Динамика Bitcoinв начале года рушится: что на самом деле говорит история? 

Февраль уже перевалил за середину, и Bitcoin находится на грани того, чтобы вписать неблагоприятную запись в свою историю. Это первый год в истории Bitcoin, когда и январь, и февраль пока что в минусе. Чтобы избежать этого сценария, Bitcoin необходимо закрыть месячную позицию выше $78,6 тыс. 

Однако, учитывая, что за последние четыре недели тенденция сместилась в сторону снижения, растущая вероятность нарушения этой закономерности вызывает серьезные вопросы о том, является ли это сменой режима или всего лишь временной аномалией. 

Первый квартал пока что оказался крайне неудачным для крупнейшего и старейшего криптоактива. С начала года по сегодняшний день цена упала примерно на -22%, что стало самым слабым началом года с 2018 года. В частности, основная часть падения пришлась на февраль, когда Bitcoin снизился на 12,75% за месяц. Это третье по величине февральское падение в истории Bitcoin. На первый взгляд, картина выглядит мрачной, что подтверждает предположение о структурных проблемах в динамике цены Bitcoin. 

Однако, если рассматривать только сезонные тренды, то упускается из виду более широкая картина. На протяжении всей истории Bitcoinрезкие падения более чем на 75% после достижения исторических максимумов были обычным явлением. В настоящее время, даже несмотря на то, что настроения, возможно, достигли исторического минимума, а в блокчейне наблюдаются признаки ослабления, Bitcoin находится в состоянии коррекции примерно на 45%. Важный вопрос здесь заключается в том, какие силы приводят к текущей распродаже и вписывается ли эта коррекция в диапазон типичных коррекций после достижения исторических максимумов, как с точки зрения продолжительности цикла, так и поведения в блокчейне.  

Насколько редко бывают «красные» январь и февраль? 

Дело в том, что Bitcoin никогда не демонстрировал две красные свечи в начале года. Ближе всего к такому паттерну он подошел в 2018 году, после чего последовал затяжной медвежий рынок, продолжавшийся до декабря того же года, когда BTC достиг минимума на уровне около 3100 долларов. 

Что интересно и отличается на этот раз, так это наше положение после достижения исторического максимума. Bitcoin уже примерно четыре месяца находится в коррекции с момента достижения исторического максимума в октябре, а это значит, что эта редкая для начала года слабость появляется после уже продолжающейся коррекции. В отличие от этого, падение 2018 года началось только после пика в декабре 2017 года. 

Это различие важно, поскольку исторически слабое начало года часто наблюдалось на поздних стадиях спада или во время перехода к более длительной медвежьей фазе. Однако нынешний сценарий заметно отличается и поэтому находится в неопределенном промежуточном положении. Слабость в начале года проявляется после нескольких месяцев предыдущего снижения, что поднимает ключевой вопрос: продолжает ли рынок проходить типичную коррекцию после достижения исторического максимума или уже приближается к поздним стадиям фазы достижения дна. 

Объяснение исторического роста показателей февраля 

Одна из причин исторической редкости такой модели заключается в том, что февраль обычно является бычьим месяцем для Bitcoin по множеству причин. Ответ кроется не столько в простой сезонности, сколько в сочетании перепозиционирования, циклов ликвидности и, в последнее время, институциональных потоков. 

Одним из наиболее влиятельных факторов является перестройка позиций после января. Январь часто становится месяцем ребалансировки портфелей и продаж, обусловленных налоговыми соображениями, особенно после бычьего четвертого квартала. Это, как правило, опережает волатильность и фиксацию прибыли в первые несколько недель года, и февраль обычно становится периодом, когда давление со стороны продавцов снижается, а склонность к риску постепенно возвращается. 

Ещё одним фактором, который часто вступает в игру, является цикл ликвидности, связанный с китайским Новым годом. Исторически сложилось так, что условия ликвидности в Азии ужесточаются перед праздничным периодом и начинают нормализоваться после него. По мере возобновления торговой активности и возвращения потоков капитала к рисковым активам, Bitcoin часто выигрывал от улучшения спроса в феврале и начале марта. Хотя этот эффект трудно точно количественно оценить, эта закономерность наблюдалась достаточно стабильно, чтобы стать широко наблюдаемым сезонным попутным ветром.  

Современная структура рынка с участием институциональных инвесторов добавляет еще один новый слой к этой динамике. С появлением спотовых Bitcoin ETF в январе 2024 года, на показатели в начале года все большее влияние оказывают циклы распределения средств институциональными инвесторами. В первом квартале 2024 года чистый приток составил приблизительно 12,13 млрд долларов, за которым последовали 922,09 млн долларов в первом квартале 2025 года. Однако в этом году тенденция резко изменилась. Рынок уже зафиксировал чистый отток средств в размере около 2,28 млрд долларов в этом квартале, после значительного оттока в ноябре и декабре. Этот сдвиг в динамике потоков средств в ETF представляет собой серьезный отход от поддерживающего спроса в начале года, который помог укрепить позиции рынка в феврале.

Однако приток средств в ETF — это лишь часть истории. Чтобы понять, почему произошел такой спад, нам нужно рассмотреть совокупность факторов, оказывающих давление на рынок. 

Когда сезонность нарушается, макроэкономика обычно начинает доминировать 

Сезонность обычно работает лучше всего, когда макроэкономическая ситуация нейтральна или благоприятна. В настоящее время это не так. Высокие процентные ставки, неопределенность в отношении инфляции и ужесточение финансовых условий заставляют инвесторов отдавать предпочтение более безопасным, приносящим доход активам. Bitcoin вступил в фазу зрелости, когда он все больше интегрируется с традиционными рынками, и хотя это благоприятно для доступности и распространения, это также означает, что этот класс активов теперь движется в соответствии с настроениями инвесторов в отношении риска. 

Общая макроэкономическая обстановка оказала заметное влияние на поведение рынка. Ликвидность сократилась, кредитное плечо уменьшилось, а реализованные убытки резко возросли с конца января, поскольку более слабые игроки продолжают закрывать позиции и усиливать давление со стороны продавцов. Таким образом, это слабое начало года — не просто сезонное отклонение, а часть более широкой ситуации снижения рисков, вызванной макроэкономической неопределенностью. 

Это сигнал о продолжении активности медведя? 

Однако слабый первый квартал для Bitcoinне означает defiпродолжения медвежьего тренда в течение всего года. Например, в 2020 году BTC показал снижение на 10,83% в первом квартале, а затем вырос почти на 240% к концу года. Аналогично, в 2015 и 2016 годах BTC начал первый квартал со слабых показателей, а закончил год в плюсе. 

Тем не менее, важно понимать, что достижение Bitcoin минимума — это процесс, а не событие. Другими словами, для завершения цикла может потребоваться время. С точки зрения временной динамики, Bitcoin пока в точности следует четырехлетнему циклу. 

Если мы посмотрим на два предыдущих цикла, то увидим, что Bitcoin потребовалось приблизительно 1060 дней, чтобы достичь нового исторического максимума после минимумов цикла. В последнем цикле этот срок составил 1050 дней, что свидетельствует о наличииtronвыравнивающей силы. Теперь, если мы рассмотрим обратную зависимость и изучим время от максимумов до минимумов цикла, то увидим, что два последних цикла достигли дна примерно через 370 дней после предыдущих исторических максимумов. Если экстраполировать эти данные, это укажет на потенциальное достижение дна в октябре этого года. 

Это не означает, что ситуация обязательно повторится, но циклический характер Bitcoin предполагает, что он в целом следует своему обычному курсу, и игнорировать это было бы неразумно. Сигналы в блокчейне, такие как доля предложения держателей в прибыли и убытках, также достигают уровней, наблюдаемых только во время минимумов медвежьего рынка. Тем не менее, важно отметить, что для формирования и развития пересечения между этими двумя группами требуется время, но тем не менее это сигнализирует о благоприятном периоде для накопления. 

В конечном итоге, скорость формирования дна будет зависеть от макроэкономических условий и от того, сможет ли ослабление неопределенности стимулировать новый спрос и возобновить устойчивый приток средств в ETF.