يواجه مرتكبو جرائم العملات المشفرة تدقيقاً متجدداً بعد أن نبهت هيئة الرقابة إلى مخاطر على قطاع التجزئة

بينما يدفع المستثمرون الأفراد أحجاماً غيرdentمن التداول من خلال العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة، تعمل منظمات الدفاع عن المستهلك بهدوء على تشكيل الإطار التنظيمي الذي يحكم أحد أكثر المنتجات عالية المخاطر.

بدلاً من مجرد ممارسة الضغط على الكونغرس، تؤثر هذه المنظمات على العملية التنظيمية من خلال تقديم خطابات التعليق، وتقديم مذكرات المحكمة، والضغط على الجهات التنظيمية لفرض قيود أكبر على الصناعة قبل وضع القواعد النهائية.

تُعد منظمة "الأسواق الأفضل" واحدة من أكثر المجموعات نشاطاً، وهي منظمة غير ربحية مقرها واشنطن ويقودها المحامي السابق في شركة "سكادن"، دينيس كيليهر.

بحسب موقعها الإلكتروني، قدمت المنظمة أكثر من 500 رسالة تعليق إلى الهيئات التنظيمية المالية وهيئات الرقابة الذاتية، وقد تم الاستشهاد بتوصياتها أكثر من 180 مرة في القواعد النهائية. كما أنها تقدم بانتظام مذكرات قانونية تدعم تشديد الرقابة المالية.

كيف يتم إدراج جماعات المناصرة في القواعد

سعت منظمة "الأسواق الأفضل" إلى أن تكون قوة موازنة لوول ستريت في عملية صنع السياسات من خلال التواصل مع البيت الأبيض والكونغرس والجهات التنظيمية الفيدرالية.

تضمنت إحدى أحدث أنشطتها كتابة رسالة تعليق في يوليو 2026، عارضت فيها منظمة "بيتر ماركتس" المقترح المقدم من إدارة الاتحادات الائتمانية الوطنية بشأن المخاطر المتعلقة بالعملات المشفرة. وقد صرّح مدير السياسات المصرفية، كريستوفر أبيل، بأن هذا المقترح قد يعرّض الاتحادات الائتمانية لمخاطر العملات المشفرة في غياب ضمانات كافية.

قال كريستوفر أبيل:

"إن اقتراح قانون GENIUS للعملات المستقرة الصادر عن NCUA يكرر نفس الأخطاء التيdentBetter Markets بالفعل في مقترحات OCC وFDIC ووزارة الخزانة للعملات المستقرة - عدم وجود معايير حقيقية لرأس المال أو السيولة، ومتطلبات غير كافية لتنويع الاحتياطيات، والفشل في معالجة مخاطر الاستقرار المالي الكبيرة المرتبطة بالعملات المستقرة.".

على الرغم من أن الرسالة لا تتناول بشكل مباشر موضوع المستقبل الدائم، إلا أنها توضح كيف تروج منظمات المناصرة للوائح قبل وقت طويل من سنها.

بإمكان منظمات المناصرة التأثير على صياغة اللوائح الفيدرالية من خلال التعليقات الرسمية، والدعاوى القضائية، والتواصل المستمر مع السلطات المختصة. وبالنسبة للعقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة التي لا تزال بمنأى عن التنظيم المباشر من قبل السلطات الأمريكية، قد يكون التنظيم المبكر مفيدًا للغاية.

لماذا يراقب المنظمون ازدياد أعداد المجرمين؟

مع ظهور تداول العقود الآجلة الدائمة كواحد من أهم قطاعات سوق العملات المشفرة، بدأ المنظمون يلاحظون ذلك.

وفقًا لشركة Chainalysis، فإن العقود الآجلة الدائمة هي نوع من المشتقات المالية التي ليس لها تاريخ انتهاء صلاحية، مما يسمح للمتداولين بالاحتفاظ بمراكزهم ذات الرافعة المالية إلىdefiمسمى من خلال آلية معدل التمويل التي تضمن بقاء الأسعار متماشية مع السوق الفورية الأساسية.

تشير أبحاث جامعة كورنيل إلى أن حوالي 93% من عمليات التداول في مجال مشتقات العملات الرقمية تتضمن عقودًا آجلة دائمة. ووفقًا لتقرير شركة رأس المال الاستثماري a16z، فقد عالجت البورصات المركزية حجم تداول للعقود الآجلة الدائمة بقيمة 86.2 تريليون دولار أمريكي العام الماضي (بزيادة قدرها 47% مقارنة بالعام السابق)، بينما سجلت البورصات اللامركزية أحجام تداول بلغت 6.7 تريليون دولار أمريكي (بزيادة قدرها 346%).

وصفت صحيفة فايننشال تايمز العقود الآجلة الدائمة بأنها "أخطر منتج في عالم العملات المشفرة"، مما يشير إلى القلق المتزايد بشأن المخاطر التي تشكلها على المستثمرين الأفراد.

أين يكمن الخطر فعلياً بالنسبة لتجارة التجزئة

يؤكد المدافعون عن حقوق المستهلك أن المخاطر الرئيسية المرتبطة بالعقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة تشمل ما يلي:

• الرافعة المالية العالية: تسمح بعض المنصات برافعة مالية تصل إلى 100 ضعف، مما يعني أن تحركًا سلبيًا في السعر بنسبة 1٪ يمكن أن يمحو مركز الهامش بالكامل.
• التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع: على عكس أسواق العقود الآجلة التقليدية، يتم تداول العقود الدائمة للعملات المشفرة بشكل مستمر، مما يزيد من خطر الخسائر التي تحدث بين عشية وضحاها أو في عطلة نهاية الأسبوع عندما لا يتمكن المتداولون من مراقبة مراكزهم بنشاط.
• التلقائيةmatic : يمكن تصفية المراكز تلقائيًاmaticتجاوز متطلبات الهامش، غالبًا دون منح المتداولين الوقت لإضافة ضمانات خلال فترات تقلبات السوق الحادة.
• تكاليف معدل التمويل: نظرًا لعدم وجود تاريخ انتهاء صلاحية للعقود الآجلة الدائمة، يدفع المتداولون أو يتلقون دفعات تمويل دورية للحفاظ علىtracمع أسعار السوق الفورية الأساسية. يمكن أن تؤدي هذه التكاليف المتكررة إلى تقليل العوائد بشكل كبير أو زيادة الخسائر، لا سيما عند الاحتفاظ بالمراكز لفترات طويلة.

توجد العديد من منصات التداول التي توفر رافعة مالية تتراوح من 1x إلى 100x أو أكثر. وتشير شركة Chainalysis إلى أن المراكز ذات الرافعة المالية العالية قد تُصفّى في غضون ثوانٍ خلال تحركات الأسعار السريعة، مما يؤدي إلى خسارة المتداولين مبالغ طائلة .

اكتشف فريق جامعة كورنيل أيضًا أنه على الرغم من زيادة السيولة في الأسواق مع إدخال العقود الآجلة الدائمة، فإن آلية معدل التمويل، إلى جانب الاستخدام المكثف للرافعة المالية، تؤدي إلى ارتفاع التكاليف بمرور الوقت. وفي تقرير سابق لصحيفة فايننشال تايمز، أعرب المؤيدون عن مخاوفهم بشأن الجمع بين مستويات الرافعة المالية العالية، والتداول على مدار الساعة، وأنظمة التصفية التلقائية، إذ يمكن أن تؤدي هذه العوامل إلى تصفية سريعة لمراكز المستثمرين الأفراد قبل أن تتاح لهم فرصة اتخاذ أي إجراء.

لماذا تبقى القواعد الأمريكية غير مستقرة؟

لا تزال الطريقة التي ينبغي من خلالها تنظيم العقود الآجلة الدائمة مسألةً قيد النقاش.

تُشير شركة Chainalysis إلى أن معظم عمليات التداول في العقود الآجلة الدائمة تتم عبر منصات تداول خارجية لا تخضع لسلطة الجهات التنظيمية الأمريكية. وفي سياق متصل، تزعم شركة a16z أن المنصات المركزية واللامركزية لا تُتيح للعملاء الأمريكيين استخدام منتجات العقود الآجلة الدائمة الفعلية. وهذا يعني أن سلطة لجنة تداول السلع الآجلة محدودة في تطبيق أي لوائح تنظيمية مع استمرار نمو حجم التداول.

إن فكرة هذا المنتج ليست جديدة. فقد طرحها لأول مرة الخبير الاقتصادي روبرت شيلر عام 1993، وساهمت منصة BitMEX في انتشار العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة عام 2016. إلا أن البيئة التنظيمية لم تتكيف مع هذا التوجه.

مع ازدياد مشاركة التجزئة ووصول العقود الآجلة الدائمة المرجحة بالمخاطر إلى 44% من حجم التداول في البورصات مثل هايبرليكويد، أصبح من الصعب بشكل متزايد تجاهل التباين بين مكان تداول هذه الأصول ومكان اختصاص الجهات التنظيمية - ويسعى المدافعون عن المستهلك إلى سد هذه الفجوة.

إن هذا المزيج من الرافعة المالية والتداول المستمر والتصفيةmatic وتكاليف التمويل المستمرة جعل العقود الآجلة الدائمة واحدة من أكثر المنتجات إثارة للجدل في سوق مشتقات العملات المشفرة، حيث يجادل المدافعون عن المستهلك بأن العديد من المستثمرين الأفراد قد لا يفهمون المخاطر بشكل كامل قبل التداول.