Perpétuos de criptomoedas enfrentam novo escrutínio após órgão regulador sinalizar riscos para o varejo

Enquanto os investidores varejistas estão empurrando volumes sem precedentes de negociação através de futuros perpétuos de criptomoedas, organizações de defesa do consumidor estão trabalhando silenciosamente para moldar o quadro regulatório que rege um dos produtos de maior risco.

Em vez de apenas fazer lobby no Congresso, essas organizações estão influenciando o processo regulatório através do envio de cartas de comentários, apresentação de petições judiciais e pressionando os reguladores a impor maiores restrições à indústria antes que as regras sejam finalizadas.

Um dos grupos mais ativos é a Better Markets, uma organização sem fins lucrativos sediada em Washington liderada pelo ex-advogado da Skadden, Dennis Kelleher.

De acordo com seu site, a organização enviou mais de 500 cartas de comentários a reguladores financeiros e órgãos de autorregulação, com suas recomendações citadas mais de 180 vezes em regras finais. Ela também regularmente apresenta petições judiciais apoiando uma regulação financeira mais rigorosa.

Como grupos de defesa são incorporados às regras

A Better Markets buscou ser uma força contrária à Wall Street no processo de formulação de políticas, envolvendo-se com a Casa Branca, o Congresso e os reguladores federais.

Uma de suas atividades mais recentes envolveu escrever uma carta de comentários em julho de 2026, na qual a Better Markets se opôs à proposta feita pela Administração Nacional de Cooperativas de Crédito (NCUA) sobre riscos relacionados a criptomoedas. O Diretor de Política Bancária, Christopher Appel, afirmou que a proposta poderia expor as cooperativas de crédito a riscos relacionados a criptomoedas sem salvaguardas adequadas.

Christopher Appel disse:

“A proposta de stablecoin GENIUS Act da NCUA repete os mesmos erros que a Better Markets já identificou nas propostas de stablecoin do OCC, FDIC e Tesouro—sem padrões significativos de capital ou liquidez, requisitos inadequados de diversificação de reservas e uma falha em abordar os riscos significativos de estabilidade financeira associados às stablecoins.

Embora a carta não aborde diretamente os futuros perpétuos, ela demonstra como organizações de defesa promovem regulamentações muito antes de serem promulgadas.

Organizações de defesa podem afetar a redação de regulamentações federais por meio de comentários formais, processos judiciais e comunicação contínua com as autoridades relevantes. Para os futuros perpétuos de criptomoedas, que ainda escapam em grande parte da regulamentação direta pelas autoridades dos EUA, a regulamentação antecipada pode ser particularmente útil.

Por que os reguladores estão observando o boom dos perpétuos

À medida que o comércio de futuros perpétuos emergiu como um dos segmentos mais significativos do mercado de criptomoedas, os reguladores estão prestando atenção.

Os futuros perpétuos são um tipo de derivativo que não possui data de vencimento, permitindo que os traders mantenham suas posições alavancadas indefinidamente por meio de um mecanismo de taxa de financiamento que garante que os preços permaneçam alinhados com o mercado à vista subjacente, segundo a Chainalysis.

A pesquisa da Universidade de Cornell indica que aproximadamente 93% das negociações realizadas no campo dos derivativos de criptomoedas envolvem futuros perpétuos. Conforme relatado pela empresa de capital de risco a16z, as exchanges centralizadas processaram US$ 86,2 trilhões em volume de futuros perpétuos no ano passado (um aumento de 47% em comparação com o ano anterior), enquanto as exchanges descentralizadas registraram volumes de negociação de US$ 6,7 trilhões (aumento de 346%).

O Financial Times chamou os futuros perpétuos de “o produto mais perigoso das criptomoedas”, o que indica a crescente preocupação com os riscos que eles representam para os investidores de varejo.

Onde o risco realmente reside para o varejo

Os defensores do consumidor afirmam que os principais riscos associados aos futuros perpétuos de criptomoedas incluem:

• Alta alavancagem: Algumas plataformas permitem alavancagem de até 100×, o que significa que um movimento adverso de 1% no preço pode liquidar toda a posição de margem.
• Negociação 24/7: Diferente dos mercados de futuros tradicionais, os perpétuos de criptomoedas negociam continuamente, aumentando o risco de perdas noturnas ou de fim de semana quando os traders não podem monitorar ativamente as posições.
• Liquidação automática: As posições podem ser liquidadas automaticamente assim que os requisitos de margem forem violados, muitas vezes sem dar tempo aos traders de adicionar colateral durante períodos de forte volatilidade de mercado.
• Custos da taxa de financiamento: Como os futuros perpétuos não têm data de expiração, os traders pagam ou recebem pagamentos periódicos de financiamento para manter os preços dos contratos alinhados com o mercado à vista subjacente. Esses custos recorrentes podem reduzir significativamente os retornos ou aumentar as perdas, especialmente quando as posições são mantidas por períodos prolongados.

Existem muitas plataformas de negociação que têm alavancagem de 1x a 100x ou mais. A Chainalysis diz que uma posição altamente alavancada pode ser liquidada em segundos durante movimentos rápidos de preço, resultando em traders perdendo grandes quantias de dinheiro.

A equipe da universidade de Cornell também descobriu que, embora haja um aumento na liquidez nos mercados com a introdução de futuros perpétuos, o mecanismo da taxa de financiamento, juntamente com o uso extensivo de alavancagem, leva a custos crescentes ao longo do tempo. No relatório anterior do Financial Times, os defensores expressaram suas preocupações sobre a combinação de altos níveis de alavancagem, negociação 24 horas por dia e sistemas de liquidação automática, pois podem levar a rápidas liquidações das posições de investidores varejistas antes que tenham a chance de tomar qualquer ação.

Por que as regras dos EUA permanecem incertas

A maneira como os futuros perpétuos devem ser regulamentados ainda é uma questão para discussão.

A Chainalysis afirma que a maior parte do comércio de futuros perpétuos ocorre em bolsas offshore que não estão sob a jurisdição e autoridade dos reguladores dos EUA. Por outro lado, a a16z afirma que as plataformas centralizadas e descentralizadas não permitem que clientes dos EUA utilizem produtos reais de futuros perpétuos. Isso significa que a Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) tem poder limitado para aplicar qualquer regulamentação, à medida que o comércio continua a crescer.

A ideia por trás deste produto não é nova. O conceito foi sugerido pela primeira vez pelo economista Robert Shiller em 1993 e a BitMEX tornou os futuros perpétuos de criptomoedas populares em 2016. Mas, o ambiente regulatório não se ajustou de acordo.

À medida que a participação do varejo aumenta e os futuros perpétuos de RWA (Ativos do Mundo Real) representam 44% do volume de negociação em exchanges como a Hyperliquid, torna-se cada vez mais difícil ignorar a disparidade entre onde esses ativos são negociados e onde os reguladores têm jurisdição — e os defensores do consumidor estão procurando preencher essa lacuna.

Essa combinação de alavancagem, negociação contínua, liquidações automáticas e custos de financiamento contínuos tornou os futuros perpétuos um dos produtos mais debatidos no mercado de derivativos de criptomoedas, com defensores do consumidor argumentando que muitos investidores de varejo podem não compreender totalmente os riscos antes de negociar.