Il Hashrate di Bitcoin scende mentre la pressione macro si intensifica: cosa c'è davvero dietro al calo?  

Con Bitcoin che ha toccato un minimo di 74.500 dollari ieri, BTC è ufficialmente nel mezzo del suo calo più profondo del ciclo attuale. Dal massimo storico vicino ai 126.000 dollari stabilito a ottobre, il ritracciamento della scorsa settimana di circa il 12% significa che Bitcoin ha corretto di circa il 37% dal massimo storico. Finora Bitcoin sta rispettando il livello critico di 74.500 dollari, che coincide con i minimi dell'aprile 2025. Detto questo, altri livelli chiave come il costo basis degli ETF Spot Bitcoin USA sono stati infranti e Bitcoin è sceso al di sotto del suo prezzo di mercato medio vero per la prima volta in 2,5 anni. 

È chiaro che il momentum al ribasso di Bitcoin ha preso slancio nella scorsa settimana, ma ciò che sta causando il declino è una combinazione di fattori piuttosto che un singolo punto di stress. La rinascita delle paure macro, le implicazioni della nomina di Kevin Warsh come nuovo presidente della Fed, i continui sgonfiamenti del leverage e i segnali di stress emergenti da un hashrate in calo stanno tutti contribuendo all'attuale ambiente di mercato.  

Il leverage viene sgonfiato sui mercati crypto 

Il 31 gennaio ha visto le liquidazioni giornaliere più elevate dall'evento a cascata del 10 ottobre. Posizioni per un valore di 2,56 miliardi di dollari sono state azzerate, rendendolo il 10º evento di liquidazione più grande che il crypto abbia mai visto. Per dare un'idea, questo è stato più grande del crollo di Covid e di FTX.  

Ciò che è notevole è che questo è accaduto in un momento in cui BTC stava attraversando uno dei suoi maggiori deleveraging. L'open interest è ora la metà di ciò che era al massimo storico di ottobre. La scala delle liquidazioni può sembrare controintuitiva dato che l'open interest aggregato di Bitcoin è diminuito di quasi il 50% in 4 mesi. Tuttavia, la spiegazione risiede meno nella quantità di leverage e più in come e dove questo è stato costruito. 

Per 75 giorni, Bitcoin è stato confinato in un intervallo stretto tra 95.000 e 80.000 dollari. Questo tipo di compressione tende a incoraggiare l'accumulo di leverage, poiché i trader ignorano gli estremi del range, aumentano le dimensioni delle posizioni e stringono le soglie di liquidazione sotto l'assunzione che la volatilità rimarrà soppressa. Ciò che accade in questo contesto è che, nel tempo, questo crea una fitta sacca di cluster di leverage fragili. 

Quando il prezzo ha finalmente rotto al di sotto della banda inferiore il 31 gennaio, lo sgonfiamento non è stato lineare. Quando la volatilità è tornata e la liquidità si è assottigliata, anche movimenti di prezzo modesti sono stati sufficienti a causare liquidazioni a cascata tra trader con posizioni simili. 

Rinascita delle paure macro

Nella scorsa settimana, le paure geopolitiche e l'incertezza tra gli Stati Uniti e l'Iran hanno portato a una de-risking nel crypto. I mercati hanno reagito alle crescenti tensioni tra le due nazioni su un mix di postura militare, attrito diplomatico e paure di escalation nel Medio Oriente. 

Gli sviluppi chiave includono rapporti di un'esplosione al porto di Bandar Abbas in Iran, un hub di spedizione critico con implicazioni per le rotte commerciali globali, che ha fatto impennare l'ansia di mercato sulle interruzioni dei flussi energetici e sulla stabilità geopolitica. Nel frattempo, i commenti della leadership iraniana che avverte che qualsiasi azione militare degli USA potrebbe innescare un conflitto più ampio hanno rafforzato le paure di escalation nella regione. 

Un tono hawkish della Fed che aggiunge pressione  

La nomina di Kevin Warsh come prossimo presidente della Federal Reserve degli Stati Uniti ha anche agito come vento contrario per Bitcoin. I mercati hanno visto la nomina di Warsh come un cambiamento di politica verso una struttura monetaria più disciplinata, potenzialmente hawkish, dato il suo scetticismo storico sull'easing quantitativo prolungato e sugli espansivi bilanci della Fed. 

Questa sola reputazione ha rapidamente causato una rivalutazione delle aspettative intorno alla liquidità e alle decisioni future sui tassi di interesse, due variabili che sono state centrali per la corsa multiennale del crypto. 

Il calo dell'hashrate non segnala sempre la capitolazione 

Aggiungendo ai punti sopra, la stessa rete Bitcoin ha introdotto una fonte di stress a breve termine. L'hashrate totale della rete Bitcoin è diminuito di circa il 12% dall'11 novembre, rendendolo il calo più profondo dall'esodo minerario cinese nell'ottobre 2021. L'ultimo declino è stato causato da severe condizioni meteorologiche invernali negli USA, che hanno costretto le operazioni minerarie a spegnersi per conformarsi alle restrizioni della rete elettrica e proteggere le infrastrutture, riducendo drasticamente la potenza computazionale su tutta la rete. 

Da una prospettiva di mercato, i cali improvvisi dell'hashrate si traducono spesso in pressione sui prezzi a breve termine. Quando i miner si spengono, i costi operativi rimangono mentre le entrate e la redditività subiscono un colpo. Questo aumenta in definitiva la probabilità di pressione di vendita da parte dei miner per coprire le spese. 

È importante notare qui che un hashrate in calo non significa automaticamente una capitolazione a lungo termine. Storicamente, i cali dell'hashrate sono visti come un reset a livello di rete in cui i miner meno efficienti si spengono, i costi vengono razionalizzati e la redditività si resetta, prima della stabilizzazione dei prezzi e di un eventuale recupero. 

In definitiva, è chiaro che Bitcoin ha superato indicatori tecnici e on-chain chiave. D'altra parte, sarebbe sbagliato ignorare il fatto che Bitcoin si trova attualmente in territorio ipervenduto con il RSI a 1 giorno che si attesta a livelli non visti dall'agosto 2023 quando Bitcoin era a 26.000 dollari. Accoppiato a questo c'è un enorme gap CME al rialzo tra 78.000 e 84.000 dollari. L'obiettivo qui è rimanere equilibrati e vedere se un seguito nella pressione di vendita da parte di ETF e balene complica il ribasso, o se il mercato vede invece un rally di sollievo sopra le zone critiche.