ビットコインの年初のパターンが崩壊：歴史が実際に示すもの 

2月も折り返し地点を迎え、ビットコインは歴史に不有利な記録を残そうとしています。これは、ビットコインの歴史において、1月と2月の両方が赤字となる初の年です。このシナリオを回避するには、ビットコインは月間終値を78,600ドル以上でつける必要があります。 

しかし、過去4週間で勢いが下落に向かっているため、このパターンが崩壊する可能性が高まっていることは、これがレジームシフトなのか一時的な異常現象なのかという深刻な疑問を投げかけています。 

第1四半期は、最大かつ最古の暗号資産にとってこれまで容赦のないものとなりました。年初から今日まで、価格は約-22%下落し、2018年以来最も弱い年初となりました。特に2月は下落の大部分を占め、ビットコインは当月で12.75%下落しました。これはビットコインの歴史で3番目に大きな2月の下落です。表面を見ると、これはビットコインの価格行動に構造的な問題があるという考えに拍車をかけ、暗い印象を与えます。 

しかし、季節性トレンドだけを詳しく見ても、大きな picture を見逃すことになります。ビットコインの歴史を通じて、過去最高値後の-75%を超える急激な下落は一般的です。現在、センチメントが過去最低に達し、オンチェーンで痛みを示すサインが出ているにもかかわらず、ビットコインは約45%の修正局面にあります。ここで重要な質問は、現在の売り込みを駆り立てている要因は何であり、この修正がサイクルの期間とオンチェーンの行動の両面で、典型的な過去最高値後の修正の範囲内にあるかどうかです。  

1月と2月の赤字はどれほど珍しいのか？ 

事実として、ビットコインは年初に2つの月間赤いローソク足を記録したことがありません。そのようなパターンに最も近づいたのは2018年で、その後その年の12月まで長期のベアマーケットとなり、BTCは約3,100ドルで底を打ちました。 

今回は、過去最高値後のタイムライン上でどこにいるかが異なり、興味深い点です。ビットコインは10月に過去最高値を記録してからすでに約4ヶ月間の修正局面に入っており、この珍しい年初の弱さは、すでに進行中の修正の後に現れています。対照的に、2018年の下落は2017年12月のピーク後に始まりました。 

この区別は重要です。歴史的に、年初の弱さは、サイクル後半の解消期や、より長いベアフェーズへの移行期によく見られました。しかし、現在のシナリオは明らかに異なり、曖昧な中間地点にあります。年初の弱さは、数ヶ月間の先行下落の後に現れており、市場が典型的な過去最高値後の修正を進行中なのか、それともすでに底打ちフェーズの後半段階に近づいているのかという重要な疑問を提起しています。 

2月の歴史的な強さの理由 

このパターンが歴史的に非常に珍しい理由の一つは、2月が多くの理由でビットコインにとって通常は強気な月だからです。答えは単純な季節性よりも、ポジショニングのリセット、流動性サイクル、そして最近では機関投資家のフローの組み合わせにあります。 

最も影響力のある要因の一つは、1月後のポジショニングリセットです。1月は、特に強気な第4四半期後のポートフォリオの再バランスや税金対策の売りを行う月として機能することが多く、これは年初の数週間のボラティリティと利益確定に先行します。2月は通常、売り圧力が減少し、リスク許容度が徐々に戻る時期となります。 

もう一つの要因として、中国旧正月の流動性サイクルがしばしば影響します。歴史的に、アジアの流動性条件は祝賀期間前に緊縮し、その後に正常化し始めます。取引活動が再開され、資本がリスク資産に戻ると、ビットコインは2月と3月初頭に需要の改善から頻繁に恩恵を受けてきました。この効果は正確に定量化するのは困難ですが、このパターンは十分に一貫して現れ、広く観察される季節的な追い風となっています。  

機関投資家の採用を加えた現代の市場構造は、このダイナミクスに新しい層を追加します。2024年1月のスポットビットコインETFの登場以来、年初のパフォーマンスは機関投資家のアロケーションサイクルによってますます影響を受けています。2024年第1四半期には約121億3000万ドルの正味流入があり、2025年第1四半期には9億2209万ドルでした。しかし、今年はトレンドが sharply 反転しました。市場はすでに今四半期に約22億8000万ドルの正味流出を記録しており、これは11月と12月の大幅な引き出しに続いています。ETFフローのダイナミクスのこの変化は、過去の2月の強さを支えていた支援的な年初の需要からの大きな逸脱を表しています。

とはいえ、ETFの資金流入は物語の一部に過ぎません。なぜこれほど大きな減少が生じたのかを理解するには、市場を圧迫する逆風が複合的に作用していることを考慮する必要があります。 

季節要因が崩れると、マクロが通常支配する 

季節要因は、マクロ環境が中立または支援的である場合に最も効果を発揮します。現在はそのような状況ではありません。高金利、インフレに関する不確実性、そして金融条件の引き締めにより、投資家はより安全で利回りのある資産を選ぶ傾向にあります。ビットコインは成熟フェーズに入り、伝統的な市場との相互接続性が高まっています。これはアクセシビリティと採用にとって有利ですが、同時にこの資産クラスがリスクセンチメントに合わせて動くことを意味します。 

この全体的なマクロ環境は市場行動に目に見える影響を与えています。流動性は引き締まり、レバレッジは解消され、1月末以降、弱気な保有者がポジションを離脱して売り圧力を加えるため、実現損が急増しています。したがって、今年の弱い始値は単なる季節的な逸脱ではなく、マクロの不確実性による広範なリスクオフ環境の一部です。 

これはベア市場の継続シグナルか？ 

ただし、ビットコインの第1四半期の弱気は、年間を通じてベア市場が続くことを決定づけるシグナルではありません。例えば、2020年にはBTCは第1四半期に-10.83%を記録しましたが、その後年末までに約240%のラリーを行いました。同様に、2015年と2016年にはBTCは第1四半期に弱いスタートを切りましたが、年末には緑（黒字）で締めくくりました。 

とはいえ、ビットコインの底値はイベントではなくプロセスであることを理解することが重要です。つまり、サイクルの底に達するには時間がかかる場合があります。純粋なタイムラインの観点から見ると、ビットコインはこれまでのところ4年サイクルを忠実に追っています。 

過去の2つのサイクルを見ると、ビットコインがサイクル安値から新たな史上最高値に達するまでには約1060日かかりました。最新のサイクルではこの期間が1050日であり、強い整合性が示されています。ここでこれを逆転させて、サイクル高値から安値までの時間を調べると、最後の2つのサイクルは前の史上最高値からほぼ370日後に底を付けました。このデータを外挿すると、今年の10月に潜在的な底が形成されることを示唆しています。 

これが再び同じように展開しなければならないという意味ではありませんが、ビットコインの周期的性質は、それが通常の軌道を広く追っていることを示唆しており、それを無視するのは賢明ではありません。保有者供給の利益 versus 損失のシェアなどのオンチェーンシグナルも、ベア市場の安値時にのみ見られたレベルに達しています。とはいえ、これらの2つのコホート間のクロスオーバーが形成され、ベースを形成するには時間がかかることに注意することが重要ですが、それでもなお、積算にとっての機会ある時期を示しています。 

最終的に、底が形成されるまでの速さは、マクロ条件と、不確実性の緩和が新たな需要を駆動し、持続的なETF資金流入への復帰を促せるかどうかにかかっています。