SEC schlägt Aufhebung der zweijährigen Beschränkung im Zusammenhang mit politischen Beiträgen von Beratern vor
- Die SEC hat die Aufhebung ihrer Pay-to-Play-Regelung vorgeschlagen, die Anlageberatern verbietet, innerhalb von zwei Jahren nach einer politischen Spende Gebühren für staatliche Konten zu erheben.
- Die „Pay-to-Play“-Regelung adressiert das Risiko, dass ein Anlageberater einen Regierungsbeamten durch politische Beiträge effektiv „bezahlt“, um eine Rolle im Management staatlicher Gelder zu gewinnen oder zu spielen.
- Berater, ihre Mitarbeiter und konkurrierende Firmen bei der Ausschreibung öffentlicher Pensionsmandate sind die Hauptbegünstigten, da die SEC bereits bestehende Betrugspräventions- und Treuhandregeln als ausreichendes Hindernis gegen Bestechung ansieht.
- Der Plan steht für eine 60-tägige Kommentierungsfrist offen und wird in einem Rekordjahr für politische Unternehmensausgaben vorgeschlagen.
Die SEC-Regel 206(4)-5, bekannt als die „Pay-to-Play“-Regel, verbietet es einem Anlageberater, von einem staatlichen Kunden für zwei Jahre bezahlt zu werden, wenn der Berater oder jemand, der von der Regel abgedeckt ist, einen politischen Beitrag an ein solches Amtsträger oder einen Kandidaten geleistet hat, der die Fähigkeit hat, die Auswahl des Beraters zu beeinflussen. Am 3. September schlug die SEC die Aufhebung der genannten Regel vor und der damit verbundenen Aufzeichnungspflichten.
Wenn der Vorschlag erfolgreich ist, würden Anlageberater und ihre Mitarbeiter am meisten profitieren. Ihre Firmen könnten die Verwaltung von Regierungsgeldern gegen Entgelt fortsetzen, ohne die Regel einhalten zu müssen, sich zwei Jahre lang an keiner abgedeckten politischen Spende zu beteiligen.
Wer profitiert, wenn die Regel verschwindet
Laut der SEC gibt es 16.434 bei der Behörde registrierte Anlageberater und ungefähr 1,11 Millionen ihrer Mitarbeiter in diesen Firmen. Gemäß den Bestimmungen der bestehenden Regelung darf das Unternehmen mit abgedeckten Beiträgen möglicherweise zwei Jahre lang keine Gebühren von einer Regierungsbehörde einziehen.
Zu denjenigen, die wahrscheinlich am meisten von den Vorschriften profitieren, gehören Manager, die um das Geschäft im öffentlichen Sektor konkurrieren. Öffentliche Rentenfonds, staatliche Rentensysteme und Stiftungen öffentlicher Universitäten haben große Investitionsmandate, und der Zweck der Regel besteht darin, sicherzustellen, dass politische Beiträge nicht beeinflussen, wer dieses Geschäft gewinnt.
Der Vorschlag würde die politbeitragspezifischen Aufzeichnungspflichten, die in der Regel enthalten sind, abschaffen. Andere Schutzbestimmungen würden jedoch weiterhin gelten, wie Antifraud-Bestimmungen, Treuhänderpflichten, Compliance-Anforderungen und ethische Kodizes. Auch Antikorruptions- und Vergabegesetze auf Bundes-, Staats- und lokaler Ebene bleiben weiterhin anwendbar.
Mitarbeiter könnten intern weniger Einschränkungen unterliegen. Die Kommission stellt fest, dass einige Unternehmen auf die Komplexität der Vorschriften reagierten, indem sie jegliche politische Spende verboten, anstatt ein mögliches Verstoßrisiko einzugehen.
Die 15-jährige Regel, die die SEC als „Fallstrick für Unkundige“ bezeichnet
Der Begriff „Pay-to-Play“ bezieht sich auf politische Spenden, die sich auf öffentliche Investitionsverträge auswirken. Der Vorschlag steht auch im Einklang mit einem weiteren Trend zur Deregulierung, über den Cryptopolitan im April berichtete, als SEC-Vorsitzender Paul Atkins sagte, dass es Versuche gebe, unnötige Vorschriften abzuschaffen.
In einer Erklärung bezeichnet die SEC die Regel als komplex, unklar und belastend und sagt, sie könne als „de-facto-Striktverantwortlichkeitsstandard“ angesehen werden. WilmerHale wies in einem Kundenalarm vom 19. Mai darauf hin, dass die zweijährige Auszeit „auch dann gelten könnte, wenn der Beitrag relativ klein ist“, was keine unangemessene Absicht demonstriert.
Rückwirkungsbestimmungen der Regel können Beiträge erfassen, die getätigt wurden, bevor ein Mitarbeiter als abgedeckter Mitarbeiter anerkannt wurde. Selbst Spenden an eine Bundeskampagne können einen Spender exponieren, wenn der Kandidat derzeit eine abgedeckte Position in der Staats- oder Lokalregierung innehat.
„Menschen sollten nicht zwischen ihren politischen Redefreiheitsrechten und einem Job in einer bestimmten Branche wählen müssen“, sagte Atkins in seiner Erklärung vom 3. September.
Wovor die Regel gebaut wurde, um zu schützen
Die Regulierungsbehörden handeln nicht ohne Hintergrundinformationen. Forschung über 22.000 bei der SEC registrierte Beratungsfirmen von 2001 bis 2016 zeigt, dass Spenden an staatliche Behörden und politische Aktionsausschüsse mit einem Anstieg der Geschäfte für staatliche Rentenversicherungen korrelierten. Die Forscher stellten auch einen signifikanten Rückgang politischer Spenden von Managern mit viel Regierungsgeschäft nach Inkrafttreten der Vorschriften fest.
Der Investment Adviser Association hat für Reformen plädiert, ohne eine vollständige Aufhebung zu fordern. Sie bevorzugt die Einschränkung von Kampagnenspenden auf Weise, die keine Geschäftsabschlüsse schaffen, und schlägt im Laufe der Zeit einen „maßgeschneiderten Ansatz“ vor, der die Compliance-Anforderungen minimiert.
Der Zeitpunkt fällt in ein Rekordjahr politischer Ausgaben
Der Vorschlag kommt, während die politischen Ausgaben der Unternehmen steigen. Laut dem Bericht von Public Citizen, der am 27. August veröffentlicht wurde, haben Unternehmen bereits 646 Millionen US-Dollar in den Midterm-Wahlen 2026 ausgegeben, wie aus den Offenlegungen des zweiten Quartals hervorgeht, was 40 % mehr ist als der gesamte Betrag, der im gesamten Wahlzyklus 2024 ausgegeben wurde (461 Millionen US-Dollar). Krypto-Unternehmen haben 206 Millionen US-Dollar zum Gesamtbetrag für 2026 beigetragen.
Dies schafft einen politisch aufgeladenen Moment, da die SEC versucht, die Strafe im Zusammenhang mit politischen Beiträgen von Finanzberatern abzuschaffen, ein Schritt, der mit beispiellosen Ausgaben von Unternehmen für Wahlen zusammenfällt.
Es wurde noch nichts endgültig beschlossen. Die Kommentierungsfrist endet 60 Tage nach der Veröffentlichung des Vorschlags im Federal Register. Die Frage bleibt erneut, ob öffentliche Kommentare irgendeinen Einfluss auf die Entscheidung der Kommission haben werden, die Aufhebungsmaßnahmen zu ergreifen.
Warum dies speziell für Krypto relevant werden könnte
Die SEC versucht gleichzeitig, einen klareren regulatorischen Rahmen für Krypto zu etablieren. Ihre gemeinsame Auslegung von SEC/CFTC im März 2026 behandelte, wann bestimmte Krypto-Assets und Transaktionen unter die bundesstaatlichen Wertpapiergesetze fallen.
Gleichzeitig umfasst die regulatorische Agenda der SEC Arbeiten zur Modernisierung der Verwahrungsregeln, speziell zur Behandlung von Krypto-Assets. Das bedeutet, dass der Pay-to-Play-Vorschlag als ein Teil einer größeren institutionellen Investitionsgeschichte präsentiert werden kann:
| SEC-Entwicklung | Potenzielle Krypto-Relevanz |
|---|---|
| Aufhebung der Pay-to-Play-Regel | Könnte die Compliance-Reibung für Berater verringern, die staatliche Mandate anstreben |
| Auslegung von Krypto-Wertpapiergesetzen | Bietet größere regulatorische Klarheit in Bezug auf bestimmte Krypto-Assets |
| Modernisierung der Verwahrungsregel | Könnte es Beratern/Fonds erleichtern, Krypto-Assets zu handhaben |
| Breitere Deregulierung durch die SEC | Könnte die Barrieren für Alternative-Asset-Manager potenziell senken |
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Häufig gestellte Fragen
Welche Regelung schlägt die SEC zur Aufhebung vor?
Die SEC plant die Aufhebung der Regel 206(4)-5 des Investment Advisers Act von 1940, der sogenannten „Pay-to-Play“-Regelung, sowie der damit verbundenen Aufbewahrungsvorschriften in Regel 204-2.
Warum möchte die SEC die Pay-to-Play-Regelung abschaffen?
Vorsitzender Paul Atkins sagt, die Vorschrift sei zu detailliert und schaffe einen de-facto-Standard der verschuldensunabhängigen Haftung, der kleine oder unbeabsichtigte Spenden bestrafe, und argumentiert, dass politische Beiträge in den Zuständigkeitsbereich von Wahlbehörden auf Bundes-, Landes- und lokaler Ebene fallen und nicht der SEC.
Wann endet die Frist für öffentliche Stellungnahmen?
Die Frist für öffentliche Stellungnahmen bleibt 60 Tage nach Veröffentlichung des Vorschlags im Federal Register offen, gefolgt von der Ankündigung der SEC am 3. September 2026.
Was regelt die „Pay-to-Play“-Regel derzeit?
Die Regel sieht eine zwei Jahre dauernde Ruhefrist vor nach bestimmten politischen Beiträgen eines Beraters oder betroffener Verbundpartner an Beamte, die Einfluss auf die Auswahl von Anlageberatern durch staatliche Stellen haben können. Die Regel wurde entwickelt, um zu verhindern, dass politische Beiträge die Vergabe von Beratungsmandaten beeinflussen.
Würde die Aufhebung der Regel 206(4)-5 politische Beiträge von Anlageberatern unbeschränkt machen?
Nein. Der SEC-Vorschlag zielt spezifisch auf die Regel 206(4)-5 und ihre damit verbundenen Aufbewahrungsvorschriften ab. Andere Anforderungen des Advisers Act, einschließlich der Betrugsbekämpfungsbestimmungen, der Treuepflichten, der Compliance-Regel und der Ethikrichtlinie, würden weiterhin gelten.
Müssten Berater weiterhin Aufzeichnungen über politische Spenden führen?
Der Vorschlag würde die Teile der Aufbewahrungspflichtregel des Advisers Act beseitigen, die der Regel 206(4)-5 entsprechen. Mit anderen Worten würden auch die spezifischen bundeseinheitlichen Aufbewahrungspflichten im Zusammenhang mit der Pay-to-Play-Regel entfernt.
Würde der Vorschlag die Pay-to-Play-Regel sofort aufheben?
Nein. Dies ist ein vorgeschlagener Widerruf, keine endgültige Regelung. Die Regel 206(4)-5 bleibt in Kraft, bis die SEC einen endgültigen Widerruf erlässt.
Könnte die Aufhebung der Regel das Risiko politischer Einflussnahme auf öffentliche Pensionsfonds erhöhen?
Dies ist eine der zentralen politischen Fragen im Zusammenhang mit dem Vorschlag. Die ursprüngliche SEC-Regel sollte das Risiko adressieren, dass politische Spenden die Auswahl von Anlageberatern durch staatliche Stellen beeinflussen könnten, was sich möglicherweise auf öffentliche Pensionspläne und andere staatlich verwaltete Vermögenswerte auswirkt.
Was geschieht mit staatlichen Kunden, wenn die Regel aufgehoben wird?
Behörden wären nicht mehr an die zweijährige Beschränkung der Bundesregel 206(4)-5 als spezifische aufsichtliche Schutzmaßnahme gebunden. Andere Verpflichtungen aus dem Bundeswertpapierrecht blieben jedoch bestehen, und staatliche und lokale Gesetze oder Vergaberegeln können separate Beschränkungen auferlegen.
Betrifft der Vorschlag nur Anlageberater?
Die Regel 206(4)-5 ist eine Vorschrift des Investment Advisers Act; daher betrifft der Vorschlag direkt Anlageberater, die dieser Regel unterliegen. Er beseitigt nicht automatisch andere Pay-to-Play-Beschränkungen, die von anderen Aufsichtsbehörden oder selbstregulierenden Organisationen auferlegt wurden.
Könnten auch die Pay-to-Play-Regeln der FINRA entfallen?
Nicht unbedingt. Der SEC-Vorschlag betrifft die Rule 206(4)-5 des Advisers Act sowie damit verbundene Aufbewahrungsvorschriften des Advisers Act. Andere regulatorische Rahmenwerke, einschließlich separater Regeln für Broker-Dealer, müssten unabhängig betrachtet werden.
Warum ist die Änderung der Aufbewahrungspflichten wichtig?
Dies ist wichtig, da die Aufhebung der materiellen Vorschrift ohne Entfernung der entsprechenden Aufbewahrungsvorschriften Berater mit Compliance-Pflichten belassen könnte, die darauf ausgelegt sind, Verhaltensweisen zu dokumentieren, die von der aufgehobenen Vorschrift nicht mehr geregelt werden. Der Vorschlag zielt daher auch darauf ab, die damit verbundenen Aufbewahrungspflichten zu entfernen.
Bedeutet die Aufhebung der Pay-to-Play-Regel, dass Anlageberater „zahlen können, um zu spielen"?
Nicht unbedingt. Die Aufhebung der Regel 206(4)-5 würde das spezifische zweijährige Verbot der SEC für bestimmte politische Beiträge aufheben, schafft jedoch keine pauschale Befreiung von den Anforderungen des Wertpapierrechts. Die SEC stellt fest, dass die Betrugsbestimmungen, Treuepflichten, Compliance-Anforderungen und Verhaltenskodizes weiterhin gelten.
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Micah Abiodun
Micah Abiodun nutzt sein Masterstudium in Umwelttechnik und -management (MSc) an der Technischen Universität Tallinn (TalTech), um Inhalte und Preisprognose-Nachrichten bei Cryptopolitan zu verfeinern. Seit nunmehr sieben Jahren im Krypto-Medienbereich tätig, berichtet er über große Kryptowährungen, Altcoins, DeFi, Stablecoins, makroökonomische Trends und aufkommende Technologien.
