Il modello iniziale di Bitcoinsi sta interrompendo: cosa dice realmente la storia 

Con febbraio ormai a metà, Bitcoin è sul punto di segnare un'entrata sfavorevole nella sua storia. Questo è il primo anno nella storia di Bitcoinin cui sia gennaio che febbraio sono finora in rosso. Per evitare questo scenario, Bitcoin dovrebbe chiudere il mese sopra i 78.600 dollari. 

Tuttavia, con la tendenza al ribasso delle ultime quattro settimane, la crescente probabilità che questo schema si interrompa solleva seri interrogativi sul fatto che si tratti di un cambio di regime o semplicemente di un'anomalia temporanea. 

Il primo trimestre è stato finora implacabile per la criptovaluta più grande e longeva. Dall'inizio dell'anno a oggi, il prezzo è sceso di circa il -22%, segnando il peggior inizio d'anno dal 2018. Febbraio, in particolare, ha registrato la maggior parte del calo, con Bitcoin in calo del 12,75% nel mese. Questo lo rende il terzo calo di febbraio più grande nella storia di Bitcoin. Il quadro appare cupo in superficie, poiché ciò rafforza l'idea che qualcosa sia strutturalmente rotto nell'andamento del prezzo di Bitcoin. 

Tuttavia, concentrarsi solo sui trend stagionali non coglie il quadro generale. Nel corso della storia di Bitcoin, sono stati comuni bruschi ribassi di oltre il -75% dopo i massimi storici. Attualmente, nonostante il sentiment abbia raggiunto il minimo storico e i segnali di sofferenza on-chain lampeggino, Bitcoin si attesta su una correzione di circa il 45%. La domanda importante qui diventa quali forze stiano guidando l'attuale svendita e se questa correzione rientri ancora nell'intervallo delle tipiche correzioni post-ATH, sia in termini di durata del ciclo che di comportamento on-chain.  

Quanto sono rari i mesi di gennaio e febbraio rossi? 

Il fatto è che Bitcoin non ha mai registrato due candele rosse mensili all'inizio dell'anno. Il momento più vicino a un simile andamento è stato nel 2018, che alla fine si è trasformato in un mercato ribassista prolungato fino a dicembre di quell'anno, quando BTC ha toccato il fondo a circa 3100 dollari. 

Ciò che è diverso e interessante questa volta è la nostra posizione nella cronologia post-ATH. Bitcoin è già in correzione da circa quattro mesi dal raggiungimento dell'ATH di ottobre, il che significa che questa rara debolezza di inizio anno si manifesta dopo una correzione già in corso. Al contrario, il calo del 2018 era iniziato solo dopo il picco di dicembre 2017. 

Questa distinzione è importante perché storicamente, gli inizi d'anno deboli si sono spesso verificati durante le fasi di riavvolgimento di fine ciclo o durante la transizione verso una fase ribassista più lunga. Lo scenario attuale, tuttavia, è notevolmente diverso e si colloca quindi in una posizione intermedia ambigua. La debolezza di inizio anno emerge dopo diversi mesi di precedente ribasso, sollevando la questione chiave se il mercato stia ancora attraversando una tipica correzione post-ATH o se si stia già avvicinando alle fasi finali di una fase di bottoming. 

La forza storica di febbraio spiegata 

Uno dei motivi per cui questo pattern è storicamente molto raro è che febbraio è solitamente un mese rialzista per Bitcoin per una miriade di ragioni. La risposta non risiede tanto nella semplice stagionalità quanto piuttosto in un mix di reset di posizionamento, cicli di liquidità e, più recentemente, flussi istituzionali. 

Uno dei fattori più influenti è il riposizionamento post-gennaio. Gennaio è spesso il mese del ribilanciamento dei portafogli e delle vendite incentivate dalle imposte, soprattutto dopo un quarto trimestre rialzista. Questo tende ad anticipare la volatilità e le prese di profitto nelle prime settimane dell'anno, mentre febbraio diventa solitamente il periodo in cui la pressione di vendita si riduce e la propensione al rischio torna gradualmente. 

Un altro fattore che entra spesso in gioco è il ciclo di liquidità del Capodanno cinese. Storicamente, le condizioni di liquidità in Asia si restringono prima del periodo festivo e iniziano a normalizzarsi in seguito. Con la ripresa dell'attività di trading e il ritorno dei flussi di capitale verso gli asset rischiosi, Bitcoin ha spesso beneficiato di una domanda migliorata durante febbraio e inizio marzo. Sebbene questo effetto sia difficile da quantificare con precisione, il modello si è manifestato con sufficiente costanza da diventare un fattore stagionale ampiamente osservato.  

La moderna struttura del mercato, con le adozioni istituzionali, aggiunge un ulteriore livello a questa dinamica. Con l'arrivo degli ETF spot Bitcoin a gennaio 2024, le performance di inizio anno sono state sempre più influenzate dai cicli di allocazione istituzionali. Il primo trimestre del 2024 ha registrato afflussi netti per circa 12,13 miliardi di dollari, seguiti da 922,09 milioni di dollari nel primo trimestre del 2025. Quest'anno, tuttavia, la tendenza si è nettamente invertita. Il mercato ha già registrato circa 2,28 miliardi di dollari di deflussi netti in questo trimestre, dopo i significativi prelievi di novembre e dicembre. Questo cambiamento nelle dinamiche dei flussi di ETF rappresenta un netto allontanamento dalla domanda di supporto di inizio anno che aveva contribuito a sostenere la precedente solidità di febbraio.

Detto questo, i flussi degli ETF sono solo una parte della questione. Per capire perché si sia verificato un tale calo, dobbiamo considerare la confluenza di venti contrari che gravano sul mercato. 

Quando la stagionalità si interrompe, di solito prevale la macroeconomia 

La stagionalità tende a funzionare meglio quando il contesto macroeconomico è neutrale o favorevole. Attualmente, non è così. Tassi di interesse elevati, incertezza sull'inflazione e condizioni finanziarie più restrittive spingono gli investitori a optare per asset più sicuri e redditizi. Bitcoin è entrato in una fase di maturazione in cui è sempre più interconnesso con i mercati tradizionali e, sebbene ciò sia favorevole all'accessibilità e all'adozione, comporta anche che l'asset class si stia muovendo in linea con il sentiment di rischio. 

Questo contesto macroeconomico generale ha avuto un impatto visibile sul comportamento del mercato. La liquidità si è ridotta, la leva finanziaria si è esaurita e le perdite realizzate sono aumentate vertiginosamente dalla fine di gennaio, mentre i trader più deboli continuano a chiudere le posizioni e ad aumentare la pressione di vendita. Pertanto, questo debole inizio d'anno è molto più di una semplice deviazione stagionale, ma fa parte di un più ampio contesto di avversione al rischio causato dalle incertezze macroeconomiche. 

Si tratta di un segnale di continuazione del trend ribassista? 

Un primo trimestre debole per Bitcoin, tuttavia, non indica defiuna continuazione del trend ribassista per tutto l'anno. Ad esempio, nel 2020, BTC ha registrato un -10,83% nel primo trimestre, per poi registrare un rialzo di quasi il 240% fino alla fine dell'anno. Analogamente, nel 2015 e nel 2016, BTC ha iniziato con un primo trimestre debole e ha chiuso l'anno in positivo. 

Detto questo, è importante capire che i minimi Bitcoin sono un processo e non un evento. In altre parole, raggiungere un minimo ciclico può richiedere tempo. Da una prospettiva puramente temporale, Bitcoin sta finora seguendo alla lettera il ciclo quadriennale. 

Osservando i due cicli precedenti, Bitcoin ha impiegato circa 1060 giorni per raggiungere un nuovo massimo storico dai minimi del ciclo. Nell'ultimo ciclo, questo tempo è stato di 1050 giorni, a dimostrazione dell'allineamentotron. Ora, se invertiamo questo dato ed esaminiamo il tempo trascorso tra i massimi e i minimi del ciclo, gli ultimi due cicli hanno raggiunto un minimo a circa 370 giorni dai massimi storici precedenti. Se estrapolassimo questi dati, ciò indicherebbe un potenziale minimo a ottobre di quest'anno. 

Ciò non significa che questa situazione debba ripetersi, ma la natura ciclica di Bitcoin suggerisce che stia seguendo ampiamente il suo corso abituale, e sarebbe poco saggio ignorarla. Anche segnali on-chain come la quota di offerta degli holder in profitti rispetto alle perdite, stanno raggiungendo livelli osservati solo durante i minimi del mercato ribassista. Detto questo, è importante notare che l'incrocio tra queste due coorti richiede tempo per svilupparsi e formare una base, ma segnala comunque un periodo opportunistico di accumulo. 

In definitiva, la rapidità con cui si formerà un minimo dipenderà dalle condizioni macroeconomiche e dalla capacità di un allentamento dell'incertezza di generare nuova domanda e un ritorno ad afflussi sostenuti di ETF.