O Padrão Inicial do Bitcoin Está se Rompendo: O Que a História Realmente Diz 

Com fevereiro já pela metade, o Bitcoin está à beira de registrar um registro desfavorável em seu livro histórico. Este é o primeiro ano na história do Bitcoin em que tanto janeiro quanto fevereiro estão em vermelho até agora. Para evitar esse cenário, o Bitcoin precisa fechar o mês acima de $78,6 mil. 

No entanto, com o momentum se voltando para a baixa nas últimas quatro semanas, a crescente probabilidade de esse padrão se romper levanta sérias questões sobre se isso representa uma mudança de regime ou apenas uma anomalia temporária. 

O primeiro trimestre tem sido implacável com o ativo criptográfico maior e mais antigo. Desde o início do ano até hoje, o preço caiu cerca de -22%, marcando o pior início de ano desde 2018. Fevereiro, em particular, carregou a maior parte da retração, com o Bitcoin caindo 12,75% no mês. Isso o torna o terceiro maior declínio de fevereiro na história do Bitcoin. A situação parece sombria à primeira vista, reforçando a ideia de que algo estruturalmente está quebrado na ação de preços do Bitcoin. 

No entanto, focar apenas nas tendências sazonais perde a imagem maior. Ao longo da história do Bitcoin, retrações acentuadas de mais de -75% após máximas históricas são comuns. Atualmente, embora o sentimento possa ter atingido um mínimo histórico e os dados on-chain estejam sinalizando dor, o Bitcoin está em uma correção de cerca de 45%. A questão importante aqui é quais forças estão impulsionando a venda atual e se essa correção ainda se encaixa na faixa de correções típicas pós-máxima histórica, tanto em termos de duração do ciclo quanto de comportamento on-chain.  

Quão Raro é um Janeiro e Fevereiro em Vermelho? 

O fato é que o Bitcoin nunca registrou dois candles mensais vermelhos no início do ano. O mais próximo que chegou de imprimir esse padrão foi em 2018, o que acabou se tornando um mercado de baixa prolongado até dezembro daquele ano, quando o BTC atingiu o fundo em torno de $3.100. 

O que é diferente e interessante desta vez é onde estamos na linha do tempo pós-máxima histórica. O Bitcoin já está há cerca de quatro meses em uma correção desde a máxima histórica em outubro, o que significa que essa rara fraqueza no início do ano está aparecendo após uma correção já em andamento. Em contraste, o declínio de 2018 só começou após o pico de dezembro de 2017. 

Essa distinção é importante porque, historicamente, inícios fracos do ano frequentemente apareceram durante desalavancagens de final de ciclo ou durante a transição para uma fase de baixa mais longa. O cenário atual, no entanto, é notavelmente diferente e, portanto, fica em um terreno ambíguo. A fraqueza no início do ano está emergindo após vários meses de queda anterior, levantando a questão fundamental de se o mercado ainda está progredindo por uma correção típica pós-máxima histórica ou já se movendo mais perto das etapas finais de uma fase de formação de fundo. 

A Força Histórica de Fevereiro Explicada 

Uma razão pela qual esse padrão é historicamente muito raro é que fevereiro costuma ser um mês de alta para o Bitcoin por uma série de motivos. A resposta está menos na sazonalidade simples e mais em uma mistura de reset de posições, ciclos de liquidez e, mais recentemente, fluxos institucionais. 

Um dos fatores mais influentes é o reset de posições pós-janeiro. Janeiro frequentemente atua como um mês para rebalanceamento de portfólios e vendas motivadas por impostos, especialmente após um quarto trimestre de alta. Isso tende a antecipar volatilidade e realização de lucros nas primeiras semanas do ano, e fevereiro geralmente se torna o período em que a pressão de venda diminui e o apetite por risco retorna gradualmente. 

Outro fator que frequentemente entra em jogo é o ciclo de liquidez do Ano Novo Chinês. Historicamente, as condições de liquidez na Ásia se apertam antes do período de férias e começam a se normalizar depois. À medida que a atividade de negociação retoma e os fluxos de capital retornam para ativos de risco, o Bitcoin frequentemente se beneficia da demanda melhorada durante fevereiro e início de março. Embora esse efeito seja difícil de quantificar com precisão, o padrão apareceu com consistência suficiente para se tornar um vento favorável sazonal amplamente observado.  

A estrutura de mercado moderna com a adoção institucional adiciona outra nova camada a essa dinâmica. Com a chegada dos ETFs de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, o desempenho no início do ano tem sido cada vez mais influenciado pelos ciclos de alocação institucional. O primeiro trimestre de 2024 viu aproximadamente US$ 12,13 bilhões em entradas líquidas, seguidos por US$ 922,09 milhões no primeiro trimestre de 2025. Este ano, no entanto, a tendência se inverteu drasticamente. O mercado já registrou cerca de US$ 2,28 bilhões em saídas líquidas neste trimestre, após retiradas significativas em novembro e dezembro. Essa mudança na dinâmica dos fluxos de ETFs representa uma grande divergência da demanda de apoio no início do ano que ajudou a sustentar a força anterior de fevereiro.

Dito isso, os fluxos de ETFs são apenas uma parte da história. Para entender por que houve tal declínio, precisamos considerar a confluência de ventos contrários que pressionam o mercado. 

Quando a Sazonalidade se Rompe, o Macro Geralmente Domina 

A sazonalidade tende a funcionar melhor quando o cenário macroeconômico é neutro ou favorável. Atualmente, esse não é o caso. Taxas de juros elevadas, incerteza em torno da inflação e condições financeiras mais rigorosas levaram os investidores a optar por ativos mais seguros e com rendimento. O Bitcoin entrou em uma fase de maturação onde está cada vez mais interconectado com os mercados tradicionais, e embora isso seja favorável para acessibilidade e adoção, também vem com a classe de ativos agora se movendo em linha com o sentimento de risco. 

Esse ambiente macroeconômico geral teve um impacto visível no comportamento do mercado. A liquidez se apertou, a alavancagem foi desfeita e as perdas realizadas dispararam desde o final de janeiro, à medida que as mãos mais fracas continuam saindo das posições e adicionando pressão de venda. Portanto, esse início fraco do ano é muito mais do que um simples desvio sazonal, mas parte de um ambiente mais amplo de aversão ao risco causado por incertezas macroeconômicas. 

Isso é um Sinal de Continuação de Mercado de Baixa? 

Um primeiro trimestre fraco para o Bitcoin, no entanto, não sinaliza definitivamente uma continuação do preço de baixa durante todo o ano. Por exemplo, em 2020, o BTC registrou um Q1 de -10,83% e depois subiu quase 240% até o final do ano. Da mesma forma, em 2015 e 2016, o BTC começou com um Q1 fraco e terminou o ano em verde. 

Dito isso, é importante entender que os fundos do Bitcoin são um processo e não um evento. Em outras palavras, atingir o fundo de um ciclo pode levar tempo para se desenrolar. De uma perspectiva puramente de linha do tempo, o Bitcoin está seguindo o ciclo de quatro anos à risca. 

Quando olhamos para os dois ciclos anteriores, levou ao Bitcoin aproximadamente 1060 dias para atingir uma nova máxima histórica a partir dos fundos do ciclo. No ciclo mais recente, isso foi de 1050 dias, mostrando um forte alinhamento em andamento. Agora, se invertermos isso e examinarmos o tempo desde as máximas históricas até os fundos, os dois últimos ciclos atingiram um fundo quase em torno de 370 dias após as máximas históricas anteriores. Se extrapolarmos esses dados, isso apontaria para um potencial fundo em outubro deste ano. 

Isso não significa que isso tenha que se repetir, mas a natureza cíclica do Bitcoin sugere que ele está seguindo amplamente seu curso habitual, e seria imprudente ignorá-lo. Sinais on-chain, como a proporção da oferta detida em lucro versus perda, também estão atingindo níveis vistos apenas durante os fundos de mercados de baixa. Dito isso, é importante notar que a interseção entre essas duas cohortes leva tempo para se desenvolver e formar uma base, mas mesmo assim sinaliza um período oportuno para acumulação. 

Em última análise, a rapidez com que um fundo se formará dependerá das condições macroeconômicas e se um alívio da incerteza pode impulsionar nova demanda e o retorno de fluxos sustentados de ETFs.