist die Änderung der Aufzeichnungspflichten wichtig?
Dies ist deshalb relevant, weil die Aufhebung der inhaltlichen Regelung ohne gleichzeitige Streichung der entsprechenden Aufzeichnungspflichten Berater mit Compliance-Verpflichtungen konfrontieren könnte, die darauf abzielen, Verhaltensweisen zu dokumentieren, die von der aufgehobenen Regelung nicht mehr erfasst werden. Der Vorschlag sieht daher auch die Streichung der zugehörigen Aufzeichnungspflichten vor.
Bedeutet die Aufhebung der „Pay-to-Play“-Regel, dass Anlageberater „gegen Bezahlung spielen“ dürfen?
Nicht unbedingt. Die Aufhebung von Regel 206(4)-5 würde zwar das spezifische zweijährige Verbot der SEC für bestimmte politische Spenden beseitigen, aber keine generelle Ausnahme von den Wertpapiergesetzen schaffen. Die SEC erklärt, dass Betrugsbekämpfungsvorschriften, Treuepflichten, Compliance-Anforderungen und Ethikkodizes weiterhin gelten.
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Micah Abiodun
Micah Abiodun nutzt sein Masterstudium in Umwelttechnik und -management an der Technischen Universität Tallinn (TalTech) optimal, um die Inhalte und Preisprognosen für Cryptopolitanzu verbessern. Seit sieben Jahren ist er in der Krypto-Medienbranche tätig und berichtet über die wichtigsten Kryptowährungen, Altcoins, DeFi, Stablecoins, Makrotrends und neue Technologien
