연준의 행보가 불분명해지자 월가는 중간 만기 국채에 집중

월가의 트레이더들은 입장을 바꾸지 않고 있다. 블랙록, PGIM, 모건스탠리 등 채권 매니저들은 연준의 계획이 더 읽기 어려워지는 가운데서도 중간 만기 국채를 매수하고 있다.

그들은 올해 내내 효과를 보인 동일한 거래에 베팅하고 있다. 즉, 약 5년 만기의 채권에 머무르는 것이다. 이러한 채권은 금리의 급변에 덜 민감하면서도 견고한 수익률을 제공한다.

연준은 9개월 만에 처음으로 수요일에 금리를 인하했다. 제롬 파월 의장은 이를 “리스크 관리 차원의 인하”라고 설명하며, 향후 추가 조치는 다가오는 회의들의 결과에 달려있다고 덧붙였다.

이 같은 메시지는 전반적인 수익률 상승을 유발하고, 더 빠른 인하 속도에 대한 기대를 무너뜨렸다. 더 큰 움직임을 기대했던 일부 트레이더들은 포지션을 정리하기 시작했지만, 많은 이들은 제자리를 지켰다. 특히 곡선 중간 부문의 트레이더들은 전혀 움직이지 않았다.

블랙록과 PGIM, 수익과 완충 효과를 위해 곡선 중간 부문을 타겟팅

블랙록의 글로벌 고정수익물 담당 부수석 투자책임자(Russell Brownback)는 여전히 곡선의 5년물 부위에 초점을 맞추고 있다고 밝혔다. “곡선 중간 부위가 가장 이상적인 구간이다.” 그는 이를 올해 최고의 성과를 낸 구간 중 하나라고 설명했다. 5~7년물 국채를 추적하는 블룸버그 지수는 7%의 수익률을 기록했으며, 이는 광범위한 채권 시장의 5.4% 상승률을 상회한다.

PGIM 고정수익물 공동 투자책임자(Greg Peters)는 그 이유를 설명했다. 이러한 중간 만기 국채는 차입 자금을 활용하더라도 수익을 낼 수 있을 만큼 충분한 이자를 지급한다. 이를 ‘포지티브 캐리(Positive Carry)’라고 한다. 또한 채권이 만기에 가까워질수록 그 가치는 상승한다. 그는 “포지티브 캐리와 롤링(Roll): 이는 채권 투자자의 꿈”이라고 말했다.

연준의 결정은 경제 약화 징후가 계속 쌓이는 가운데 내려졌다. 최근 몇 달간 고용 성장이 둔화되었으며, 기업들은 도널드 트럼프 대통령의 지속적인 무역전쟁에 여전히 대응하고 있다. 동시에 그의 관세 인상은 물가를 더욱 높일 위험이 있다. 인플레이션은 이미 연준의 2% 목표 상단에 고착되어 있다. 이것이 파월 의장이 향후 결정을 “매 회의마다” 내리겠다고 말한 이유다. 이제 어떤 것도 보장되지 않으며, 모두 이를 인지하고 있다.

단기 베팅 정리되는 가운데 중간 만기 채권은 지지력 유지

소렌버그 인베스트먼트 매니지먼트의 포트폴리오 매니저인 크리스티안 호프만은 시장이 연준(Fed)의 행보를 더 이상 해석하지 못한다고 말했습니다. “데이터의 변화와 연준의 대응 사이의 직선적인 연결고리를 그리는 것이 점점 더 어려워지고 있습니다.” 그는 장기적으로 금리 인하를 예상하지만, 단기적으로는 더 많은 혼란에 대비하고 있습니다. said

연준 자체의 전망에 따르면 향후 두 차례 회의에서 0.25%p 인하가 가능할 수 있다. 하지만 그 이후인 2026년과 2027년에는 미미한 변화만 예상된다.

선물 시장 트레이더들은 더 많은 인하를 베팅하고 있다. 이러한 괴리는 이미 거래에 영향을 미치고 있다. 나티시스(Natixis)의 전략 팀은 파월 의장의 기자회견 직후 2년물 국채 롱 포지션을 청산했다.

모건스탠리에서 120억 달러 규모의 이튼 밴스 전략적 인컴 펀드(Eaton Vance Strategic Income Fund)를 운영하는 앤드루 스추로프스키(Andrew Szczurowski)는 시장이 연준의 추측보다 현실에 더 가깝다고 생각한다. 그의 펀드는 올해 9.5%의 수익률을 기록하며 동종 펀드의 98%를 제쳤다.

그는 연준이 낮은 금리를 유지하며 고용을 보호하려 할 것이라고 믿는다. 이는 국채의 추가 상승을 돕게 될 것이다. 그는 고객들에게 “일부 랠리를 놓쳤을 수도 있지만, 여전히 상승 여지가 있다”며 “이것은 채권 선택자(Bond picker)의 시장”이라고 말했다.