Bitcoin-Hashrate sinkt, während makroökonomischer Druck zunimmt: Was steckt wirklich hinter dem Rückgang?  

Mit einem Tiefststand von 74.500 USD gestern befindet sich BTC offiziell in der Mitte des tiefsten Drawdowns des aktuellen Zyklus. Vom Allzeithoch bei fast 126.000 USD im Oktober bedeutet der Rückgang von etwa 12 % in der vergangenen Woche, dass Bitcoin seit dem Allzeithoch um etwa 37 % korrigiert hat. Bisher respektiert Bitcoin das kritische Niveau von 74.500 USD, das mit den Tiefs von April 2025 zusammenfällt. Dennoch wurden andere wichtige Ebenen wie die Kostenbasis der US-Bitcoin-Spot-ETFs durchbrochen, und Bitcoin ist zum ersten Mal seit 2,5 Jahren unter seinen True Mean Market-Preis gefallen. 

Es ist klar, dass die Abwärtsdynamik von Bitcoin in der vergangenen Woche an Schwung gewonnen hat, aber was den Rückgang verursacht, ist ein Zusammenspiel mehrerer Faktoren und nicht ein einzelner Stresspunkt. Erneute makroökonomische Ängste, die Implikationen der Ernennung von Kevin Warsh zum neuen Fed-Vorsitzenden, anhaltende Entschuldungsprozesse und aufkommende Stresssignale durch eine sinkende Hashrate tragen alle zur aktuellen Marktsituation bei.  

Abbau von Hebelprodukten in den Kryptomärkten 

Am 31. Januar gab es die höchsten Einzeltag-Liquidationen seit dem Kaskadenereignis vom 10. Oktober. Positionen im Wert von 2,56 Milliarden US-Dollar wurden gelöscht, was es zum zehntgrößten Liquidationsereignis macht, das die Krypto-Welt je gesehen hat. Zum Vergleich: Dies war größer als die Corona- und die FTX-Krise.  

Bemerkenswert ist, dass dies geschah, als BTC eine seiner größten Entschuldungen durchlief. Das offene Interesse liegt nun bei der Hälfte dessen, was es zum Allzeithoch im Oktober war. Der Umfang der Liquidationen mag angesichts des Umstands, dass das aggregierte offene Interesse von Bitcoin in 4 Monaten um fast 50 % gefallen ist, kontraintuitiv erscheinen. Die Erklärung liegt jedoch weniger in der Menge des Hebels als vielmehr darin, wie und wo dieser aufgebaut wurde. 

75 Tage lang bewegte sich Bitcoin in einem engen Bereich zwischen 95.000 und 80.000 USD. Diese Art von Kompression neigt dazu, die Anhäufung von Hebelprodukten zu fördern, da Händler die Extremen des Bereichs ausnutzen, die Positionsgrößen erhöhen und die Liquidationsschwellen unter der Annahme verschärfen, dass die Volatilität unterdrückt bleibt. Was in diesem Setting geschieht, ist, dass sich im Laufe der Zeit ein dichter Cluster fragiler Hebelpositionen bildet. 

Als der Preis am 31. Januar schließlich unter die untere Bandbreite brach, war der Abbau nicht linear. Als die Volatilität zurückkehrte und die Liquidität dünner wurde, reichten selbst moderate Preisbewegungen aus, um kaskadierende Liquidationen bei ähnlich positionierten Händlern auszulösen. 

Wiederauftauchende makroökonomische Ängste

In der vergangenen Woche haben geopolitische Ängste und Unsicherheiten zwischen den Vereinigten Staaten und dem Iran zu einer Risikoreduzierung in den Kryptomärkten geführt. Die Märkte reagierten auf wachsende Spannungen zwischen den beiden Nationen, die auf einer Mischung aus militärischer Rhetorik, diplomatischen Reibereien und Ängsten vor einer Eskalation im Nahen Osten beruhen. 

Zu den wichtigsten Entwicklungen gehören Berichte über eine Explosion im iranischen Hafen von Bandar Abbas, einem kritischen Schifffahrtsknotenpunkt mit Auswirkungen auf die globalen Handelsrouten, was die Marktangst vor Störungen der Energieflüsse und der geopolitischen Stabilität schürte. Gleichzeitig hat die Kommentierung der iranischen Führung, die warnt, dass jede militärische Aktion der USA einen breiteren Konflikt auslösen könnte, die Ängste vor einer Eskalation in der Region verstärkt. 

Ein hawkischer Ton der Fed übt weiteren Druck aus  

Die Nominierung von Kevin Warsh zum nächsten Vorsitzenden der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) wirkte sich ebenfalls als Gegenwind für Bitcoin aus. Die Märkte sahen Warshs Ernennung als Änderung der Politik hin zu einer disziplinierteren, potenziell hawkischen Geldstruktur, angesichts seiner historischen Skepsis gegenüber einer verlängerten quantitativen Lockerung und expansiver Fed-Bilanzen. 

Dieser Ruf allein führte schnell zu einer Neubewertung der Erwartungen rund um Liquidität und zukünftige Zinsentscheidungen, zwei Variablen, die für den mehrjährigen Lauf der Kryptomärkte zentral waren. 

Sinkende Hashrate signalisiert nicht immer Kapitulation 

Zusätzlich zu den oben genannten Punkten hat das Bitcoin-Netzwerk selbst eine Quelle kurzfristigen Stresses eingeführt. Die gesamte Netzwerk-Hashrate von Bitcoin ist seit dem 11. November um etwa 12 % gefallen, was den tiefsten Rückgang seit dem Bergbau-Ausflug Chinas im Oktober 2021 darstellt. Der jüngste Rückgang wurde durch schweres Winterwetter in den USA verursacht, das Bergbauunternehmen dazu zwang, den Betrieb offline zu nehmen, um Netzbeschränkungen zu entsprechen und die Infrastruktur zu schützen, was die Rechenleistung im Netzwerk stark reduzierte. 

Aus Marktsicht übersetzen sich plötzliche Hashrate-Rückgänge oft in kurzfristigen Preisdruck. Wenn Miner offline gehen, bleiben die Betriebskosten bestehen, während Einnahmen und Rentabilität Einbußen erleiden. Dies erhöht letztendlich die Wahrscheinlichkeit von Verkaufsdruck von Minern, um Ausgaben zu decken. 

Es ist hier wichtig zu beachten, dass eine fallende Hashrate nicht automatisch eine langfristige Kapitulation bedeutet. Historisch gesehen werden Hashrate-Rückgänge als ein Reset auf Netzwerkebene gesehen, bei dem weniger effiziente Miner abschalten, Kosten rationalisiert werden und die Rentabilität zurückgesetzt wird, bevor die Preisstabilisierung und eine spätere Erholung beginnen. 

Insgesamt ist klar, dass Bitcoin wichtige technische und On-Chain-Indikatoren durchbrochen hat. Andererseits wäre es falsch, die Tatsache zu ignorieren, dass sich Bitcoin derzeit in überverkauftem Terrain befindet, wobei der 1-Tages-RSI auf Niveaus liegt, die seit August 2023 nicht mehr gesehen wurden, als Bitcoin bei 26.000 USD stand. Hinzu kommt, dass es eine massive CME-Lücke nach oben zwischen 78.000 und 84.000 USD gibt. Das Ziel hier ist es, ausgewogen zu bleiben und zu sehen, ob eine Fortsetzung des Verkaufsdrucks von ETFs und Wale den Abwärtstrend verstärkt oder ob der Markt stattdessen eine Erholungsrallye über kritische Zonen hinweg sieht.