O pitch do IPO da OpenAI vem com US$ 34 bilhões em gastos e uma perda de US$ 39 bilhões

A OpenAI está pedindo aos investidores que olhem para além de uma base de custos brutal enquanto se prepara para sua estreia no mercado de ações. O proprietário do ChatGPT gastou US$ 34 bilhões em 2025, arrecadou cerca de US$ 13 bilhões e encerrou o ano com uma perda relatada de US$ 39 bilhões.

Suas contas vieram do desenvolvimento de novos sistemas, compra de poder de computação, operação de data centers, contratação de pesquisadores e vendas.

A empresa de São Francisco enviou documentos confidenciais de IPO à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) no início deste mês. Uma listagem pode acontecer neste outono, embora o CEO Sam Altman tenha dito que o arquivo simplesmente mantém essa opção aberta. Sam disse aos funcionários que permanecer privada ainda pode fazer mais sentido.

A OpenAI gasta pesadamente enquanto o ChatGPT gera mais dinheiro todos os meses

Registros auditados da OpenAI supostamente mostram que os custos de P&D consumiram cerca de US$ 19 bilhões sozinhos. Quase US$ 6 bilhões foram gastos em custos de vendas e marketing. O dinheiro restante foi gasto em custos operacionais envolvendo o treinamento de modelos, construção de infraestrutura, operação de data centers e atração de pesquisadores qualificados.

De acordo com dados do jornalista independente Ed Zitron, via Financial Times, a receita da OpenAI cresceu rapidamente, mas os custos permaneceram mais altos. Em dezembro de 2025, a OpenAI estava arrecadando cerca de US$ 2 bilhões todos os meses, enquanto um ano antes, no final de 2024, a empresa estava ganhando cerca de US$ 1 bilhão por trimestre, colocando-a entre as empresas de crescimento mais rápido da história.

A perda principal foi quase oito vezes o US$ 5 bilhões relatado para 2024. A maior parte do aumento, no entanto, veio de uma entrada contábil conectada à antiga estrutura legal da OpenAI, não de dinheiro saindo da empresa.

Antes de se transformar em uma corporação de benefício público no final de 2025, a OpenAI forneceu aos investidores juros conversíveis em vez de ações. De acordo com os princípios contábeis dos EUA, os interesses conversíveis eram considerados passivos de dívida. Cada aumento na avaliação da empresa tornava necessário reavaliar o passivo em seu balanço patrimonial para cima.

Tal movimento implicava uma despesa de cerca de US$ 30 bilhões. A despesa era baseada em não-dinheiro e não era esperada que se repetisse na estrutura revisada. Removendo essa despesa, junto com o bônus dos funcionários e os créditos de computação em nuvem da Microsoft (NASDAQ: MSFT), o déficit ficou em aproximadamente US$ 8 bilhões.

O investimento foi empregado para cobrir esse déficit. OpenAI ganhou US$ 122 bilhões em março, quando sua avaliação atingiu US$ 730 bilhões sem considerar a recente afluência de capital. Seu IPO lhe daria uma avaliação estimada superior a US$ 1 trilhão.

A OpenAI descarta projetos paralelos enquanto enfrenta a rival Anthropic na competição por listagens públicas

Sam instruiu sua equipe no ano passado a aumentar sua dedicação ao desenvolvimento do aplicativo ChatGPT, bem como aos aplicativos de negócios emergentes para o uso de IA. Seguindo essa diretiva, a gerência cancelou vários projetos caros, incluindo aqueles no sintetizador de vídeo Sora. A gerência afirmou que a empresa precisava cortar suas missões secundárias e não perder “essa oportunidade.”

Essa ênfase é impulsionada pelo sucesso do aplicativo ChatGPT, que foi lançado no final do ano passado e é totalmente gratuito. O aplicativo oferece acesso aos modelos desenvolvidos pela empresa e foi baixado centenas de milhões de vezes.

A empresa também está levando disputas legais e de segurança para qualquer processo de IPO. No mês passado, a OpenAI passou por uma disputa legal com Elon Musk, que desafiou sua tentativa de deixar para trás sua estrutura sem fins lucrativos. Elon argumentou que a conversão quebrou a missão original da empresa.

Processos judiciais separados acusaram ChatGPT de contribuir para danos envolvendo usuários mais jovens. A OpenAI rejeitou essas alegações. Em um caso recente, afirmou que a empresa não era responsável pelo resultado alegado.

A Anthropic entrou com um pedido de oferta pública em 1º de junho após arrecadar US$ 65 bilhões. Uma rodada de financiamento a avaliou em US$ 900 bilhões, enquanto seu financiamento mais recente colocou a startup perto de US$ 952 bilhões. O preço privado da Anthropic agora é mais alto do que a avaliação declarada da OpenAI.

Nem a OpenAI nem a Anthropic têm um ticker público. Se ambas concluírem as listagens em 2026, elas se tornarão a segunda e a terceira gigantes IPOs de tecnologia após a oferta da SpaceX. A SpaceX é privada e não tem símbolo de bolsa. A Microsoft permanece como a única empresa negociada publicamente nomeada na estrutura de custos divulgada pela OpenAI.