Трейдеры Уолл-стрит не меняют своего мнения. В BlackRock, PGIM и Morgan Stanley управляющие облигациями по-прежнему покупают казначейские облигации средней доходности, даже несмотря на то, что план Федеральной резервной системы становится все сложнее для понимания.
Они делают ставку на ту же самую стратегию, которая работала весь год — инвестируют в облигации со сроком погашения около пяти лет. Это облигации, обеспечивающие стабильную доходность и менее чувствительные к резким изменениям процентных ставок.
Первое за девять месяцев снижение процентной ставки Федеральной резервной системой произошло в среду. Председатель Джером Пауэлл заявил, что это было «снижение в целях управления рисками», добавив, что дальнейшие изменения будут зависеть от результатов предстоящих заседаний.
Это сообщение привело к повсеместному росту доходности и развеяло надежды на более быстрое снижение процентных ставок. Некоторые трейдеры, надеявшиеся на более значительное движение, начали закрывать позиции. Но многие другие остались на своих местах. Те, кто находился в середине кривой доходности, вообще не двигались.
BlackRock и PGIM ориентируются на живот для обеспечения устойчивости и амортизации
Заместитель главного инвестиционного директора BlackRock по глобальным облигациям Рассел Браунбэк заявил, что основное внимание по-прежнему уделяется пятилетним облигациям. «Идеальный сегмент — это нижняя граница кривой доходности», — сказал он. В этом году она показала одни из лучших результатов. Индекс Bloomberg, trac5-7-летние казначейские облигации, показывает доходность в 7%, что лучше, чем рост более широкого рынка облигаций на 5,4%.
Грег Питерс, со-главный инвестиционный директор PGIM Fixed Income, объяснил, почему. Эти казначейские облигации со средней кривой доходности приносят достаточно процентов, чтобы зарабатывать деньги даже при использовании заемных средств. Это называется положительным кэрри. И по мере приближения к сроку погашения стоимость облигаций растет. «Положительный кэрри и перенос позиций: это мечта инвестора в облигации», — сказал он.
Решение ФРС было принято на фоне усиливающихся признаков экономической слабости. Рост занятости замедлился в последние месяцы, и компании все еще реагируют на продолжающуюся торговую войнуdent Дональда Трампа. В то же время, повышение тарифов рискует еще больше поднять цены. Инфляция уже застряла выше целевого показателя ФРС в 2%. Именно поэтому Пауэлл заявил, что будущие решения будут приниматься «на каждом заседании». Ничто больше не гарантировано, и все это понимают.
Облигации со средней кривой доходности сохраняют свои позиции, в то время как короткие позиции закрываются
Кристиан Хоффманн, управляющий портфелем в Thornburg Investment Management, заявил, что рынок больше не умеет понимать действия ФРС. «Становится все сложнее провести прямую линию между динамикой данных и реакцией ФРС», — сказал. Он ожидает снижения ставок в долгосрочной перспективе, но также готов к большей неопределенности в краткосрочной перспективе.
Согласно собственным прогнозам ФРС, возможно снижение процентных ставок на четверть процентного пункта в течение следующих двух заседаний. Но после этого в 2026 и 2027 годах ожидаются лишь незначительные изменения.
Трейдеры на фьючерсном рынке делают ставки на дальнейшее увеличение объемов торгов. Это расхождение уже сказывается на сделках. В Natixis команда стратегов закрыла свою длинную позицию по двухлетним казначейским облигациям сразу после пресс-конференции Пауэлла.
Эндрю Щуровски, управляющий фондом Eaton Vance Strategic Income Fund объемом 12 миллиардов долларов в Morgan Stanley, считает, что рынок ближе к реальности, чем прогнозы ФРС. Его фонд показал доходность в 9,5% в этом году, превзойдя 98% аналогичных фондов.
Он считает, что ФРС попытается защитить рабочие места, сохраняя низкие процентные ставки. Это будет способствовать дальнейшему росту цен на казначейские облигации. «Вы упустили часть ралли, но потенциал роста всё ещё есть», — сказал он своим клиентам. «Это рынок, где удача отдаётся выбору облигаций»
