Le Hashrate du Bitcoin fléchit alors que la pression macro s'intensifie : quelles sont les vraies causes de cette baisse ?  

Avec le Bitcoin touchant un plus bas de 74 500 $ hier, le BTC est officiellement au cœur de sa plus forte correction du cycle actuel. Depuis le plus haut historique d'environ 126 000 $ établi en octobre, le repli de la semaine dernière, d'environ 12 %, signifie que le Bitcoin a corrigé d'environ 37 % depuis ce plus haut historique. Jusqu'à présent, le Bitcoin respecte le niveau critique des 74 500 $, qui coïncide avec les plus bas d'avril 2025. Cela dit, d'autres niveaux clés, comme le coût moyen des ETF Bitcoin Spot aux États-Unis, ont été brisés, et le Bitcoin est tombé en dessous de son prix de marché moyen réel pour la première fois en 2,5 ans. 

Il est clair que l'élan baissier du Bitcoin s'est accéléré au cours de la semaine écoulée, mais ce qui cause le déclin est une convergence de facteurs plutôt qu'un point de stress unique. La résurgence des craintes macroéconomiques, les implications de la nomination de Kevin Warsh comme nouveau président de la Réserve fédérale, les désengagements continus de l'effet de levier et les signaux de stress émergents dus à la baisse du hashrate contribuent tous à l'environnement de marché actuel.  

Désengagement de l'effet de levier sur les marchés des cryptomonnaies 

Le 31 janvier a enregistré les liquidations journalières les plus importantes depuis l'événement en cascade du 10 octobre. Pour 2,56 milliards de dollars de positions ont été anéanties, ce qui en fait le 10e plus grand événement de liquidation de l'histoire des cryptomonnaies. Pour mettre cela en perspective, cela a été plus important que les krachs liés à la Covid et à FTX.  

Ce qui est remarquable, c'est que cela s'est produit alors que le BTC traversait l'un de ses plus importants désengagements. L'intérêt ouvert est désormais la moitié de ce qu'il était au plus haut historique d'octobre. L'ampleur des liquidations peut sembler contre-intuitive étant donné que l'intérêt ouvert agrégé du Bitcoin a chuté de près de 50 % en 4 mois. Cependant, l'explication réside moins dans la quantité d'effet de levier que dans la manière et l'endroit où il a été construit. 

Pendant 75 jours, le Bitcoin a été contraint dans une fourchette étroite entre 95 000 $ et 80 000 $. Ce type de compression tend à encourager l'accumulation d'effet de levier, car les traders jouent contre les extrêmes de la fourchette, augmentent la taille de leurs positions et resserrent les seuils de liquidation en supposant que la volatilité restera contenue. Ce qui se produit dans ce contexte, c'est qu'avec le temps, cela crée une poche dense de clusters d'effet de levier fragiles. 

Lorsque le prix a finalement cassé la bande inférieure le 31 janvier, le désengagement n'a pas été linéaire. Alors que la volatilité revenait et que la liquidité s'amenuisait, même des mouvements de prix modestes ont suffi à provoquer des liquidations en cascade parmi les traders ayant des positions similaires. 

La résurgence des craintes macroéconomiques

Au cours de la semaine écoulée, les craintes géopolitiques et l'incertitude entre les États-Unis et l'Iran ont conduit à une désexposition sur les cryptomonnaies. Les marchés ont réagi à l'escalade des tensions entre les deux nations, mêlant posture militaire, frictions diplomatiques et craintes d'une escalade au Moyen-Orient. 

Les développements clés incluent des rapports sur une explosion au port de Bandar Abbas en Iran, un carrefour maritime critique ayant des implications pour les routes commerciales mondiales, ce qui a provoqué une anxiété accrue sur les marchés concernant les perturbations des flux énergétiques et de la stabilité géopolitique. Parallèlement, les commentaires de la direction iranienne avertissant que toute action militaire américaine pourrait déclencher un conflit plus large ont renforcé les craintes d'une escalade dans la région. 

Un ton hawkish de la Fed ajoutant de la pression  

La nomination de Kevin Warsh au poste de prochain président de la Réserve fédérale des États-Unis a également constitué un vent contraire pour le Bitcoin. Les marchés ont interprété la nomination de Warsh comme un changement de politique vers une structure monétaire plus disciplinée, potentiellement hawkish, compte tenu de son scepticisme historique envers l'assouplissement quantitatif prolongé et les bilans expansifs de la Fed. 

Cette réputation seule a rapidement provoqué une réévaluation des attentes concernant la liquidité et les décisions futures sur les taux d'intérêt, deux variables qui ont été centrales dans la progression pluriannuelle des cryptomonnaies. 

La baisse du hashrate ne signifie pas toujours une capitulation 

Pour ajouter aux points ci-dessus, le réseau Bitcoin lui-même a introduit une source de stress à court terme. Le hashrate total du réseau Bitcoin a diminué d'environ 12 % depuis le 11 novembre, ce qui en fait la plus forte baisse depuis l'exode des mineurs chinois en octobre 2021. La dernière baisse a été causée par un hiver rigoureux aux États-Unis, qui a forcé les opérations de minage à s'arrêter pour se conformer aux restrictions du réseau électrique et protéger les infrastructures, réduisant ainsi considérablement la puissance de calcul sur l'ensemble du réseau. 

Du point de vue du marché, les baisses soudaines du hashrate se traduisent souvent par une pression à court terme sur les prix. Lorsque les mineurs se mettent hors ligne, les coûts opérationnels persistent tandis que les revenus et la rentabilité subissent un coup dur. Cela augmente in fine la probabilité de pressions vendeuses de la part des mineurs pour couvrir leurs dépenses. 

Il est important de noter ici qu'un hashrate en baisse ne signifie pas automatiquement une capitulation à long terme. Historiquement, les baisses de hashrate sont considérées comme une réinitialisation au niveau du réseau, où les mineurs moins efficaces arrêtent leur activité, les coûts sont rationalisés et la rentabilité est réinitialisée, avant la stabilisation des prix et un éventuel redémarrage. 

Dans l'ensemble, il est clair que le Bitcoin a franchi plusieurs indicateurs techniques et on-chain clés. D'un autre côté, il serait erroné d'ignorer le fait que le Bitcoin se trouve actuellement dans une zone de survente, avec le RSI à 1 jour atteignant des niveaux non vus depuis août 2023, lorsque le Bitcoin cotait à 26 000 $. À cela s'ajoute l'existence d'un énorme gap CME à la hausse entre 78 000 $ et 84 000 $. L'objectif ici est de rester équilibré et de voir si une poursuite de la pression vendeuse des ETF et des baleines aggrave le mouvement baissier, ou si le marché observe plutôt un rallye de soulèvement revenant au-dessus des zones critiques.