- ベター・マーケッツなどの消費者擁護団体は、コメントレター、裁判所での意見書、規制当局への圧力を通じて、暗号通貨の永続先物ルール形成に努めています。
- 永続先物は現在、中央集権型および分散型取引所全体で膨大な取引量を誇り、暗号派生商品取引の主流となっているため、規制当局の注目を集めています。
- 擁護団体は、高いレバレッジ、24時間365日の取引、自動清算、資金調達コストなどが、個人投資家にとって特にリスクが高いと警告しています。
小売投資家が暗号通貨パーペチュアル・フューチャーズを通じて前例のない取引量を押し付けている間、消費者擁護団体は、最もリスクの高い製品の一つを規律する規制枠組みを形成するために静かに活動しています。
これらの団体は、議会へのロビー活動だけでなく、コメントレターの提出、裁判所でのブリーフの提出、および規制機関への圧力をかけることで、ルールが最終化される前に業界により大きな制限を課すよう促し、規制プロセスに影響を与えています。
最も活発なグループの一つは、元スケイデン弁護士デニス・ケレハーが率いるワシントンD.C.拠点の非営利団体、ベター・マーケッツです。
ウェブサイトによると、この団体は金融規制機関および自己規制機関に500件以上のコメントレターを提出し、その推奨事項は最終ルールで180回以上引用されています。また、より厳しい金融規制を支持する裁判所でのブリーフを定期的に提出しています。
アドボカシーグループがルールに組み込まれる仕組み
Better Marketsは、ホワイトハウス、議会、連邦規制当局と関与することで、政策決定プロセスにおけるウォール街への対抗勢力となることを目指してきました。
その最近の活動の一つは、2026年7月に書かれたコメントレターに関与することで、ベター・マーケッツは全国信用組合管理局による暗号通貨関連リスクに関する提案に反対しました。銀行政策ディレクターのクリストファー・アペルは、この提案が適切な保護措置なしに信用組合を暗号通貨関連リスクにさらす可能性があると述べています。
クリストファー・アペル氏は次のように述べています：
「NCUAのGENIUS法ステーブルコイン提案は、OCC、FDIC、財務省のステーブルコイン提案でBetter Marketsがすでに指摘したのと同じ過ちを繰り返しています。つまり、意味のある資本または流動性基準の欠如、不十分な準備金の多様化要件、そしてステーブルコインに関連する重大な金融安定性リスクへの対応不足です。
書簡は直接、パーペチュアル・フューチャーズ（永続先物）に言及していませんが、アドボカシー組織が規制が施行されるずっと前から規制を推進する方法を示しています。
アドボカシー組織は、公式なコメント、訴訟、関連当局との継続的なコミュニケーションを通じて、連邦規制の文言に影響を与えることができます。米当局による直接的な規制をまだ大きく回避している暗号通貨パーペチュアル・フューチャーズにとって、早期の規制策定は特に有用である可能性があります。
規制当局がパープス（永続先物）の急増に注目する理由
パーペチュアル・フューチャーズ取引が暗号通貨市場で最も重要なセグメントの一つとして台頭するにつれ、規制当局は注目しています。
Chainalysisによると、パーペチュアル・フューチャーズは満期日を持たないデリバティブの一種であり、資金調達レート・メカニズムを通じて価格が基礎となるスポット市場と連動するように保たれるため、トレーダーはレバレッジポジションを無期限に維持することができます。
コーネル大学の研究によると、暗号派生商品分野で実施されている取引の約93%がパーペチュアル・フューチャーズに関与しています。ベンチャーキャピタル企業a16zの報告によると、中央集権型取引所は昨年、パーペチュアル・フューチャーズの取引量86.2兆ドルを処理しました（前年比47%増）、一方、分散型取引所は6.7兆ドルの取引量を登録しました（346%増）。
フィナンシャル・タイムズ紙は、パーペチュアル・フューチャーズを「暗号通貨で最も危険な商品」と呼び、小口投資家に対するリスクへの懸念が高まっていることを示唆しています。
小口投資家にとってのリスクの所在
消費者擁護団体は、暗号通貨パーペチュアル・フューチャーズに関連する主なリスクとして以下を挙げています：
- 高いレバレッジ： 一部のプラットフォームは最大100倍のレバレッジを許可しており、1%の不利な価格変動でマージンポジション全体が消滅する可能性があります。
- 24時間365日の取引： 伝統的な先物市場とは異なり、暗号通貨のパーペチュアルは継続的に取引され、トレーダーがポジションを積極的に監視できない夜間や週末の損失リスクが高まります。
- 自動清算： マージン要件が違反されると、ポジションは自動的に清算されることが多く、市場の急激な変動時にトレーダーが追加の担保を提供する時間を与えずに行われます。
- ファンディングレートコスト： パーペチュアル・フューチャーズには満期がないため、トレーダーは契約価格を基礎となるスポット市場と一致させるために定期的な資金支払いを受け取ります。これらの定期的なコストは、特にポジションを長期間保持する場合、リターンを大幅に減少させたり、損失を増大させたりする可能性があります。
レバレッジが1倍から100倍以上の取引プラットフォームは多数あります。チェーンalysisによると、高いレバレッジのポジションは、価格が急速に変動する際に数秒で清算され、トレーダーが多額の損失を被る結果となります。
コーネル大学のチームはまた、パーペチュアル・フューチャーズの導入により市場の流動性が増加している一方で、ファンディングレートのメカニズムとレバレッジの広範な使用により、時間とともにコストが増加することも発見しました。フィナンシャル・タイムズの以前のレポートでは、擁護者たちが、高いレバレッジ、24時間取引、自動清算システムの組み合わせが、投資家が行動を起こす前に小売投資家のポジションが急速に消滅する原因となる可能性について懸念を表明しました。
米国の規制が未確定である理由
パーペチュアル・フューチャーズをどのように規制すべきかは、依然として議論の対象となっています。
Chainalysisは、パーペチュアル・フューチャーズで行われる取引の大部分が、米国の規制当局の管轄権や権限の下にない海外の取引所で実施されていると述べています。一方で、a16zは、中央集権型および分散型プラットフォームが米国の顧客に実際のパーペチュアル・フューチャーズ製品の利用を許可していないと主張しています。これは、取引が成長を続ける中で、商品先物取引委員会（CFTC）が規制を執行する権限が限られていることを意味します。
この製品の背後にあるアイデアは新しいものではありません。この概念は1993年に経済学者ロバート・シラーによって最初に提案され、BitMEXが2016年に暗号通貨のパーペチュアル・フューチャーズを一般的にしました。しかし、規制環境はそれに応じて調整されていません。
小口投資家の参加が増加し、RWA（現実世界資産）パーペチュアル・フューチャーズがHyperliquidなどの取引所での取引量の44%を占める中、これらの資産が取引されている場所と規制当局の管轄権がある場所の格差を無視することがますます難しくなっており、消費者擁護団体はそのギャップを埋めようとしています。
このレバレッジ、継続的な取引、自動清算、そして継続的な資金調達コストの組み合わせにより、パーペチュアル・フューチャーズは暗号通貨デリバティブ市場で最も議論の多い商品の一つとなっており、消費者擁護団体は、多くの小口投資家が取引前にリスクを完全に理解していない可能性があるとの見解を示しています。
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よくある質問
暗号通貨の永続先物とは何ですか？
Chainalysisによると、永続先物は満期日のない暗号通貨派生商品契約であり、トレーダーは資金調達率を定期的に支払うことで現物市場と価格を連動させながら、レバレッジを活用して価格の変動に賭けることができます。
パーペチュアル・フューチャーズ市場の規模はどのくらいですか？
ベンチャーキャピタルfirmのa16zによれば、主要な中央集権型取引所の昨年の永続先物の清算高は86.2兆ドルで前年比47％増となり、分散型取引所は6.7兆ドルで前年比346％増でした。
消費者擁護団体は暗号通貨規制にどのように影響を与えていますか？
Better Marketsなどの団体は、金融規制当局に意見書を提出し、裁判所への申立を行い、最終的な規則に自らの立場を反映させています。同団体は、500通以上の意見書を提出し、最終規則で180回以上言及されたと述べています。
なぜリスクがあると見なされているのでしょうか？
パーペチュアル・フューチャーズは、高いレバレッジ、24時間年中無休の継続的な取引、自動清算メカニズム、そして定期的に発生する資金調達レート（ファンディングレート）の支払いを組み合わせています。これらの特徴により、利益と損失の両方が増幅されるため、経験の浅い小口投資家にとって特にリスクが高いと言えます。
パーペチュアル・フューチャーズは米国で合法かつ規制されていますか？
はい—ただし、米国の規制に基づいて運営される認可されたプラットフォームを通じてのみ可能です。2026年、商品先物取引委員会（CFTC）は、特定の取引所に規制された暗号通貨パーペチュアル・フューチャーズを提供することを許可しました。しかし、この決定は依然として論争の的となっています。ベター・マーケッツなどの消費者擁護団体は、これらの製品が小口投資家に過度のリスクをもたらすと主張している一方で、CMEグループは米国のデリバティブ法において契約の分類方法に異議を唱え、CFTCのアプローチを裁判所で争っています。
暗号通貨のパーペチュアル・フューチャーズではどの程度のレバレッジが提供されていますか？
レバレッジはプラットフォームや管轄区域によって異なります。過去には、一部の海外取引所が最大100倍のレバレッジを提供しており、トレーダーは初期証拠金の100倍に相当するポジションを制御することができました。一方、米国では規制されたプラットフォームにおいて、急激な清算の可能性を低減するため、レバレッジ制限は大幅に引き下げられ、より厳格なマージン要件が適用されています。
ファンディングレートとは何ですか？
ファンディングレートは、永続先物の価格が基礎となるスポット市場と密接に連動するようにするために、ロングとショートのトレーダーの間で定期的に交換される支払いです。市場状況に応じて、トレーダーはファンディング料を支払うか受け取るかのいずれかとなり、時間とともに保有するポジションにとって継続的なコスト（または収入源）となります。
永続先物は誰が発明しましたか？
永続先物の概念は、1992年に経済学者のロバート・シラーとアラン・ウェイスによって、流動性の低い資産に対する永続的請求権の研究の中で初めて提案されました。その後、2016年にBitMEXによって広く採用された暗号通貨の永続先物契約が登場し、この製品はデジタル資産市場で最も活発に取引されるインストルメントの一つとして急速に普及しました。現在、永続先物はグローバルな暗号通貨デリバティブ取引の大部分を占めています。
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Micah Abiodun
マイカ・アビオドゥンは、タリン工科大学（TalTech）で取得した環境工学および管理（MSc）の知識を活かし、Cryptopolitan でコンテンツの質を高め、価格予測ニュースを提供しています。暗号通貨メディア業界で7年目を迎える彼は、主要な暗号資産、アルトコイン、DeFi、ステーブルコイン、マクロトレンド、そして新興技術について幅広く取り上げています。
