华尔街坚持配置中期国债，因美联储路径仍不明朗

华尔街交易员并未改变主意。在贝莱德、PGIM和摩根士丹利，债券经理们仍在购买中期国债，尽管美联储的计划变得越来越难以解读。

他们押注的是全年有效的同一交易——坚持持有大约五年到期的债券。这些债券提供稳健的回报，同时对利率的突然变化不太敏感。

美联储在九个月来的首次降息于周三到来。主席杰罗姆·鲍威尔称其为“风险管理降息”，并补充说，更多的变化将取决于未来会议的情况。

这一消息导致收益率全面上升，扼杀了对更快降息速度的希望。一些希望看到更大动作的交易员开始平仓。但许多人仍坚守原位。处于曲线中间的交易员甚至没有移动。

贝莱德和PGIM瞄准中间部位以获取收益和缓冲

贝莱德全球固定收益副首席投资官Russell Brownback表示，重点仍放在曲线的五年期部分。“中间部位是最佳选择，”他说。这是今年表现最好的品种之一。追踪5至7年期国债的彭博指数显示回报率为7%，优于更广泛债券市场5.4%的涨幅。

PGIM固定收益联合首席投资官Greg Peters解释了原因。这些中期国债支付的利息足以使资金在借贷使用时仍能获利。这被称为正利差（positive carry）。而且随着债券接近到期，其价值会上涨。“正利差和滚动收益：这是债券投资者的梦想，”他说。

美联储做出决定之际，经济疲软的迹象不断累积。近几个月就业增长放缓，企业仍在应对唐纳德·特朗普总统持续的贸易战。同时，他的关税增加风险推高物价。通胀已经高于美联储2%的目标。这就是为什么鲍威尔说未来的决定将“逐次会议”做出。不再有任何保证，每个人都知道这一点。

中期债券稳住阵脚，空头头寸平仓

Thornburg投资管理公司的投资组合经理Christian Hoffmann表示，市场不再知道如何解读美联储。他说：“从数据演变到美联储反应的直线关系越来越难以把握。”他表示，他预计长期利率会下降，但他也为短期内更多的混乱做好了准备。

美联储自身的预测显示，未来两次会议可能进行25个基点的降息。但在此之后，2026年和2027年预计只有微小的变化。

期货市场的交易员押注会有更多变化。这种脱节已经影响了交易。在Natixis，策略团队在鲍威尔新闻发布会结束后立即平仓了他们持有的两年期国债多头头寸。

Andrew Szczurowski管理着摩根士丹利旗下120亿美元的爱顿万斯战略收入基金，他认为市场比美联储的猜测更接近现实。他的基金今年回报率高达9.5%，击败了98%的同行。

他认为美联储将试图通过保持低利率来保护就业。这将帮助国债进一步上涨。“你错过了一些涨幅，但仍有上行空间，”他告诉客户。“这是一个债券挑选者的市场。”