Хешрейт Биткоина снижается на фоне макроэкономического давления: что на самом деле стоит за падением?  

После того как Биткоин вчера достиг минимума в 74,5 тыс. долларов, BTC официально находится в самом глубоком откате текущего цикла. От исторического максимума около 126 тыс. долларов, установленного в октябре, прошлое недельное падение примерно на 12% означает, что Биткоин скорректировался примерно на 37% с момента исторического максимума. Пока Биткоин уважает критический уровень 74,5 тыс. долларов, который совпадает с минимумами апреля 2025 года. Тем не менее, другие ключевые уровни, такие как базовая стоимость спотовых ETF на Биткоин в США, были пробиты, и Биткоин упал ниже своей истинной средней рыночной цены впервые за 2,5 года. 

Очевидно, что нисходящий импульс Биткоина усилился за последнюю неделю, но причиной снижения является совокупность факторов, а не одна точка напряжения. Возобновление макроэкономических страхов, последствия назначения Кевина Варша новым председателем ФРС, продолжающиеся разматывания позиций с кредитным плечом и появляющиеся сигналы стресса от снижающегося хешрейта все вносят вклад в текущую рыночную среду.  

Разматывание позиций с кредитным плечом на рынках криптовалют 

31 января были зафиксированы крупнейшие за один день ликвидации с момента каскадного события 10 октября. Было стёрто позиций на сумму 2,56 млрд долларов, что сделало это 10-м по величине событием ликвидаций в истории криптовалют. Для сравнения, это было больше, чем крах во время пандемии и крах FTX.  

Примечательно, что это произошло в период, когда BTC переживал одно из самых масштабных делевериджей. Открытый интерес теперь составляет половину от его значения на историческом максимуме в октябре. Масштаб ликвидаций может показаться неочевидным, учитывая, что совокупный открытый интерес Биткоина упал почти на 50% за 4 месяца. Однако объяснение кроется не столько в количестве плеча, сколько в том, как и где оно было создано. 

В течение 75 дней Биткоин находился в узком диапазоне между $95K и $80K. Такой тип сжатия обычно способствует накоплению плеча, так как трейдеры играют на пробое границ диапазона, увеличивают размеры позиций и сужают уровни ликвидации, полагая, что волатильность останется подавленной. В таких условиях со временем формируется плотный кластер хрупких позиций с плечом. 

Когда цена наконец пробилась ниже нижней границы 31 января, раскрутка позиций не была линейной. По мере возвращения волатильности и истощения ликвидности даже умеренные движения цены были достаточны для вызова каскадных ликвидаций среди трейдеров с аналогичными позициями. 

Возрождение макроэкономических страхов

За последнюю неделю геополитические страхи и неопределенность между Соединенными Штатами и Ираном привели к снижению рисков в криптоиндустрии. Рынки отреагировали на растущее напряжение между двумя странами, вызванное военными демонстрациями, дипломатическими трениями и страхами перед эскалацией на Ближнем Востоке. 

Ключевые события включали сообщения о взрыве в порту Бандар-Аббас в Иране — важном транспортном узле, имеющем последствия для глобальных торговых маршрутов, что вызвало тревогу по поводу сбоев в поставках энергии и геополитической стабильности. Тем временем комментарии руководства Ирана о том, что любые военные действия США могут спровоцировать более широкий конфликт, усилили страхи перед эскалацией в регионе. 

Соразмерный тон ФРС добавляет давления  

Назначение Кевина Варша новым председателем Федеральной резервной системы США также стало встречным ветром для Биткоина. Рынки восприняли назначение Варша как изменение политики в сторону более дисциплинированной, потенциально жесткой монетарной структуры, учитывая его исторический скептицизм в отношении длительного количественного смягчения и расширения баланса ФРС. 

Сама по себе эта репутация быстро привела к переоценке ожиданий относительно ликвидности и будущих решений по процентным ставкам — двух переменных, которые были центральными для многолетнего роста криптоиндустрии. 

Снижение хешрейта не всегда сигнализирует о капитуляции 

В дополнение к вышесказанному, сама сеть Биткоина стала источником краткосрочного стресса. Общий хешрейт сети Биткоина упал примерно на 12% с 11 ноября, что стало самым глубоким снижением со времени исхода майнеров из Китая в октябре 2021 года. Последнее снижение было вызвано суровой зимней погодой в США, которая вынудила майнинговые операции отключиться для соблюдения ограничений сети и защиты инфраструктуры, резко сократив вычислительную мощность по всей сети. 

С точки зрения рынка, внезапные падения хешрейта часто приводят к краткосрочному давлению на цену. Когда майнеры отключаются, операционные расходы сохраняются, в то время как доходы и рентабельность падают. Это в конечном итоге повышает вероятность давления со стороны майнеров на продажу для покрытия расходов. 

Важно отметить, что падающий хешрейт не означает автоматической долгосрочной капитуляции. Исторически падения хешрейта рассматриваются как сброс на уровне сети, при котором менее эффективные майнеры отключаются, расходы оптимизируются, а рентабельность пересматривается, прежде чем начнется стабилизация цены и eventual восстановление. 

В целом, очевидно, что Биткоин пробил ключевые технические и ончейн-индикаторы. С другой стороны, было бы ошибкой игнорировать тот факт, что Биткоин в настоящее время находится в зоне перепроданности, где 1-дневный RSI находится на уровнях, не наблюдавшихся с августа 2023 года, когда Биткоин стоил $26K. В дополнение к этому существует огромный пробел CME на восходящем направлении между $78K и $84K. Цель здесь — сохранять баланс и посмотреть, усугубится ли нисходящее давление за счет последующих продаж со стороны ETF и китов, или же рынок увидит ралли коррекции обратно выше критических зон.