Chanos & Co.がMSTRの空売りポジション解消でBTCの楽観論に火をつける

20年前にエンロンの不正を暴いたことで有名なショートセールラー、ジェームズ・チャノスは、最も話題となった暗号通貨取引の一つを完了し、ストラテジー（旧マイクロストラテジー）の空売りポジションを解消した。

ビットコインを購入しストラテジーをショートすることで知られるチャノスは、その解消を確認した。 X上の投稿「いくつかの問い合わせを受けていますので、昨日の始値時点で、当社の$MSTR/ビットコインヘッジ取引を解消したことを確認できます」と彼は述べた。この決定は、ストラテジーの株式がバランスシート上の保有ビットコインに対して過大評価されているという11ヶ月間の賭けの終了を意味する。

このペアトレードは、2024年12月にChanos & Co.の年次「ベアズ・イン・ヒバーネーション」会議で推奨され、 ストラテジーの株式 に対してビットコインのロングポジションを取るものであった。当時、ストラテジーは市場調整済み純資産価値（mNAV）の2.5倍で取引されていた。 

裁定取引の thesis が実現

このショート賭けは非常に収益性が高かった。ストラテジーのmNAVは現在1.23倍に低下し、チャノスが事前に設定したカバー閾値の1.25倍を割り込んだ。「本日の始値で、MSTR（約224ドル）は2025年のピークから約50%下落しています」と、チャノスの投稿と共に共有された投資家向けメモには記載されている。「MSTRのEVからBTC保有価値を引いたもの（暗黙のプレミアム）は現在約150億ドルで、2024年11月のピーク時の800億ドルから減少しています。」

チャノスはストラテジーのプレミアムと頻繁な株式発行を激しく批判しており、それを 「金融的な無意味な言葉」と呼んでいたと伝えられている。.

「mNAVの圧縮にはまだ余地があると考えていますが、 thesis はほぼ実現しました」と同社は記した。「MSTRが必然的に1.0xのmNAVに向かって進むにつれて、他の人が最後の局面を追うようにさせることをお勧めします。」

ストラテジーの時価総額は、昨年808億ドル以上と評価されていた時期から14%以上下落している。 

現在約10万2,000ドルで取引されているビットコイン価格の現在の下落も、ポートフォリオがビットコインに大きく依存しているため、ストラテジーの財務状況と株価パフォーマンスに影響を与えている。しかし、執筆時点では、MSTRは約241ドルで取引されており、4.7%以上上昇している。

ビットコインへの信頼投票か？

しかし、下落にもかかわらず、 ストラテジー は依然としてより多くのビットコイン取得を支持し、市場時価総額で最大の暗号通貨への投資をより多くの人々に呼びかけている。 

CoinDeskのシニアアナリストであるジェームズ・ヴァン・ストラテンは、X上でチャノスの発表に反応し、この動きを「価値がここに入り始めているというシグナルであり、ビットコインはUSD、Mag 7、ゴールドに対して大幅に割安である」と説明した。X上の一部の分析家はさらに踏み込み、ストラテジーは割安であると述べた。 

チャノスの投稿の直後、 マイケル・サロウストラテジーの創設者兼会長は、Xに単に「₿uy Now（今買え）」と書き込んだ。この2語のメッセージは、彼のビットコイン蓄積アプローチを長年定義してきたのと同じ強気な感情を思い出させるものだった。

MSTRとビットコインの見通し

チャノスは、ストラテジーが新しい株式を発行してより多くのビットコインを購入し続ける中で、さらなるmNAV圧縮の可能性を否定しなかった。比率が現在1.23倍でパラティ（同等性）に近づいているため、「カバーを行うのは賢明であり」、他の人が残りの下落を追うようにさせるべきだと述べた。

ビットコインの価格は 発表に対する反応は印象的ではなく、前日比でまだ1%下落している。それでも、X上のトレーダーや暗号通貨フォーラムでは、この決済は心理的な追い風として扱われ、チャノスのような機関のショートがビットコイン連動株に対して確信を失っているという兆候として捉えられた。

しかし、一部の人は、これはビットコイン自体への信頼喪失であり、主要な下落局面が市場を襲う前に投資家が利益を確定しているのだと考えている。

サイルとストラテジーは強気な姿勢を維持しており、同社は最近さらにBTCを財務状況に追加し、総保有量を 641,205 BTC.