La tasa de hash de Bitcoin cae mientras aumenta la presión macro: ¿Qué hay realmente detrás de la caída?  

Con Bitcoin tocando un mínimo de 74.500 dólares ayer, BTC está oficialmente en medio de su mayor corrección del ciclo actual. Desde el máximo histórico cercano a los 126.000 dólares establecido en octubre, la corrección de la semana pasada de alrededor del 12% significa que Bitcoin ha corregido alrededor del 37% desde el máximo histórico. Hasta ahora, Bitcoin está respetando el nivel crítico de 74.500 dólares, que coincide con los mínimos de abril de 2025. Dicho esto, otros niveles clave como la base de costes de los ETFs de Bitcoin al contado en EE. UU. se han roto y Bitcoin ha caído por debajo de su precio de mercado de media verdadera por primera vez en 2,5 años. 

Está claro que el impulso a la baja de Bitcoin ha cobrado fuerza en la última semana, pero lo que está causando el descenso es una confluencia de factores en lugar de un único punto de estrés. El renacimiento de los miedos macroeconómicos, las implicaciones de que Kevin Warsh sea nombrado nuevo presidente de la Reserva Federal, los desmontajes continuos de apalancamiento y las señales de estrés emergentes de una tasa de hash en declive están contribuyendo todos al entorno de mercado actual.  

Aprovechar el desalavancamiento en los mercados de criptomonedas 

El 31 de enero se registraron las liquidaciones en un solo día más altas desde el evento en cascada del 10 de octubre. Se borraron posiciones por valor de 2.560 millones de dólares, lo que lo convierte en el décimo evento de liquidación más grande que ha visto el mundo de las criptomonedas. Para ponerlo en perspectiva, esto fue mayor que el colapso causado por el Covid y el de FTX.  

Lo notable es que esto ocurrió durante un momento en el que BTC estaba experimentando uno de sus mayores desapalancamientos. El interés abierto es ahora la mitad de lo que era en el máximo histórico de octubre. La escala de las liquidaciones puede parecer contraintuitiva dado que el interés abierto agregado de Bitcoin ha caído casi un 50% en 4 meses. Sin embargo, la explicación radica menos en la cantidad de apalancamiento y más en cómo y dónde se construyó. 

Durante 75 días, Bitcoin estuvo contenido dentro de un rango estrecho entre 95.000 y 80.000 dólares. Este tipo de compresión tiende a fomentar la acumulación de apalancamiento, ya que los operadores difuminan los extremos del rango, aumentan el tamaño de las posiciones y ajustan los umbrales de liquidación bajo la suposición de que la volatilidad permanecerá suprimida. Lo que sucede en este entorno es que, con el tiempo, esto crea un denso bolsillo de clusters de apalancamiento frágil. 

Cuando el precio finalmente rompió por debajo de la banda inferior el 31 de enero, el desalavancamiento no fue lineal. A medida que la volatilidad regresaba y la liquidez se reducía, incluso movimientos modestos del precio fueron suficientes para causar liquidaciones en cascada entre operadores con posiciones similares. 

Resurgimiento de los temores macroeconómicos

Durante la semana pasada, los temores geopolíticos y la incertidumbre entre Estados Unidos e Irán han llevado a una reducción de riesgos en las criptomonedas. Los mercados han reaccionado ante el aumento de las tensiones entre ambas naciones debido a una combinación de posturas militares, fricciones diplomáticas y temores de escalada en Oriente Medio. 

Los desarrollos clave incluyen informes sobre una explosión en el puerto de Bandar Abbas en Irán, un centro logístico crítico con implicaciones para las rutas comerciales globales, lo que disparó la ansiedad del mercado sobre interrupciones en los flujos de energía y la estabilidad geopolítica. Mientras tanto, los comentarios de la dirigencia iraní advirtiendo que cualquier acción militar de EE. UU. podría desencadenar un conflicto más amplio han reforzado los temores de escalada en la región. 

Un tono hawkish de la Fed añade presión  

La nominación de Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal de EE. UU. también actuó como un viento en contra para Bitcoin. Los mercados interpretaron el nombramiento de Warsh como un cambio hacia una política de estructura monetaria más disciplinada y potencialmente hawkish, dada su escepticismo histórico sobre la flexibilización cuantitativa prolongada y los balances expandidos de la Fed. 

Solo esa reputación provocó rápidamente una revalorización de las expectativas sobre la liquidez y las decisiones futuras sobre tipos de interés, dos variables que han sido centrales para la carrera de varios años de las criptomonedas. 

La caída del hashrate no siempre señala capitulación 

Sumado a los puntos anteriores, la propia red de Bitcoin ha introducido una fuente de estrés a corto plazo. El hashrate total de la red de Bitcoin ha caído alrededor de un 12% desde el 11 de noviembre, lo que la convierte en la mayor caída desde la huida de la minería de China en octubre de 2021. La última disminución fue causada por el severo clima invernal en EE. UU., que obligó a las operaciones mineras a desconectarse para cumplir con las restricciones de la red eléctrica y proteger la infraestructura, reduciendo drásticamente la potencia computacional en toda la red. 

Desde una perspectiva de mercado, las caídas repentinas del hashrate a menudo se traducen en presión de precios a corto plazo. Cuando los mineros se desconectan, los costos operativos permanecen mientras que los ingresos y la rentabilidad sufren un golpe. Esto aumenta en última instancia la probabilidad de presión de venta por parte de los mineros para cubrir los gastos. 

Es importante señalar aquí que un hashrate en caída no significa automáticamente una capitulación a largo plazo. Históricamente, las caídas del hashrate se ven como una reinicialización a nivel de red donde los mineros menos eficientes apagan sus equipos, se racionalizan los costos y se reinician los niveles de rentabilidad, antes de que comience la estabilización de los precios y una eventual recuperación. 

En general, está claro que Bitcoin ha roto indicadores técnicos y on-chain clave. Por otro lado, sería un error ignorar el hecho de que Bitcoin se encuentra actualmente en territorio sobreventa, con el RSI de 1 día en niveles no vistos desde agosto de 2023, cuando Bitcoin estaba en 26.000 dólares. Sumado a esto, existe un enorme gap de CME al alza entre 78.000 y 84.000 dólares. El objetivo aquí es mantener el equilibrio y ver si una continuación de la presión de venta de los ETFs y las ballenas complica el lado bajista, o si el mercado ve en su lugar un rally de alivio por encima de las zonas críticas.