거시적 압력 증가 속 비트코인 해시레이트 감소: 하락의 진짜 원인은?  

비트코인이 어제 $74,500의 저점을 기록하면서 BTC는 현재 사이클에서 가장 깊은 조정 국면에 진입했습니다. 10월 기록한 $126,000 근처의 사상 최고치에서 지난주 약 12%의 후퇴로 인해 비트코인은 사상 최고치 대비 약 37% 조정되었습니다. 지금까지 비트코인은 2025년 4월 저점과 일치하는 $74,500이라는 중요한 수준을 지키고 있습니다. 한편, 미국 비트코인 현물 ETF의 비용 기반과 같은 다른 주요 수준은 깨졌으며, 비트코인은 2.5년 만에 처음으로 실제 평균 시장 가격 아래로 하락했습니다. 

비트코인의 하락 모멘텀이 지난 일주일 동안 가속화되었음은 분명하지만, 하락의 원인은 단일 스트레스 포인트가 아닌 여러 요인의 결합 때문입니다. 부각된 거시적 공포, 케빈 워시가 새로운 연준 의장으로 지명된 것의 영향, 지속적인 레버리지 청산, 그리고 감소하는 해시레이트에서 나타나는 스트레스 신호 등이 현재 시장 환경에 기여하고 있습니다.  

암호화폐 시장 전반의 레버리지 청산 

1월 31일은 10월 10일의 연쇄 청산 사건 이후 단일 일일 청산 규모가 가장 큰 날이었습니다. 25억 6천만 달러 상당의 포지션이 청산되어 암호화폐 역사상 10번째로 큰 청산 사건이 되었습니다. 참고로 이는 코로나 팬데믹과 FTX 붕괴보다 더 큰 규모였습니다.  

놀라운 점은 이것이 BTC가 가장 큰 레버리지 해제를 겪고 있는 시기에 발생했다는 것입니다. 현재 오픈 인터레스트는 10월 사상 최고치 당시의 절반 수준입니다. 4개월 만에 비트코인의 총 오픈 인터레스트가 거의 50% 감소했기 때문에 이러한 청산 규모는 직관적으로 모순되어 보일 수 있습니다. 그러나 설명은 레버리지의 양보다는 이것이 어떻게, 어디에 구축되었는지에 더 가깝습니다. 

75일 동안 비트코인은 $95,000에서 $80,000 사이의 좁은 범위 내에서 횡보했습니다. 이러한 압축은 변동성이 억제될 것이라고 가정하고 트레이더들이 범위 극단을 페이드하고 포지션 크기를 늘리며 청산 임계값을 좁히기 때문에 레버리지 축적을 촉진하는 경향이 있습니다. 이러한 설정에서 시간이 지남에 따라 취약한 레버리지 클러스터의 밀집된 포켓이 생성됩니다. 

가격이 마침내 1월 31일 하단 밴드를 깨고 하락하면서 청산은 선형적이지 않았습니다. 변동성이 되돌아오고 유동성이 얇아지면서 작은 가격 변동만으로도 유사한 포지션을 가진 트레이더들 사이에서 연쇄 청산을 유발했습니다. 

거시적 공포 재부상

지난 일주일 동안 미국과 이란 간의 지정학적 공포와 불확실성으로 인해 암호화폐 전반에서 위험 회피 현상이 발생했습니다. 시장은 두 국가 간의 군사적 포지셔닝, 외교적 마찰, 중동 지역에서의 긴장 고조에 대한 두려움 등 다양한 요인에 반응했습니다. 

주요 developments로는 전 세계 무역 경로에 영향을 미치는 중요한 선박 허브인 이란 반다르 아바스 항에서의 폭발 사건 보고가 있으며, 이는 에너지 흐름과 지정학적 안정성에 대한 혼란에 대한 시장의 불안을 높였습니다. 한편, 이란 지도부의 미국 군사 행동이 더 넓은 충돌을 초래할 수 있다는 경고는 지역 내 고조에 대한 두려움을 강화했습니다. 

강경한 연준 어조가 압력으로 작용  

케빈 워시가 미국 연방준비제도(Fed)의 다음 의장으로 지명된 것도 비트코인에 역풍으로 작용했습니다. 시장은 워시의 임명을 역사적으로 장기 양적 완화와 확장적인 연준 대차대조표를 비판해 온 점을 고려할 때, 더 규율 있고 잠재적으로 강경한 통화 구조로의 정책 변화로 해석했습니다. 

이러한 평판 alone이 유동성과 향후 금리 결정에 대한 기대치를 빠르게 재평가하게 만들었습니다. 이 두 변수는 암호화폐의 다년간 상승세를 주도해 온 핵심 요소였습니다. 

해시레이트 감소가 항상 항복을 의미하지는 않음 

위 요점들에 더해 비트코인 네트워크 자체가 단기적 스트레스의 원인을 제공했습니다. 비트코인의 총 네트워크 해시레이트는 11월 11일 이후 약 12% 감소했으며, 이는 2021년 10월 중국의 마이닝 퇴출 이후 가장 깊은 조정입니다. 최신 하락은 미국 겨울 폭풍으로 인해 그리드 제한을 준수하고 인프라를 보호하기 위해 마이닝 운영이 중단되면서 네트워크 전반의 연산 능력이 급감한 것이 원인입니다. 

시장 관점에서 갑작스러운 해시레이트 하락은 종종 단기 가격 압력으로 이어집니다. 마이닝기가 오프라인으로 가면 운영 비용은 유지되지만 수익성과 수익성은 타격을 입습니다. 이는 결국 마이닝비들이 비용을 충당하기 위해 매도 압력을 가할 가능성을 높입니다. 

여기서 주목할 점은 해시레이트 감소가 자동으로 장기적인 항복을 의미하지는 않는다는 것입니다. 역사적으로 해시레이트 조정은 비효율적인 마이닝기가 전원을 끄고 비용이 합리화되며 수익성이 재설정된 후 가격 안정화와 eventual 회복이 시작되는 네트워크 수준의 재설정으로 간주됩니다. 

요약하자면, 비트코인이 주요 기술적 및 온체인 지표들을 돌파했음은 분명합니다. 반면에, 비트코인이 현재 1일 RSI가 2023년 8월 비트코인이 $26,000이었던 이후 처음 보는 수준인 과매도 지역에 있다는 사실을 무시하는 것은 잘못입니다. 여기에 $78,000에서 $84,000 사이에 거대한 CME 갭이 존재합니다. 여기서의 목표는 ETF와 고래들의 매도 압력이 하방을 악화시키는지, 아니면 시장이 중요한 구역 위로 구제 반등(rally)을 보이는지 균형 있게 관찰하는 것입니다.