La SEC propone di rimuovere la restrizione biennale legata ai contributi politici dei consulenti
- La SEC ha proposto la revoca della sua regola "pay-to-play", che vieta agli advisor di investimento di percepire commissioni su conti governativi per due anni dopo una donazione politica coperta.
- La regola "pay-to-play" affrontava il rischio che un advisor di investimento potesse effettivamente "pagare" un funzionario pubblico attraverso contributi politici al fine di "giocare" — o vincere — un ruolo nella gestione di denaro governativo.
- Gli advisor, i loro dipendenti e le società in competizione per mandati di pensioni pubbliche sono i principali beneficiari, poiché la SEC afferma che le normative esistenti contro le frodi e quelle fiduciarie scoraggiano già la corruzione.
- Il piano è aperto a un periodo di osservazioni di 60 giorni ed è stato proposto durante un anno record per la spesa politica delle aziende.
Il Regola 206(4)-5 della SEC, nota come la regola “pay-to-play”, vieta a un consulente di investimento di essere pagato da qualsiasi cliente governativo per due anni se il consulente o chiunque sia coperto dalla regola ha fatto un contributo politico a qualsiasi tale funzionario o candidato con la capacità di influenzare la selezione del consulente. Il 3 settembre, la SEC ha suggerito di abrogare la regola menzionata e i relativi requisiti di tenuta dei registri.
Se la proposta ha successo, i consulenti di investimento e i loro membri dello staff beneficerebbero maggiormente. Le loro società potrebbero continuare con la gestione dei soldi governativi per compenso senza dover seguire la regola di astenersi dall'engagement in qualsiasi donazione politica coperta per due anni.
Chi trae vantaggio se la regola scompare
Secondo la SEC, ci sono 16.434 consulenti di investimento registrati presso l'agenzia e circa 1,11 milioni dei loro dipendenti in quelle società. Ai sensi delle disposizioni della regolamentazione esistente, l'azienda con contributo coperto potrebbe non essere in grado di trattenere le commissioni da un'agenzia governativa per due anni.
Tra quelli che probabilmente beneficerebbero maggiormente delle regolamentazioni ci sono i manager che competono per gli affari del settore pubblico. I fondi pensione pubblici, i sistemi di pensione statali e le dotazioni delle università pubbliche hanno grandi mandati di investimento e lo scopo della regola è garantire che i contributi politici non influenzino chi vince quegli affari.
La proposta eliminerebbe le disposizioni di tenuta dei registri specifiche per i contributi politici incluse nella regola. Ma altre disposizioni di protezione saranno ancora applicate, come le disposizioni anti-frode, gli obblighi fiduciari, i requisiti di conformità e i codici etici. Inoltre, le leggi anti-corruzione e sugli appalti a livello federale, statale e locale continueranno ad essere applicabili.
I dipendenti potrebbero essere soggetti a meno restrizioni internamente. La Commissione afferma che alcune aziende hanno risposto alla complessità della regolamentazione vietando qualsiasi contributo politico invece di rischiare una possibile violazione.
La regola di 15 anni, che la SEC definisce una “trappola per gli ignari”
Il termine “pay-to-play” si applica alle donazioni politiche che hanno un impatto sui contratti di investimento pubblici. La proposta è anche in linea con una più ampia tendenza deregolamentare che Cryptopolitan ha riportato ad aprile quando il presidente della SEC Paul Atkins ha dichiarato che ci sono stati tentativi di eliminare le regolamentazioni non necessarie.
In una dichiarazione, la SEC definisce la regola complessa, poco chiara e onerosa, dicendo che può essere vista come un “standard di responsabilità oggettiva de facto.” WilmerHale ha indicato in un avviso ai clienti datato 19 maggio che il periodo di astensione di due anni potrebbe applicarsi “anche dove il contributo è relativamente piccolo”, il che non dimostra alcuna intenzione impropria.
Le disposizioni di retrospettiva della regola potrebbero raccogliere contributi fatti prima che un dipendente sia riconosciuto come associato coperto. Anche le donazioni fatte a una campagna federale potrebbero esporre un donatore se il candidato è attualmente in una posizione coperta nel governo statale o locale.
“Le persone non dovrebbero dover scegliere tra i loro diritti di libertà politica e un lavoro in un particolare settore”, ha detto Atkins nella sua dichiarazione datata 3 settembre.
Cosa intendeva impedire la regola
I regolatori non stanno agendo senza informazioni di background. Ricerche su 22.000 società di consulenza registrate presso la SEC dal 2001 al 2016 mostrano che le donazioni alle autorità statali e ai comitati politici sono corrisposte a un aumento degli affari per le pensioni pubbliche. I ricercatori hanno anche notato un calo significativo delle donazioni politiche da parte dei manager con molto affari governativi dopo l'entrata in vigore delle regolamentazioni.
La Investment Adviser Association ha spinto per la riforma senza richiedere l'abrogazione completa. Favorisce la limitazione dei contributi elettorali in modi che non creano affari, proponendo nel tempo un “approccio più mirato” che minimizza i requisiti di conformità.
I tempi si allineano a un anno record per la spesa politica
La proposta arriva mentre la spesa politica aziendale è in aumento. Secondo il rapporto di Public Citizen pubblicato il 27 agosto, le aziende hanno già speso 646 milioni di dollari nelle elezioni di metà mandato del 2026 come mostrato dalle divulgazioni del secondo trimestre, che è il 40% in più rispetto all'importo speso in tutto il ciclo elettorale del 2024 (461 milioni di dollari). Le aziende crypto hanno contribuito con 206 milioni di dollari al totale per il 2026.
Questo crea un momento politicamente carico poiché la SEC cerca di eliminare la sanzione relativa ai contributi politici dei consulenti finanziari, una mossa che coincide con livelli senza precedenti di spesa delle aziende per le elezioni.
Non c'è nulla di definitivo. Il periodo per i commenti pubblici terminerà 60 giorni dalla pubblicazione della proposta nel Registro Federale. Ancora una volta, la domanda è se eventuali commenti pubblici avranno un effetto sulla decisione della Commissione di adottare le misure di revoca.
Perché questo potrebbe diventare rilevante specificamente per le criptovalute
La SEC sta contemporaneamente cercando di stabilire un quadro normativo più definito per le criptovalute. La sua interpretazione congiunta SEC/CFTC del marzo 2026 ha affrontato la questione di quando determinati asset e transazioni cripto rientrano nelle leggi federali sui titoli.
Nel frattempo, l'agenda normativa della SEC include lavori per modernizzare le regole di custodia, specificamente per affrontare gli asset cripto. Ciò significa che la proposta pay-to-play può essere presentata come un pezzo di una storia più ampia sugli investimenti istituzionali:
| Sviluppo della SEC | Potenziale rilevanza per le criptovalute |
|---|---|
| Revoca della regola pay-to-play | Potrebbe ridurre l'attrito di conformità per i consulenti che cercano mandati governativi |
| Interpretazione delle leggi sui titoli cripto | Fornisce una maggiore chiarezza normativa attorno a determinati asset cripto |
| Modernizzazione delle regole di custodia | Potrebbe rendere più facile per i consulenti/fondi gestire gli asset cripto |
| Deregolamentazione più ampia della SEC | Potenzialmente abbassa le barriere per i gestori di asset alternativi |
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Domande frequenti
Quale regola sta proponendo di revocare la SEC?
La SEC sta proponendo di revocare la Regola 206(4)-5 ai sensi dell'Investment Advisers Act del 1940, la regola "pay-to-play", insieme alle disposizioni sulla conservazione dei documenti ad essa collegate nella Regola 204-2.
Perché la SEC vuole eliminare la regola "pay-to-play"?
Il presidente Paul Atkins afferma che la regola è eccessivamente prescrittiva e crea uno standard di responsabilità oggettiva de facto, penalizzando donazioni piccole o involontarie, e sostiene che i contributi politici spettano ai regolatori elettorali statali, locali e federali piuttosto che alla SEC.
Quando scade il periodo per le osservazioni pubbliche?
Il periodo per le osservazioni rimane aperto per 60 giorni dopo la pubblicazione della proposta nel Registro Federale, a seguito dell'annuncio della SEC del 3 settembre 2026.
Cosa fa attualmente la regola "pay-to-play"?
La regola istituisce un periodo di raffreddamento di due anni dopo determinati contributi politici effettuati da un consulente o da associati coperti verso funzionari in grado di influenzare la selezione dei consulenti d'investimento da parte di enti governativi. La regola è stata concepita per impedire che i contributi politici influenzino l'assegnazione dei contratti di consulenza.
L'abrogazione della Rule 206(4)-5 renderebbe i contributi politici dei consulenti d'investimento privi di restrizioni?
No. La proposta della SEC prende specificamente di mira la Rule 206(4)-5 e le relative disposizioni sulla tenuta dei registri. Gli altri requisiti dell'Advisers Act, incluse le disposizioni contro le frodi, gli obblighi fiduciari, la regola sulla conformità e la regola sul codice etico, continuerebbero ad applicarsi.
Gli advisor dovrebbero comunque mantenere registri dei contributi politici?
La proposta eliminerebbe le parti della norma sulla conservazione dei documenti dell'Advisers Act corrispondenti alla regola 206(4)-5. In altre parole, anche i requisiti federali specifici in materia di conservazione dei documenti collegati alla norma sul pagamento per ottenere incarichi verrebbero rimossi.
La proposta eliminerebbe immediatamente la norma sul pagamento per ottenere incarichi?
No. Si tratta di una proposta di abrogazione, non di una norma definitiva. La regola 206(4)-5 rimane in vigore fino a quando la SEC non adotterà un'abrogazione definitiva.
L'abrogazione della norma potrebbe aumentare il rischio di influenza politica sulle risorse dei fondi pensione pubblici?
Questa è una delle questioni politiche centrali che circondano la proposta. La norma originale della SEC era destinata a contrastare il rischio che i contributi politici potessero influenzare la selezione degli advisor da parte delle entità governative, incidendo potenzialmente sui piani pensionistici pubblici e su altri asset gestiti dal governo.
Cosa succede ai clienti governativi se la norma viene abrogata?
Le entità governative non sarebbero più soggette alla restrizione biennale della regola federale 206(4)-5 come specifica salvaguardia normativa. Tuttavia, rimarrebbero gli altri obblighi derivanti dalla legislazione federale sui titoli, e le leggi statali e locali o le norme sugli appalti potrebbero imporre restrizioni separate.
La proposta riguarda esclusivamente i consulenti finanziari?
La regola 206(4)-5 è una norma dell'Investment Advisers Act; pertanto, la proposta interessa direttamente i consulenti finanziari soggetti a tale regola. Non elimina automaticamente altre restrizioni di tipo 'pay-to-play' imposte da altri regolatori o organizzazioni di autoregolamentazione.
Anche le regole 'pay-to-play' della FINRA potrebbero essere abolite?
Non necessariamente. La proposta della SEC riguarda la regola 206(4)-5 dell'Investment Advisers Act e le relative disposizioni sulla conservazione dei documenti. Altri regimi normativi, incluse regole separate applicabili ai broker-dealer, dovrebbero essere valutati indipendentemente.
Perché l'emendamento sulla conservazione dei documenti è importante?
È importante perché la revoca della norma sostanziale senza rimuovere le relative disposizioni sulla conservazione dei documenti potrebbe lasciare gli advisor con obblighi di conformità volti a documentare condotte che la norma revocata non regola più. La proposta mira quindi a rimuovere anche i relativi obblighi di conservazione dei documenti.
La revoca della norma pay-to-play significa che i consulenti finanziari possono 'pagare per giocare'?
Non necessariamente. La revoca della Regola 206(4)-5 eliminerebbe il divieto specifico della SEC di due anni scatenato da determinati contributi politici, ma non creerebbe un'esenzione generale dagli obblighi previsti dalla normativa sui titoli. La SEC afferma che le disposizioni contro le frodi, i doveri fiduciari, gli obblighi di conformità e i codici etici continuerebbero ad applicarsi.
Disclaimer. Le informazioni fornite non costituiscono consulenza finanziaria. Cryptopolitan.com non si assume alcuna responsabilità per eventuali investimenti basati sulle informazioni presenti in questa pagina. Si raccomanda vivamente di effettuare ricerche autonome e/o consultare un professionista qualificato prima di prendere qualsiasi decisione di investimento.
Micah Abiodun
Micah Abiodun utilizza al meglio la sua laurea magistrale in Ingegneria Ambientale e Gestione (MSc) presso l'Università Tecnologica di Tallinn (TalTech) per affinare le notizie su contenuti e previsioni dei prezzi su Cryptopolitan. Ora al suo 7° anno nello spazio mediatico crypto, copre le principali criptovalute, altcoin, DeFi, stablecoin, trend macroeconomici e tecnologie emergenti.
