ビットコインが昨日7万4,500ドルの安値を記録したことで、BTCは公式に現在のサイクルで最も深い下落局面に入った。10月に設定された約12万6,000ドルの過去最高値から、先週の約12%の引き戻しにより、ビットコインは過去最高値から約37%修正された。これまでにビットコインは、2025年4月の安値と一致する重要な水準である7万4,500ドルを尊重している。ただし、米国ビットコイン・スポットETFの原価ベースラインなどの他の重要な水準は崩壊し、ビットコインは2.5年ぶりにTrue Mean Market priceを下回った。
ビットコインの下落モメンタムが過去1週間で加速したことは明らかだが、その原因は単一のストレスポイントではなく、複数の要因の重なりによるものである。新たなマクロ不安、Kevin Warshが新たなFRB議長に任命されることの影響、進行中のレバレッジの解消、および減少するハッシュレートからの emerging なストレスシグナルが、現在の市場環境にすべて寄与している。
暗号通貨市場全体でのレバレッジ解消
1月31日、10月10日のカスケードイベント以来、単一日の最高 liquidations を記録した。25億6000万ドル相当のポジションが消滅し、暗号通貨史上10番目に大きな liquidation イベントとなった。比較のために言えば、これはコロナショックやFTXの破綻よりも大きかった。
注目すべきは、これがBTCが最大のデレバレッジリングの1つを経験している時期に起こったことである。オープンインタレストは現在、10月の過去最高値時の半分になっている。ビットコインの総オープンインタレストが4ヶ月でほぼ50%減少したことを考えると、この liquidation の規模は直感に反するように見えるかもしれない。しかし、その説明はレバレッジの量よりも、どのように、どこでこれが構築されたかにかかっている。
75日間にわたり、ビットコインは9万5,000ドルから8万ドルの狭い範囲内に収束していた。この種の圧縮は、トレーダーが範囲の極端を逆手に取り、ポジションサイズを増やし、ボラティリティが抑制されたままであるという仮定の下で liquidation 閾値を緊密にするため、レバレッジの蓄積を促す傾向がある。この設定で起こるのは、時間が経つにつれて、これにより脆弱なレバレッジのクラスターの密集したポケットが形成されることである。
1月31日に価格が最終的に下部バンドを下回ったとき、解消は線形ではなかった。ボラティリティが戻り流動性が薄くなると、わずかな価格変動でも、同様のポジションを持つトレーダー間でカスケード liquidations を引き起こすのに十分だった。
マクロ恐怖の再浮上
過去1週間、米国とイラン間の地政学的な恐怖と不確実性により、暗号資産市場全体でリスク回避が進みました。市場は、両国の間の軍事的な姿勢、外交的な摩擦、中東でのエスカレーションへの懸念など、高まりつつある緊張感に反応して動いています。
主な展開としては、国際的な貿易ルートに影響を与える重要な Shipping ハブであるイランのバンダル・アッバス港での爆発事件の報告があり、エネルギー供給の混乱や地政学的な安定性への懸念から市場の不安が高まりました。同時に、イラン指導部による「米国の軍事行動はより広範な紛争を引き起こす可能性がある」という警告は、地域でのエスカレーションへの恐怖を強めています。
強気なFRBのトーンが圧力をかける
米連邦準備制度理事会（FRB）の次期議長にケヴィン・ウォッシュ氏が指名されたことも、ビットコインにとって逆風となりました。市場は、ウォッシュ氏の任命を、長期的な量的緩和や拡大するFRBのバランスシートに対する歴史的な懐疑論を背景に、より規律ある、潜在的に強気な金融政策構造への転換と捉えました。
この評判 alone で、流動性や将来の利子率決定に関する期待の再評価が急速に進みました。これらは、暗号資産の多年にわたる上昇局面において中心的な役割を果たしてきた2つの変数です。
ハッシュレート減少が必ずしも降伏を意味しない
上記の点に加え、ビットコインネットワーク自体が短期的なストレスの源をもたらしました。ビットコインの総ネットワークハッシュレートは11月11日以降、約12%減少し、2021年10月の中国のマイニング撤退以来、最深の下落となりました。最新の減少は、米国の厳冬によるもので、マイニング事業者はグリッドの制限遵守とインフラ保護のため操業を停止せざるを得ず、ネットワーク全体の計算能力が sharply に減少しました。
市場の観点から見ると、ハッシュレートの急落は短期的な価格圧力につながることがよくあります。マイナーがオフラインになると、運用コストはそのまま残る一方で、収益と収益性は打撃を受けます。その結果、マイナーが費用を賄うために売り圧力をかける可能性が高まります。
ここで重要なのは、ハッシュレートの減少が自動的に長期の降伏を意味するわけではないということです。歴史的に、ハッシュレートの減少は、非効率的なマイナーが電源を落とし、コストが合理化され、収益性がリセットされた後、価格の安定化と最終的な回復が始まるまでのネットワークレベルのリセットとして見なされています。
総じて、ビットコインが重要な技術的およびオンチェーン指標を突破したことは明らかです。一方で、ビットコインが現在過売りの状態にあり、1日RSIが2023年8月（ビットコインが2万6000ドルだった時期）以来の水準にあるという事実を無視するのは誤りです。これに加えて、7万8000ドルから8万4000ドルの間に巨大なCMEギャップが存在します。ここではバランスを保ち、ETFやホエールからの売り圧力が下押しを加速させるのか、それとも市場が重要なゾーンを上回る relief rally（反発ラリー）を見るのかを見極めることが重要です。
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アヌシュ・ジャフェル
Anush は、業界で 4 年の経験を持つ暗号資産のリサーチアナリスト兼ジャーナリストです。ステーブルコイン、オンチェーン分析、規制動向、マクロ要因に基づく暗号資産のナラティブを専門に扱っています。また、Cryptopolitan のライブマーケットストリームやポッドキャストのホストも務めています。
