Wall Street maintient ses positions sur les Treasuries à courbe moyenne alors que la trajectoire de la Fed reste floue
- Les grandes institutions financières comme BlackRock et PGIM restent attachées aux Treasuries à courbe moyenne, tandis que la trajectoire de la Fed reste incertaine.
- La Fed a baissé les taux pour la première fois en neuf mois, sans offrir de direction claire pour les mouvements futurs.
- Les Treasuries à cinq ans surperforment, offrant des rendements solides et des opportunités de carry positif.
Les traders de Wall Street ne changent pas d'avis. Chez BlackRock, PGIM et Morgan Stanley, les gestionnaires d'obligations continuent d'acheter des Treasuries à courbe moyenne alors que le plan de la Réserve fédérale devient plus difficile à déchiffrer.
Ils misent sur le même trade qui a fonctionné toute l'année : rester sur les obligations arrivant à échéance dans environ cinq ans. Ce sont ces obligations qui offrent des rendements solides tout en étant moins sensibles aux changements soudains des taux d'intérêt.
La première baisse de taux de la Fed en neuf mois est intervenue mercredi. Le président Jerome Powell a déclaré qu'il s'agissait d'une « baisse de gestion des risques », ajoutant que d'autres changements dépendraient de ce qui se passera lors des prochaines réunions.
Ce message a provoqué une hausse des rendements de manière générale et a anéanti les espoirs d'un rythme plus rapide de baisses. Certains traders qui espéraient un mouvement plus important ont commencé à clôturer leurs positions. Mais beaucoup d'autres sont restés exactement là où ils étaient. Ceux au milieu de la courbe n'ont pas bougé du tout.
BlackRock et PGIM ciblent le ventre de la courbe pour le rendement et l'amortissement
Russell Brownback, directeur adjoint des investissements en revenus fixes mondiaux chez BlackRock, a déclaré que l'accent est toujours mis sur la partie à cinq ans de la courbe. « Le ventre est l'endroit idéal », a-t-il déclaré. C'est l'un des meilleurs performeurs cette année. Un indice Bloomberg suivant les Treasuries de 5 à 7 ans affiche un rendement de 7 %, supérieur à la hausse de 5,4 % du marché obligataire dans son ensemble.
Greg Peters, co-directeur des investissements chez PGIM Fixed Income, a expliqué pourquoi. Ces Treasuries à courbe moyenne paient suffisamment d'intérêts pour générer des bénéfices même en utilisant des fonds empruntés. C'est ce qu'on appelle le rendement positif (positive carry). Et à mesure que les obligations se rapprochent de leur échéance, leur valeur augmente. « Rendement positif et roulement : c'est le rêve de l'investisseur obligataire », a-t-il déclaré.
La décision de la Fed est intervenue alors que les signes de faiblesse économique s'accumulaient. La croissance de l'emploi a ralenti ces derniers mois, et les entreprises réagissent toujours à la guerre commerciale en cours du président Donald Trump. Parallèlement, ses augmentations de tarifs risquent de pousser les prix encore plus haut. L'inflation est déjà coincée au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed. C'est pourquoi Powell a déclaré que les décisions futures seraient prises « réunion par réunion ». Rien n'est garanti à présent, et tout le monde le sait.
Les obligations à courbe moyenne tiennent bon tandis que les paris à court terme se défont
Christian Hoffmann, gestionnaire de portefeuille chez Thornburg Investment Management, a déclaré que le marché ne sait plus comment interpréter la Fed. « Il devient de plus en plus difficile de tracer une ligne droite entre l'évolution des données et la réaction de la Fed », a-t-il déclaré. Il s'attend à des taux plus bas à long terme, mais il est également préparé à plus de confusion à court terme.
Les propres projections de la Fed montrent des baisses possibles d'un quart de point lors des deux prochaines réunions. Mais après cela, seuls de minuscules changements sont attendus en 2026 et 2027.
Les traders sur le marché des futures misent sur plus. Le décalage affecte déjà les trades. Chez Natixis, l'équipe de stratégie a fermé sa position longue sur les Treasuries à deux ans juste après la conférence de presse de Powell.
Andrew Szczurowski, qui gère le fonds Eaton Vance Strategic Income de 12 milliards de dollars chez Morgan Stanley, pense que le marché est plus proche de la réalité que les estimations de la Fed. Son fonds a rapporté 9,5 % cette année, battant 98 % de ses pairs.
Il croit que la Fed essaiera de protéger l'emploi en maintenant des taux bas. Cela aiderait les Treasuries à monter plus haut. « Vous avez manqué une partie de la hausse, mais il y a encore du potentiel à la hausse », a-t-il dit à ses clients. « C'est le marché de l'investisseur obligataire. »
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
