Il modello iniziale di Bitcoin si sta rompendo: cosa dice realmente la storia 

Con febbraio ormai a metà, Bitcoin è sull'orlo di stampare un entry sfavorevole nel suo libro storico. È il primo anno nella storia di Bitcoin in cui sia gennaio che febbraio sono finora in rosso. Affinché Bitcoin eviti questo scenario, è necessaria una chiusura mensile sopra $78.6K. 

Tuttavia, con il momentum che si sta orientando al ribasso nelle ultime quattro settimane, la crescente probabilità che questo modello si rompa sta sollevando seri dubbi sul fatto che si tratti di un cambiamento di regime o solo di un'anomalia temporanea. 

Il Q1 finora è stato spietato per la più grande e antica criptovaluta. Dall'inizio dell'anno a oggi, il prezzo è sceso di circa il -22%, segnando l'inizio di anno più debole dal 2018. Febbraio in particolare ha portato la maggior parte del drawdown, con Bitcoin in calo del 12,75% per il mese. Questo lo rende il terzo più grande calo di febbraio nella storia di Bitcoin. La situazione appare cupa in superficie, poiché si aggiunge all'idea che qualcosa sia strutturalmente rotto nell'azione dei prezzi di Bitcoin. 

Tuttavia, concentrarsi solo sui trend di stagionalità manca il quadro più ampio. Per tutta la storia di Bitcoin, forti drawdown superiori al -75% dopo i massimi storici sono comuni. Attualmente, anche se il sentiment potrebbe aver raggiunto un minimo storico e i dati on-chain stanno segnalando dolore, Bitcoin si trova a circa un -45% di correzione. La domanda importante qui diventa quali forze stiano guidando l'attuale vendita e se questa correzione rientri ancora nell'intervallo delle correzioni post-ATH tipiche, sia in termini di durata del ciclo che di comportamento on-chain.  

Quanto è raro un gennaio e febbraio rossi? 

Il fatto è che Bitcoin non ha mai registrato due candele mensili rosse all'inizio dell'anno. Il più vicino a stampare un tale pattern è stato nel 2018, che alla fine è diventato un mercato orso prolungato fino a dicembre di quell'anno, quando BTC ha toccato il minimo intorno a $3100. 

Ciò che è diverso e interessante questa volta è dove ci troviamo nella timeline post-ATH. Bitcoin è già circa quattro mesi in una correzione dopo aver raggiunto il massimo storico a ottobre, il che significa che questa rara debolezza all'inizio dell'anno appare dopo una correzione già in corso. In contrasto, il calo del 2018 era iniziato solo dopo il picco di dicembre 2017. 

Questa distinzione è importante perché storicamente, gli inizi deboli dell'anno sono spesso apparsi durante le fasi di unwind del ciclo tardivo o durante la transizione verso una fase orso più lunga. Lo scenario attuale, tuttavia, è notevolmente diverso e quindi si trova in una zona grigia ambigua. La debolezza all'inizio dell'anno emerge dopo diversi mesi di ribasso precedente, sollevando la domanda chiave se il mercato stia ancora progredendo attraverso una tipica correzione post-ATH o si stia già avvicinando alle fasi finali di una fase di bottoming out. 

La forza storica di febbraio spiegata 

Una ragione per cui questo pattern è storicamente molto raro è che febbraio è solitamente un mese rialzista per Bitcoin per una miriade di motivi. La risposta sta meno nella semplice stagionalità e più in una miscela di reset del posizionamento, cicli di liquidità e, più recentemente, flussi istituzionali. 

Uno dei fattori più influenti è il reset del posizionamento post-gennaio. Gennaio agisce spesso come mese per il ribilanciamento dei portafogli e le vendite guidate dalle tasse, specialmente dopo un quarto trimestre rialzista. Questo tende a front-run la volatilità e la presa di profitto nelle prime settimane dell'anno e febbraio diventa solitamente il periodo in cui la pressione di vendita si riduce e l'appetito per il rischio torna gradualmente. 

Un altro fattore che spesso entra in gioco è il ciclo di liquidità del Capodanno Cinese. Storicamente, le condizioni di liquidità in Asia si restringono prima del periodo festivo e iniziano a normalizzarsi dopo. Man mano che l'attività di trading riprende e i flussi di capitale tornano verso le attività a rischio, Bitcoin ha spesso beneficiato di una domanda migliorata durante febbraio e i primi di marzo. Sebbene questo effetto sia difficile da quantificare con precisione, il pattern è apparso abbastanza costantemente da diventare un vento a favore stagionale ampiamente osservato.  

La struttura di mercato moderna con l'adozione istituzionale aggiunge un nuovo strato a questa dinamica. Con l'arrivo degli ETF Bitcoin spot a gennaio 2024, le prestazioni all'inizio dell'anno sono state sempre più influenzate dai cicli di allocazione istituzionale. Il Q1 del 2024 ha visto circa 12,13 miliardi di dollari di flussi in entrata netti, seguiti da 922,09 milioni di dollari nel Q1 2025. Quest'anno, tuttavia, il trend si è invertito bruscamente. Il mercato ha già registrato circa 2,28 miliardi di dollari di flussi in uscita netti questo trimestre, dopo significativi prelievi a novembre e dicembre. Questo cambiamento nella dinamica dei flussi ETF rappresenta una notevole deviazione dalla domanda di inizio anno supportiva che ha aiutato a sostenere la forza di febbraio precedente.

Detto questo, i flussi ETF sono solo una parte della storia. Per comprendere il motivo di un calo così marcato, è necessario considerare la convergenza di venti contrari che gravano sul mercato. 

Quando la stagionalità si rompe, di solito domina la macroeconomia 

La stagionalità tende a funzionare meglio quando il contesto macroeconomico è neutro o favorevole. Attualmente non è così. Tassi di interesse elevati, incertezza sull'inflazione e condizioni finanziarie più rigide hanno spinto gli investitori verso attività più sicure e redditizie. Bitcoin è entrato in una fase di maturazione in cui è sempre più interconnesso con i mercati tradizionali: sebbene ciò sia favorevole per l'accessibilità e l'adozione, comporta anche che l'asset si muova in linea con il sentiment sul rischio. 

Questo macroambiente generale ha avuto un impatto visibile sul comportamento del mercato. La liquidità si è ristretta, la leva finanziaria è stata smantellata e le perdite realizzate sono schizzate alle stelle dalla fine di gennaio, poiché gli investitori più deboli continuano a uscire dalle posizioni e ad aggiungere pressione sul lato vendita. Pertanto, questo inizio d'anno debole è molto più di una semplice deviazione stagionale, ma fa parte di un ambiente più ampio di 'risk-off' causato dalle incertezze macroeconomiche. 

È questo un segnale di continuazione del mercato orso? 

Un primo trimestre debole per Bitcoin, tuttavia, non segnala definitivamente una continuazione del ribasso dei prezzi per tutto l'anno. Ad esempio, nel 2020, BTC ha registrato un Q1 del -10,83% per poi rallyare fino a quasi il 240% fino alla fine dell'anno. Allo stesso modo, nel 2015 e nel 2016, BTC ha iniziato con un Q1 debole ed è terminato l'anno in positivo. 

Detto questo, è importante capire che i minimi di Bitcoin sono un processo e non un evento. In altre parole, raggiungere un minimo di ciclo può richiedere tempo per manifestarsi. Da una prospettiva puramente temporale, Bitcoin sta finora seguendo il ciclo quadriennale alla lettera. 

Quando osserviamo i due cicli precedenti, ci sono voluti circa 1060 giorni a Bitcoin per raggiungere un nuovo massimo storico dai minimi di ciclo. Nell'ultimo ciclo, questo è stato di 1050 giorni, mostrando una forte allineamento in corso. Ora, se invertiamo questo dato ed esaminiamo il tempo dai massimi di ciclo ai minimi, gli ultimi due cicli hanno raggiunto un fondo quasi 370 giorni dopo i precedenti massimi storici. Se estrapolassimo questi dati, ciò indicherebbe un potenziale minimo nell'ottobre di quest'anno. 

Questo non significa che debba ripetersi, ma la natura ciclica di Bitcoin suggerisce che stia seguendo ampiamente il suo corso abituale, e sarebbe imprudente ignorarlo. I segnali on-chain, come la quota dell'offerta detenuta in profitto rispetto alla perdita, stanno raggiungendo livelli visti solo durante i minimi dei mercati orsi. Detto questo, è importante notare che il crossover tra queste due coorti richiede tempo per svilupparsi e formare una base, ma comunque segnala comunque un periodo opportuno per l'accumulo. 

In definitiva, la velocità con cui si forma un minimo dipenderà dalle condizioni macroeconomiche e dal fatto che un'attenuazione dell'incertezza possa guidare una nuova domanda e un ritorno a flussi ETF sostenuti.