Con Bitcoin che ieri ha toccato un minimo di 74.500 dollari, BTC è ufficialmente nel mezzo del suo drawdown più profondo dell'attuale ciclo. Dal massimo storico vicino a 126.000 dollari raggiunto a ottobre, il pullback di circa il 12% della scorsa settimana significa che Bitcoin ha corretto circa il 37% rispetto al massimo storico. Finora Bitcoin sta rispettando il livello critico di 74.500 dollari, che coincide con i minimi di aprile 2025. Detto questo, altri livelli chiave, come la base di costo degli ETF spot Bitcoin statunitensi, sono stati superati e Bitcoin è sceso al di sotto del suo prezzo medio di mercato per la prima volta in 2 anni e mezzo.
È chiaro che la tendenza al ribasso di Bitcoinha preso piede nell'ultima settimana, ma ciò che sta causando il calo è una confluenza di fattori piuttosto che un singolo punto di stress. I rinnovati timori macroeconomici, le implicazioni dell'elezione di Kevin Warsh a nuovo presidente della Fed, il continuo ridimensionamento della leva finanziaria e i segnali di stress emergenti derivanti dal calo dell'hashrate stanno tutti contribuendo all'attuale contesto di mercato.
La leva finanziaria si sta sciogliendo nei mercati delle criptovalute
Il 31 gennaio si è registrato il più alto numero di liquidazioni giornaliere dall'evento a cascata del 10 ottobre. Sono state cancellate posizioni per un valore di 2,56 miliardi di dollari, il che lo rende il decimo più grande evento di liquidazione mai visto nel settore delle criptovalute. Per dare un'idea, si tratta di un evento più grande del Covid e del crollo di FTX.
Ciò che è notevole è che ciò è accaduto in un periodo in cui BTC stava attraversando uno dei suoi maggiori deleveraging. L'open interest è ora la metà di quello registrato al massimo storico di ottobre. L'entità della liquidazione può sembrare controintuitiva, dato che l'open interest aggregato di Bitcoinè diminuito di quasi il 50% in 4 mesi. Tuttavia, la spiegazione risiede meno nella quantità di leva finanziaria e più in come e dove questa è stata creata.
Per 75 giorni, Bitcoin è rimasto confinato in un range ristretto tra $ 95.000 e $ 80.000. Questo tipo di compressione tende a incoraggiare l'accumulo di leva finanziaria, poiché i trader sfumano gli estremi del range, aumentano le dimensioni delle posizioni e restringono le soglie di liquidazione, partendo dal presupposto che la volatilità rimarrà contenuta. Ciò che accade in questo contesto è che, nel tempo, si crea una fitta sacca di fragili cluster di leva finanziaria.
Quando il prezzo è finalmente sceso al di sotto della banda inferiore il 31 gennaio, la riduzione non è stata lineare. Con il ritorno della volatilità e la riduzione della liquidità, anche modeste variazioni di prezzo sono state sufficienti a causare liquidazioni a cascata tra i trader con posizioni simili.
I timori macroeconomici riaffiorano
Nell'ultima settimana, i timori geopolitici e l'incertezza tra Stati Uniti e Iran hanno portato a una riduzione del rischio nel settore delle criptovalute. I mercati hanno reagito alle crescenti tensioni tra le due nazioni con un mix di atteggiamenti militari, attritimatic e timori di un'escalation in Medio Oriente.
Tra gli sviluppi chiave figurano le notizie di un'esplosione nel porto iraniano di Bandar Abbas, un importante snodo marittimo con implicazioni per le rotte commerciali globali, che ha fatto aumentare l'ansia del mercato per le interruzioni dei flussi energetici e la stabilità geopolitica. Nel frattempo, i commenti della leadership iraniana, che avvertono che qualsiasi azione militare statunitense potrebbe innescare un conflitto più ampio, hanno rafforzato i timori di un'escalation nella regione.
Un tono da falco della Fed aumenta la pressione
Anche la nomina di Kevin Warsh a prossimo presidente della Federal Reserve statunitense ha rappresentato un ostacolo per Bitcoin. I mercati hanno visto la nomina di Warsh come un cambio di rotta verso una struttura monetaria più disciplinata e potenzialmente aggressiva, dato il suo storico scetticismo nei confronti di un allentamento quantitativo prolungato e di bilanci espansivi della Fed.
Questa reputazione da sola ha rapidamente determinato una rivalutazione delle aspettative relative alla liquidità e alle decisioni future sui tassi di interesse, due variabili che sono state centrali per la corsa pluriennale delle criptovalute.
Il calo dell'hashrate non sempre segnala la capitolazione
Oltre a quanto sopra, la rete Bitcoin stessa ha introdotto una fonte di stress a breve termine. L'hashrate totale della rete Bitcoinè diminuito di circa il 12% dall'11 novembre, registrando il calo più profondo dall'esodo minerario dalla Cina nell'ottobre 2021. L'ultimo calo è stato causato dal rigido inverno statunitense, che ha costretto le operazioni di mining offline per conformarsi alle limitazioni della rete e proteggere l'infrastruttura, riducendo drasticamente la potenza di calcolo sulla rete.
Dal punto di vista del mercato, improvvisi cali di hashrate si traducono spesso in una pressione sui prezzi a breve termine. Quando i miner vanno offline, i costi operativi permangono, mentre ricavi e redditività subiscono un calo. Questo, in definitiva, aumenta la probabilità di pressioni sul lato vendita da parte dei miner per coprire le spese.
È importante notare che un calo dell'hashrate non significamaticuna capitolazione a lungo termine. Storicamente, i cali dell'hashrate sono visti come un reset a livello di rete, in cui i miner meno efficienti si fermano, i costi vengono razionalizzati e la redditività si ripristina, prima che inizi la stabilizzazione dei prezzi e un'eventuale ripresa.
Tutto sommato, è chiaro che Bitcoin ha superato i principali indicatori tecnici e on-chain. D'altra parte, sarebbe sbagliato ignorare il fatto che Bitcoin si trova attualmente in territorio di ipervenduto, con l'RSI giornaliero a livelli mai visti da agosto 2023, quando Bitcoin si attestava a 26.000 dollari. A ciò si aggiunge l'esistenza di un enorme gap al rialzo sul CME, compreso tra 78.000 e 84.000 dollari. L'obiettivo è mantenere l'equilibrio e vedere se un'ulteriore pressione di vendita da parte di ETF e whale aggraverà il ribasso, o se il mercato assisterà invece a un rally di sollievo al di sopra delle zone critiche.
