Chanos & Co. gera otimismo no mercado de BTC com a saída de sua posição vendida em MSTR

James Chanos, o famoso vendedor a descoberto mais conhecido por ter denunciado a Enron há duas décadas, encerrou uma de suas operações com criptomoedas mais comentadas, desfazendo sua posição vendida em Strategy (antiga MicroStrategy).

Chanos, conhecido por comprar Bitcoin e vender a descoberto ações da Strategy, confirmou a saída em uma publicação no X, dizendo: "Como recebemos algumas perguntas, posso confirmar que desfazemos nossa operação de hedge de $MSTR/Bitcoin na abertura do mercado de ontem." A decisão marca o fim de uma aposta de 11 meses de que as ações da Strategy estavam sobrevalorizadas em relação ao Bitcoin que a empresa detém em seu balanço patrimonial.

A operação de arbitragem, recomendada em dezembro de 2024 na conferência anual Bears in Hibernation da Chanos & Co., consistia em vender ações da Strategy descoberto contra uma posição comprada em Bitcoin. Na época, as ações da Strategy eram negociadas a 2,5 vezes o seu valor patrimonial líquido ajustado ao mercado (mNAV). 

Tese de arbitragem cumprida

A aposta na queda provou ser excepcionalmente lucrativa. O valor patrimonial líquido (mNAV) da estratégia caiu para 1,23x, ultrapassando o limite de cobertura predefinido por Chanos de 1,25x. "Aos preços de abertura de hoje, o MSTR (~US$ 224) está cerca de 50% abaixo de seu pico de 2025", disse a empresa em uma nota para investidores compartilhada junto com a publicação de Chanos. "O prêmio implícito (valor de mercado do MSTR menos o valor detido em BTC) é atualmente de aproximadamente US$ 15 bilhões, abaixo do pico de US$ 80 bilhões em novembro de 2024."

Chanos tem sido veemente em suas críticas ao prêmio e à frequente emissão de ações da Strategy, chegando a chamá-los de " jargão financeiro sem sentido".

“Embora ainda acreditemos que haja mais espaço para compressão do mNAV, a tese já se concretizou em grande parte”, escreveu a empresa. “Recomendamos deixar que outros aproveitem a última etapa da negociação, visto que a MSTR inevitavelmente caminha para um mNAV de 1,0x.”

A capitalização de mercado da Strategy caiu mais de 14% em relação ao ano passado, quando era avaliada em mais de US$ 80,8 bilhões. 

A atual queda nos preços Bitcoin , que estão cotados em torno de US$ 102.000, também está impactando o desempenho do tesouro e das ações da Strategy, visto que seu portfólio é fortemente focado Bitcoin. No entanto, no momento da redação deste texto, as ações da MSTR estão sendo negociadas em torno de US$ 241, uma alta de mais de 4,7%.

Um voto de confiança no Bitcoin?

No entanto, apesar da queda, a Strategy continua defendendo a aquisição de mais Bitcoin , incentivando mais pessoas a investir na maior criptomoeda em valor de mercado. 

James Van Straten, analista sênior da CoinDesk, ao reagir ao anúncio de Chanos na X, descreveu a movimentação como "um sinal de que o valor começa a entrar em cena, já que Bitcoin está consideravelmente subvalorizado em relação ao dólar americano, ao Mag 7 e ao ouro". Alguns analistas da X foram além, afirmando que a estratégia está subvalorizada. 

Momentos após a publicação de Chanos, Michael Saylor, fundador e presidente da Strategy, recorreu ao X para escrever simplesmente: “Compre agora”. Sua mensagem de duas palavras remetia ao mesmo sentimento otimista que há muito defisua abordagem à Bitcoin .

Perspectivas para MSTR e Bitcoin

Chanos não descartou uma maior compressão do valor patrimonial líquido (mNAV), visto que a Strategy continua a emitir novas ações para comprar mais Bitcoin. Com a relação agora se aproximando da paridade em 1,23x, ele afirmou ser "dent cobrir" a perda e permitir que outros busquem lucrar com as quedas restantes.

Bitcoindo preço do ao anúncio não foi impressionante, já que ainda está 1% abaixo do dia anterior. Mesmo assim, traders na X e em fóruns de criptomoedas interpretaram o fechamento como um impulso psicológico, considerando-o um sinal de que investidores institucionais que apostam na queda das ações, como Chanos, estão perdendo a confiança em relação Bitcoin.

No entanto, alguns acreditam que se trata de uma perda de fé no próprio Bitcoin e de um investidor realizando seus lucros antes que uma grande fase de baixa atinja o mercado.

Saylor e a Strategy continuam a manter uma postura otimista, visto que a empresa adicionou recentemente mais BTC ao seu tesouro, elevando as participações totais para 641.205 BTC.