宏观压力加剧，Bitcoin 算力下滑：下跌背后究竟是什么？  

Bitcoin 昨日触及 74,500 美元的低点，正式进入本轮周期最大跌幅。自 10 月份创下近 126,000 美元的历史高点以来， Bitcoin 已回调约 37%。目前， Bitcoin 仍在 74,500 美元的关键水平附近徘徊，该水平与 2025 年 4 月的低点重合。然而，其他一些关键水平，例如美国 Bitcoin 现货 ETF 的成本基础，已被突破， Bitcoin 也跌破了其真实均值市场价格，这是两年半以来的首次。. 

Bitcoin的下跌势头在过去一周明显增强，但导致下跌的并非单一压力点，而是多种因素共同作用的结果。宏观经济担忧重燃、凯文·沃什被任命为美联储主席的影响、持续的杠杆化以及算力下降带来的压力信号，都对当前的市场环境产生了影响。.  

加密货币市场杠杆正在解除 

1月31日出现了自10月10日级联事件以来单日最高的清算额。价值25.6亿美元的仓位被清零，使其成为加密货币历史上第十大清算事件。作为对比，此次清算规模超过了新冠疫情和FTX崩盘的影响。.  

值得注意的是，这发生在比特币经历史上最大规模的去杠杆化时期之一。目前的未平仓合约量仅为去年10月历史最高点的一半。考虑到 Bitcoin的总未平仓合约量在短短四个月内下降了近50%，如此大规模的清算似乎有悖常理。然而，其原因并非在于杠杆规模，而在于杠杆的构建方式和构建地点。. 

Bitcoin 在75天内被限制在9.5万美元至8万美元的狭窄区间内。这种价格压缩往往会促使交易者积累杠杆，因为他们会反向操作极端价格，增加仓位规模，并收紧清算门槛，认为波动性将保持低位。在这种情况下，随着时间的推移，会形成一个由脆弱杠杆组成的密集区域。. 

1月31日，价格最终跌破下轨后，平仓过程并非线性。随着波动性回升和流动性变薄，即使是小幅的价格波动也足以引发持仓相似的交易者出现连锁抛售。. 

宏观经济担忧再度浮现

过去一周，美伊之间的地缘政治担忧和不确定性导致加密货币市场普遍抛售避险。市场对两国日益紧张的局势做出反应，这种紧张局势源于军事姿态的较量、matic 摩擦以及对中东局势升级的担忧。. 

关键进展包括伊朗阿巴斯港发生爆炸的报道。阿巴斯港是重要的航运枢纽，对全球贸易路线具有重要影响，此次爆炸加剧了市场对能源流动中断和地缘政治稳定的担忧。与此同时，伊朗领导人警告称，美国的任何军事行动都可能引发更大规模的冲突，这进一步加剧了人们对该地区局势升级的担忧。. 

鹰派美联储的语气加剧了压力  

凯文·沃什被提名为下一任美联储主席也对 Bitcoin构成不利影响。鉴于沃什历来对长期量化宽松和美联储扩张资产负债表持怀疑态度，市场将他的任命视为政策转向更为严谨、可能更鹰派的货币结构。. 

仅凭这一声誉就迅速导致人们对流动性和未来利率决策的预期重新调整，而这两个变量一直是加密货币多年发展历程的核心。. 

算力下降并不总是意味着投降 

除了上述几点之外， Bitcoin 网络本身也带来了短期压力。自11月11日以来， Bitcoin网络总算力下降了约12%，这是自2021年10月中国矿工撤离以来最大的跌幅。此次下跌是由于美国严寒的冬季天气造成的，为了遵守电网限电措施并保护基础设施，挖矿活动被迫停止，导致整个网络的算力大幅下降。. 

从市场角度来看，算力骤降往往会导致短期价格承压。当矿工离线时，运营成本依然存在，而收入和盈利能力却会受到冲击。这最终会增加矿工为了弥补损失而向市场施压的可能性。. 

需要注意的是，算力下降并不matic意味着长期崩盘。从历史经验来看，算力下降通常被视为网络层面的重置，效率较低的矿工会停止挖矿，成本会进行合理化调整，盈利能力也会随之重置，之后价格才会趋于稳定，最终开始复苏。. 

总而言之， Bitcoin 显然已经突破了关键的技术指标和链上指标。另一方面，也不能忽视 Bitcoin 目前处于超卖区域的事实，其日相对强弱指数（RSI）已降至2023年8月以来的最低水平，当时 Bitcoin 价格为2.6万美元。此外，芝加哥商品交易所（CME）在7.8万美元至8.4万美元之间存在巨大的向上缺口。目前的目标是保持平衡，观察ETF和巨鲸的抛售压力是否会加剧下跌，或者市场是否会反弹至关键区域上方。.