Le hashrate Bitcoin chute sous la pression macroéconomique : quelles sont les véritables causes de cette baisse ?  

Bitcoin ayant atteint un plus bas à 74 500 $ hier, il traverse officiellement sa plus forte baisse du cycle actuel. Depuis son sommet historique proche de 126 000 $ en octobre, le repli d'environ 12 % enregistré la semaine dernière signifie que Bitcoin a corrigé d'environ 37 % depuis ce record. Pour l'instant, Bitcoin se maintient au-dessus du seuil critique de 74 500 $, qui correspond aux plus bas d'avril 2025. Cependant, d'autres niveaux clés, comme le prix de revient des ETF Bitcoin Spot américains, ont été franchis et Bitcoin est passé sous son prix moyen de marché pour la première fois en deux ans et demi. 

Il est clair que la dynamique baissière du Bitcoins'est accélérée la semaine dernière, mais ce déclin résulte d'une conjonction de facteurs plutôt que d'un seul point de tension. La résurgence des craintes macroéconomiques, les conséquences de la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale, les débouclements de positions en cours et les signaux de tension émergents liés à la baisse du hashrate contribuent tous à la conjoncture actuelle.  

L'effet de levier se dénoue sur les marchés des cryptomonnaies 

Le 31 janvier a enregistré le plus grand nombre de liquidations en une seule journée depuis la crise du 10 octobre. 2,56 milliards de dollars de positions ont été anéantis, ce qui en fait le 10e plus important événement de liquidation jamais observé dans le secteur des cryptomonnaies. À titre de comparaison, cet événement a été plus important que la crise du Covid-19 et le krach de FTX.  

Ce qui est remarquable, c'est que cela se soit produit au moment même où le Bitcoin connaissait l'un de ses plus importants désendettements. L'intérêt ouvert est désormais deux fois moins élevé qu'à son niveau record d'octobre. L'ampleur de cette liquidation peut sembler paradoxale étant donné que l'intérêt ouvert total du Bitcoina chuté de près de 50 % en quatre mois. Cependant, l'explication réside moins dans le niveau d'effet de levier que dans la manière et l'endroit où il a été constitué. 

Pendant 75 jours, Bitcoin est resté confiné dans une fourchette étroite entre 80 000 et 95 000 dollars. Ce type de compression tend à encourager l'accumulation d'effet de levier, les traders évitant les extrêmes de la fourchette, augmentant la taille de leurs positions et resserrant leurs seuils de liquidation en supposant que la volatilité restera faible. Dans ce contexte, il se crée, au fil du temps, une zone dense de positions à effet de levier fragiles. 

Lorsque le cours a finalement franchi la limite inférieure le 31 janvier, le débouclage n'a pas été linéaire. Avec le retour de la volatilité et la raréfaction des liquidités, même de faibles variations de prix ont suffi à provoquer des liquidations en cascade chez des traders aux positions similaires. 

Réapparition des craintes macroéconomiques

Au cours de la semaine écoulée, les craintes et l'incertitude géopolitiques entre les États-Unis et l'Iran ont entraîné une réduction des risques sur le marché des cryptomonnaies. Les marchés ont réagi à la montée des tensions entre les deux pays, alimentée par une combinaison de démonstrations de force militaires, de frictionsmatic et de craintes d'escalade au Moyen-Orient. 

Parmi les principaux développements, on note les informations faisant état d'une explosion au port iranien de Bandar Abbas, plaque tournante du transport maritime et plaque tournante essentielle pour les routes commerciales mondiales. Cet événement a exacerbé les inquiétudes des marchés quant aux perturbations des flux énergétiques et à l'instabilité géopolitique. Parallèlement, les déclarations des dirigeants iraniens, avertissant qu'une intervention militaire américaine pourrait déclencher un conflit plus large, ont renforcé les craintes d'une escalade dans la région. 

Un ton belliciste de la Fed accentue la pression  

La nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale américaine a également pesé sur le cours du Bitcoin. Les marchés ont perçu cette nomination comme un changement de cap vers une politique monétaire plus rigoureuse, voire restrictive, compte tenu du scepticisme historique de Warsh à l'égard des programmes d'assouplissement quantitatif prolongés et des bilans expansionnistes de la Fed. 

Cette réputation à elle seule a rapidement entraîné une réévaluation des attentes concernant la liquidité et les futures décisions en matière de taux d'intérêt, deux variables qui ont été au cœur de la croissance du secteur des cryptomonnaies ces dernières années. 

La baisse du hashrate ne signale pas toujours la capitulation 

En plus des points évoqués précédemment, le réseau Bitcoin lui-même a engendré des tensions à court terme. La puissance de hachage totale du réseau Bitcoina chuté d'environ 12 % depuis le 11 novembre, soit la plus forte baisse enregistrée depuis l'exode des mineurs chinois en octobre 2021. Ce récent déclin est dû aux conditions hivernales rigoureuses aux États-Unis, qui ont contraint les opérations de minage à interrompre leurs activités afin de se conformer aux limitations du réseau électrique et de protéger l'infrastructure, réduisant ainsi considérablement la puissance de calcul disponible sur l'ensemble du réseau. 

Du point de vue du marché, les chutes brutales de la puissance de hachage se traduisent souvent par une pression à court terme sur les prix. Lorsque les mineurs interrompent leurs opérations, les coûts opérationnels demeurent tandis que les revenus et la rentabilité sont impactés. Cela accroît en fin de compte la probabilité que les mineurs exercent une pression à la vente pour couvrir leurs dépenses. 

Il est important de noter qu'une baisse du hashrate n'implique pasmaticun effondrement à long terme. Historiquement, les baisses de hashrate sont perçues comme une réinitialisation du réseau : les mineurs les moins performants réduisent leur activité, les coûts sont rationalisés et la rentabilité se réajuste, avant la stabilisation des prix et une éventuelle reprise. 

En résumé, il est clair que Bitcoin a franchi des seuils importants d'indicateurs techniques et on-chain. Cependant, il serait erroné d'ignorer sa situation actuelle de Bitcoin l'indice RSI sur 1 jour se situant à des niveaux inédits depuis août 2023, lorsque Bitcoin s'échangeait à 26 000 $. À cela s'ajoute un gap haussier important sur le CME, entre 78 000 $ et 84 000 $. L'objectif est de maintenir une position équilibrée et d'observer si la pression vendeuse exercée par les ETF et les gros investisseurs accentue la baisse, ou si le marché connaîtra au contraire un rebond au-dessus des zones critiques.