تتمسك وول ستريت بسندات الخزانة ذات المنحنى المتوسط بينما يبقى مسار البنك المركزي ضبابيًا

تجار وول ستريت لا يغيرون آراءهم. في شركات بلك روك (BlackRock) وبي جي آيم (PGIM) ومورغان ستانلي، لا يزال مديرو السندات يشترون سندات الخزانة متوسطة الأجل حتى مع صعوبة قراءة خطة الاحتياطي الفيدرالي.

هم يراهنون على نفس الصفقة التي نجحت طوال العام—التمسك بالسندات التي تستحق في غضون حوالي خمس سنوات. هذه هي السندات التي تحقق عوائد قوية مع كونها أقل حساسية للتغيرات المفاجئة في أسعار الفائدة.

جاءت أول خفض لأسعار الفائدة من قبل الفيدرالي بعد تسعة أشهر يوم الأربعاء. وقال رئيسه جيروم باول إنه «خفض لإدارة المخاطر»، مضيفاً أن المزيد من التغييرات سيعتمد على ما يحدث في الاجتماعات القادمة.

أدى هذا الرسالة إلى ارتفاع العوائد بشكل عام وقضت على الآمال في وتيرة أسرع للخفضات. بدأ بعض التجار الذين كانوا يأملون في حركة أكبر في إغلاق مراكزهم. لكن العديد من الآخرين بقوا في أماكنهم. أولئك الموجودون في منتصف المنحنى لم يتحركوا على الإطلاق.

تستهدف بلك روك وبي جي آيم «المنتصف» للعائد والتحوط

قال راسل براونباك، نائب كبير مسؤولي الاستثمار للدخل الثابت العالمي في بلك روك، إن التركيز لا يزال على الجزء المكون من خمس سنوات من المنحنى. «المنتصف هو البقعة المثالية»، قال. لقد كان أحد أفضل الأداء هذا العام. يُظهر مؤشر بلومبرغ الذي يتتبع سندات الخزانة من 5 إلى 7 سنوات عائداً بنسبة 7٪، وهو أفضل من مكاسب سوق السندات الأوسع التي بلغت 5.4٪.

شرح غريغ بيترز، كبير مسؤولي الاستثمار المشترك في الدخل الثابت في بي جي آيم، السبب. تدفع سندات الخزانة متوسطة الأجل فائدة كافية لتحقيق الربح حتى عند استخدام الأموال المقترضة. يُعرف ذلك بالعائد الإيجابي (Positive carry). ومع اقتراب السندات من تاريخ الاستحقاق، ترتفع قيمتها. «العائد الإيجابي والتدوير: إنه حلم مستثمر السندات»، قال.

جاء قرار الفيدرالي مع استمرار تراكم علامات الضعف الاقتصادي. تباطأ نمو الوظائف في الأشهر الأخيرة، ولا تزال الشركات تتفاعل مع الحرب التجارية المستمرة للرئيس دونالد ترامب. وفي الوقت نفسه، تزيد زيادات التعريفات الجمركية من خطر دفع الأسعار إلى مستويات أعلى بالفعل. التضخم عالٍ بالفعل فوق هدف الفيدرالي البالغ 2٪. ولهذا السبب قال باول إن القرارات المستقبلية ستتخذ «اجتماعاً تلو الآخر». لم يعد هناك أي ضمانات، والجميع يدرك ذلك.

سندات متوسطة الأجل تحتفظ بمكانتها بينما تتراجع الرهانات القصيرة

قال كريستيان هوفمان، مدير محافظ استثمارية في شركة ثورنبورغ لإدارة الاستثمارات، إن السوق لا يعرف كيفية قراءة بيانات الاحتياطي الفيدرالي (الفيدرالي) بعد الآن. «من الصعب بشكل متزايد رسم خط واضح من تطور البيانات إلى رد فعل الفيدرالي»، قال. ويتوقع انخفاضاً في المعدلات على المدى الطويل، لكنه مستعد أيضاً لمزيد من الارتباك على المدى القصير.

تظهر التوقعات الخاصة بالفيدرالي احتمالية خفض ربع نقطة مئوية خلال الاجتماعين القادمين. ولكن بعد ذلك، من المتوقع حدوث تغييرات طفيفة فقط في عامي 2026 و2027.

يتوقع المتداولون في سوق العقود الآجلة المزيد. هذا الانفصال يؤثر بالفعل على الصفقات. في شركة ناتيكسيس (Natixis)، أغلق فريق الاستراتيجية مركزهم في سندات الخزانة طويلة الأجل لمدة عامين مباشرة بعد مؤتمر باول الصحفي.

يعتقد أندرو سزوروسكي، الذي يدير صندوق إيغتون فينس للاستراتيجية الاستراتيجية بقيمة 12 مليار دولار في مورغان ستانلي، أن السوق أقرب إلى الواقع من تخمينات الفيدرالي. حقق صندوقه عائداً بنسبة 9.5٪ هذا العام، متفوقاً على 98٪ من المنافسين.

هو يعتقد أن الفيدرالي سيحاول حماية الوظائف من خلال الحفاظ على انخفاض أسعار الفائدة. وهذا من شأنه أن يساعد سندات الخزانة على الارتفاع أكثر. «لقد فاتك جزء من الارتفاع، لكن لا يزال هناك مجال للصعود»، قال لعملائه. «إنه سوق لمنتقي السندات».