O Hashrate do Bitcoin cai à medida que a pressão macro se intensifica: o que realmente está por trás da queda?  

Com o Bitcoin tocando um mínimo de US$ 74,5K ontem, o BTC está oficialmente no meio da maior retração do ciclo atual. Desde o máximo histórico próximo de US$ 126K, estabelecido em outubro, a correção de cerca de 12% da semana passada significa que o Bitcoin corrigiu cerca de 37% desde o máximo histórico. Até agora, o Bitcoin está respeitando o nível crítico de US$ 74,5K, que coincide com os mínimos de abril de 2025. Dito isso, outros níveis-chave, como a base de custo dos ETFs de Bitcoin à vista nos EUA, foram rompidos, e o Bitcoin caiu abaixo de seu preço médio de mercado verdadeiro pela primeira vez em 2,5 anos. 

É claro que o impulso descendente do Bitcoin ganhou força na semana passada, mas o que está causando a queda é uma confluência de fatores, e não um único ponto de estresse. O renascimento dos temores macroeconômicos, as implicações da nomeação de Kevin Warsh como novo presidente do Federal Reserve, os desalavancamentos contínuos e os sinais emergentes de estresse provenientes da queda do hashrate estão todos contribuindo para o atual ambiente de mercado.  

Desalavancamento em Todo o Mercado de Criptomoedas 

Em 31 de janeiro, foram registradas as maiores liquidações em um único dia desde o evento em cascata de 10 de outubro. US$ 2,56 bilhões em posições foram eliminados, tornando-o o 10º maior evento de liquidação já visto no setor de criptomoedas. Para contextualizar, isso foi maior do que os crashes da Covid e da FTX.  

O que é notável é que isso aconteceu durante um período em que o BTC estava passando por uma das maiores desalavancagens. O interesse aberto agora é metade do que era no máximo histórico de outubro. A escala das liquidações pode parecer contra-intuitiva, dado que o interesse aberto agregado do Bitcoin caiu quase 50% em 4 meses. No entanto, a explicação reside menos na quantidade de alavancagem e mais em como e onde ela foi construída. 

Por 75 dias, o Bitcoin ficou confinado em uma faixa estreita entre US$ 95K e US$ 80K. Esse tipo de compressão tende a incentivar o acúmulo de alavancagem, pois os traders apostam contra os extremos da faixa, aumentam o tamanho das posições e apertam os limites de liquidação sob a suposição de que a volatilidade permanecerá suprimida. O que acontece nesse cenário é que, com o tempo, isso cria um denso aglomerado de clusters de alavancagem frágil. 

Quando o preço finalmente rompeu a banda inferior em 31 de janeiro, o desalavancamento não foi linear. À medida que a volatilidade retornou e a liquidez diminuiu, movimentos de preço modestos foram suficientes para causar liquidações em cascata entre traders com posições semelhantes. 

Temores Macroeconômicos Retornam

Na semana passada, os temores geopolíticos e a incerteza entre os Estados Unidos e o Irã levaram à redução de risco em todo o setor de criptomoedas. Os mercados reagiram ao aumento das tensões entre as duas nações, combinando postura militar, atritos diplomáticos e temores de escalada no Oriente Médio. 

Os principais desenvolvimentos incluem relatos de uma explosão no porto de Bandar Abbas, no Irã, um hub de transporte crítico com implicações para as rotas comerciais globais, o que disparou a ansiedade do mercado sobre interrupções nos fluxos de energia e na estabilidade geopolítica. Enquanto isso, os comentários da liderança iraniana alertando que qualquer ação militar dos EUA poderia desencadear um conflito mais amplo reforçaram os temores de escalada na região. 

Tomada Dura do Fed Adiciona Pressão  

A nomeação de Kevin Warsh como próximo presidente do Federal Reserve dos EUA também atuou como um vento contrário para o Bitcoin. Os mercados viram a nomeação de Warsh como uma mudança de política em direção a uma estrutura monetária mais disciplinada e potencialmente dura, dada sua ceticismo histórico em relação ao alívio quantitativo prolongado e aos balanços expandidos do Fed. 

Essa reputação por si só causou rapidamente uma reprecificação das expectativas em torno da liquidez e das decisões futuras sobre taxas de juros, duas variáveis que têm sido centrais para a alta de vários anos das criptomoedas. 

Queda no Hashrate nem Sempre Sinaliza Capitulação 

Somando-se aos pontos acima, a própria rede do Bitcoin introduziu uma fonte de estresse de curto prazo. O hashrate total da rede do Bitcoin caiu cerca de 12% desde 11 de novembro, tornando-se a maior retração desde a fuga das mineração da China em outubro de 2021. A última queda foi causada por severas condições climáticas de inverno nos EUA, que forçaram as operações de mineração a ficarem offline para cumprir as restrições da rede elétrica e proteger a infraestrutura, reduzindo drasticamente o poder computacional em toda a rede. 

Do ponto de vista do mercado, quedas súbitas no hashrate frequentemente se traduzem em pressão de preço de curto prazo. Quando os mineradores ficam offline, os custos operacionais permanecem, enquanto a receita e a lucratividade sofrem. Isso aumenta a probabilidade de pressão de venda por parte dos mineradores para cobrir as despesas. 

É importante notar aqui que um hashrate em queda não significa automaticamente uma capitulação de longo prazo. Historicamente, as retrações do hashrate são vistas como uma redefinição em nível de rede, na qual mineradores menos eficientes desligam suas operações, os custos são racionalizados e a lucratividade é redefinida, antes que a estabilização do preço e uma eventual recuperação comecem. 

Em resumo, é claro que o Bitcoin rompeu indicadores técnicos e on-chain-chave. Por outro lado, seria um erro ignorar o fato de que o Bitcoin atualmente está em território de sobrevenda, com o RSI de 1 dia em níveis não vistos desde agosto de 2023, quando o Bitcoin estava em US$ 26K. Somado a isso, existe um enorme gap do CME para a alta entre US$ 78K e US$ 84K. O objetivo aqui é manter o equilíbrio e observar se há uma continuação da pressão de venda de ETFs e baleias que agrave a queda, ou se o mercado vê uma recuperação de alívio acima das zonas críticas.