Криптобессрочные фьючерсы сталкиваются с новым вниманием регуляторов после того, как надзорный орган указал на риски для розничных инвесторов

В то время как розничные инвесторы толкают беспрецедентные объемы торгов через криптобессрочные фьючерсы, организации по защите прав потребителей тихо работают над формированием регуляторной базы, регулирующей один из самых рискованных продуктов.

Вместо того чтобы просто лоббировать в Конгрессе, эти организации влияют на регуляторный процесс, подавая комментарии, подавая судебные ходатайства и подталкивая регуляторов к наложению больших ограничений на отрасль до окончательного утверждения правил.

Одной из самых активных групп является Better Markets, некоммерческая организация, базирующаяся в Вашингтоне, возглавляемая бывшим адвокатом Skadden Деннисом Келлехером.

Согласно информации на сайте организации, она направила финансовым регуляторам и органам саморегулирования более 500 писем с комментариями, а ее рекомендации были процитированы более 180 раз в окончательных правилах. Она также регулярно подает судебные меморандумы в поддержку ужесточения финансового регулирования.

Как группы защиты интересов получают отражение в правилах

Better Markets стремится выступать противовесом Уолл-стрит в процессе формирования политики, взаимодействуя с Белым домом, Конгрессом и федеральными регуляторами.

Одной из ее последних действий стало написание комментария 20 июля 2026 года, в котором Better Markets выступила против предложения Национального управления кредитных союзов (NCUA) относительно рисков, связанных с криптовалютами. Директор по банковской политике Кристофер Эппель заявил, что предложение может подвергнуть кредитные союзы рискам, связанным с криптовалютой, без надлежащих мер защиты.

Кристофер Эппел сказал:

«Предложение NCUA по стейблкоинам GENIUS Act повторяет те же ошибки, которые Better Markets уже выявило в предложениях OCC, FDIC и Министерства финансов по стейблкоинам: отсутствие значимых стандартов капитала или ликвидности, недостаточные требования к диверсификации резервов и неспособность учесть значительные риски финансовой стабильности, связанные со стейблкоинами.»

Хотя письмо напрямую не затрагивает бессрочные фьючерсы, оно демонстрирует, как организации защиты интересов продвигают регулирование задолго до его принятия.

Организации защиты интересов могут влиять на формулировки федеральных правил через официальные комментарии, судебные иски и постоянное общение с соответствующими органами. Для бессрочных фьючерсов на криптовалюты, которые все еще в значительной степени избегают прямого регулирования со стороны властей США, раннее регулирование может быть особенно полезным.

Почему регуляторы наблюдают за бумом бессрочных фьючерсов

Поскольку торговля бессрочными фьючерсами стала одним из самых значимых сегментов криптовалютного рынка, регуляторы обращают на это внимание.

Бессрочные фьючерсы — это тип деривативов, у которых нет даты истечения срока действия, что позволяет трейдерам удерживать свои позиции с кредитным плечом неограниченно долго благодаря механизму ставки финансирования, который обеспечивает соответствие цен базовому спотовому рынку, согласно Chainalysis.

Исследования Корнеллского университета показывают, что примерно 93% сделок, проводимых в сфере криптодеривативов, включают бессрочные фьючерсы. Как сообщило венчурное firm a16z, централизованные биржи обработали объем бессрочных фьючерсов в размере 86,2 трлн долларов в прошлом году (рост на 47% по сравнению с предыдущим годом), в то время как децентрализованные биржи зафиксировали торговые объемы в 6,7 трлн долларов (рост на 346%).

Financial Times назвала бессрочные фьючерсы «самым опасным продуктом в криптоиндустрии», что указывает на растущую обеспокоенность по поводу рисков, которые они представляют для розничных инвесторов.

Где на самом деле находится риск для розничных инвесторов

Защитники прав потребителей утверждают, что основные риски, связанные с бессрочными фьючерсами на криптовалюты, включают:

• Высокое плечо: Некоторые платформы позволяют использовать кредитное плечо до 100×, что означает, что неблагоприятное движение цены на 1% может полностью ликвидировать всю маржинальную позицию.
• Торговля 24/7: В отличие от традиционных рынков фьючерсов, криптобессрочные фьючерсы торгуются непрерывно, что увеличивает риск ночных или выходных потерь, когда трейдеры не могут активно отслеживать позиции.
• Автоматическая ликвидация: Позиции могут быть ликвидированы автоматически при нарушении требований к марже, часто без предоставления трейдерам времени на добавление залога в периоды резкой волатильности рынка.
• Стоимость ставки финансирования: Поскольку бессрочные фьючерсы не имеют даты истечения, трейдеры платят или получают периодические платежи по ставке финансирования, чтобы привести цены контрактов в соответствие с базовым спотовым рынком. Эти повторяющиеся расходы могут значительно снизить доходность или увеличить убытки, особенно при удержании позиций в течение длительного времени.

Существует множество торговых платформ с кредитным плечом от 1x до 100x и более. Chainalysis сообщает, что высоколиквидированная позиция может быть ликвидирована за секунды во время резких движений цен, что приводит к потере трейдерами больших сумм денег.

Команда Корнеллского университета также обнаружила, что, хотя с введением бессрочных фьючерсов на рынках увеличивается ликвидность, механизм ставки финансирования в сочетании с широким использованием кредитного плеча приводит к росту затрат с течением времени. В более раннем отчете Financial Times защитники выразили свои опасения по поводу сочетания высоких уровней кредитного плеча, круглосуточной торговли и систем автоматической ликвидации, поскольку они могут привести к быстрому обнулению позиций розничных инвесторов до того, как у них появится возможность предпринять какие-либо действия.

Почему правила США остаются неопределенными

Вопрос о том, как должно регулироваться использование бессрочных фьючерсов, остается предметом дискуссий.

Chainalysis утверждает, что большая часть торговли бессрочными фьючерсами осуществляется на офшорных биржах, которые не подпадают под юрисдикцию и полномочия регуляторов США. С другой стороны, a16z заявляет, что централизованные и децентрализованные платформы не позволяют клиентам из США использовать реальные продукты бессрочных фьючерсов. Это означает, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) имеет ограниченные полномочия для обеспечения соблюдения любых правил, поскольку торговля продолжает расти.

Идея, лежащая в основе этого продукта, не нова. Концепция была впервые предложена экономистом Робертом Шиллером в 1993 году, а BitMEX популяризировала криптобессрочные фьючерсы в 2016 году. Однако регуляторная среда не адаптировалась соответствующим образом.

По мере роста участия розничных инвесторов и того, что бессрочные фьючерсы на реальные активы (RWA) составляют 44% объема торгов на таких биржах, как Hyperliquid, все труднее игнорировать разрыв между тем, где торгуются эти активы, и тем, где регуляторы имеют юрисдикцию, и защитники прав потребителей стремятся заполнить этот пробел.

Это сочетание кредитного плеча, непрерывной торговли, автоматических ликвидаций и постоянных затрат на финансирование сделало бессрочные фьючерсы одним из самых обсуждаемых продуктов на рынке криптодеривативов, при этом защитники прав потребителей утверждают, что многие розничные инвесторы могут не полностью понимать риски перед началом торговли.