Уолл-стрит придерживается среднесрочных казначейских облигаций, пока путь ФРС остается неясным

Трейдеры Уолл-стрит не меняют своего мнения. В BlackRock, PGIM и Morgan Stanley управляющие облигациями все еще покупают среднесрочные казначейские облигации, даже когда план Федеральной резервной системы становится сложнее понять.

Они делают ставку на ту же сделку, которая работала весь год — придерживаются облигаций со сроком погашения около пяти лет. Это облигации, обеспечивающие стабильную доходность при меньшей чувствительности к внезапным изменениям процентных ставок.

Первое снижение ставки ФРС за девять месяцев состоялось в среду. Председатель Джером Пауэлл сказал, что это «снижение, продиктованное управлением рисками», добавив, что дальнейшие изменения будут зависеть от того, что произойдет на предстоящих встречах.

Это сообщение привело к росту доходности по всем направлениям и убило надежды на более быстрый темп снижений. Некоторые трейдеры, надеявшиеся на более крупное движение, начали закрывать позиции. Но многие другие остались там, где были. Те, кто находится в середине кривой, вообще не двигались.

BlackRock и PGIM нацеливаются на середину кривой для кэри и амортизации

Заместитель главного инвестиционного директора BlackRock по глобальным фиксированным доходам Рассел Браунбэк сказал, что фокус все еще на пятилетней части кривой. «Середина — это сладкое место», — сказал он. Это был один из лучших показателей в этом году. Индекс Bloomberg, отслеживающий казначейские облигации со сроком погашения от 5 до 7 лет, показывает доходность 7%, что лучше, чем общий рост рынка облигаций на 5,4%.

Грег Питерс, со-главный инвестиционный директор PGIM Fixed Income, объяснил почему. Эти среднесрочные казначейские облигации платят достаточно процентов, чтобы зарабатывать деньги даже при использовании заемных средств. Это называется положительным кэри. И по мере приближения облигаций к погашению их стоимость растет. «Положительный кэри и ролл: это мечта инвестора в облигации», — сказал он.

Решение ФРС было принято на фоне нарастающих признаков экономического ослабления. Рост замедлился в последние месяцы, и компании все еще реагируют на продолжающуюся торговую войну президента Дональда Трампа. В то же время его повышение тарифов рискует еще больше поднять цены. Инфляция уже застряла выше целевого показателя ФРС в 2%. Именно поэтому Пауэлл сказал, что будущие решения будут приниматься «от встречи к встрече». Ничего больше не гарантировано, и все это знают.

Среднесрочные облигации удерживают позиции, пока короткие ставки сворачиваются

Кристиан Хоффманн, управляющий портфелем в Thornburg Investment Management, сказал, что рынок больше не понимает, как читать ФРС. «Всё сложнее провести прямую линию от эволюции данных к реакции ФРС», — сказал он. Он ожидает снижения ставок в долгосрочной перспективе, но также готов к большей путанице в краткосрочной перспективе.

Собственные прогнозы ФРС показывают возможные снижения на четверть пункта в течение следующих двух встреч. Но после этого ожидаются лишь крошечные изменения в 2026 и 2027 годах.

Трейдеры на фьючерсном рынке делают ставки на большее. Разрыв уже влияет на сделки. В Natixis стратегическая команда закрыла свою длинную позицию по двухлетним казначейским облигациям сразу после пресс-конференции Пауэлла.

Эндрю Щуровский, управляющий фондом Eaton Vance Strategic Income объемом $12 миллиардов в Morgan Stanley, считает, что рынок ближе к реальности, чем догадки ФРС. Его фонд показал доходность 9,5% в этом году, превзойдя 98% коллег.

Он считает, что ФРС попытается защитить рабочие места, удерживая ставки низкими. Это поможет казначейским облигациям вырасти еще выше. «Вы пропустили часть ралли, но потенциал роста все еще есть», — сказал он своим клиентам. «Это рынок для избирателей облигаций».