Wall Street bleibt bei Mid-Curve-Treasuries, da der Fed-Pfad unklar bleibt
- Wall-Street-Firmen wie BlackRock und PGIM setzen weiterhin auf Mid-Curve-Treasuries, da der Weg der Fed ungewiss bleibt.
- Die Fed senkte die Zinsen erstmals seit neun Monaten, gab jedoch keine klare Richtung für künftige Schritte vor.
- Fünf-Jahres-Treasuries performen überdurchschnittlich und bieten starke Renditen sowie positive Carry-Möglichkeiten.
Wall-Street-Händler ändern ihre Meinung nicht. Bei BlackRock, PGIM und Morgan Stanley kaufen Bond-Manager weiterhin Mid-Curve-Treasuries, auch wenn der Plan der Federal Reserve schwerer zu lesen wird.
Sie wetten auf denselben Trade, das ganze Jahr über funktioniert hat – sich auf Anleihen mit einer Laufzeit von etwa fünf Jahren zu konzentrieren. Dies sind die Anleihen, die solide Renditen bieten, während sie weniger empfindlich auf plötzliche Zinsänderungen reagieren.
Der erste Zinssenkung der Fed in neun Monaten erfolgte am Mittwoch. Chefin Jerome Powell sagte, es sei ein „Risikomanagement-Senkung“, und fügte hinzu, dass weitere Änderungen davon abhängen würden, was in den kommenden Sitzungen passiert.
Diese Nachricht führte dazu, dass die Renditen allgemein stiegen und die Hoffnungen auf ein schnelleres Tempo der Senkungen zunichte machte. Einige Händler, die auf eine größere Bewegung gehofft hatten, begannen, Positionen zu schließen. Viele andere blieben jedoch genau dort, wo sie waren. Diejenigen in der Mitte der Kurve bewegten sich gar nicht.
BlackRock und PGIM zielen auf die Mitte der Kurve für Carry und Puffer
Russell Brownback, stellvertretender Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei BlackRock, sagte, der Fokus liege weiterhin auf dem fünfjährigen Teil der Kurve. „Die Mitte ist der Süßpunkt“, sagte er. Sie war in diesem Jahr eine der besten Performer. Ein Bloomberg-Index, der 5- bis 7-jährige Treasuries verfolgt, zeigt eine Rendite von 7 %, besser als der 5,4 %ige Gewinn des breiteren Anleihemarktes.
Greg Peters, Co-Chief Investment Officer bei PGIM Fixed Income, erklärte warum. Diese Mid-Curve-Treasuries zahlen genug Zinsen, um auch bei Verwendung von geliehenem Geld Geld zu verdienen. Das nennt man positives Carry. Und wenn die Anleihen der Fällung näher kommen, steigt ihr Wert. „Positives Carry und Roll: Es ist der Traum eines Anleiheinvestors“, sagte er.
Die Entscheidung der Fed fiel, als sich Anzeichen wirtschaftlicher Schwäche häuften. Das Wachstum der Beschäftigung verlangsamt sich in den letzten Monaten, und Unternehmen reagieren weiterhin auf den anhaltenden Handelskrieg von Präsident Donald Trump. Gleichzeitig riskieren seine Zollerhöhungen, die Preise noch weiter in die Höhe zu treiben. Die Inflation steckt bereits über dem 2-%-Ziel der Fed. Deshalb sagte Powell, zukünftige Entscheidungen würden „Sitzung für Sitzung“ getroffen. Nichts ist mehr garantiert, und das weiß jeder.
Mid-Curve-Anleihen halten sich stabil, während Short-Positionen abgebaut werden
Christian Hoffmann, Portfolio-Manager bei Thornburg Investment Management, sagte, der Markt wisse nicht mehr, wie er die Fed lesen soll. „Es wird zunehmend schwieriger, eine gerade Linie von der Entwicklung der Daten zur Reaktion der Fed zu ziehen“, sagte er . Er erwartet langfristig niedrigere Zinsen, ist aber auch auf mehr Verwirrung kurzfristig vorbereitet.
Die eigenen Prognosen der Fed zeigen mögliche Viertelpunktsenkungen bei den nächsten zwei Sitzungen. Danach werden jedoch nur geringfügige Änderungen in 2026 und 2027 erwartet.
Händler im Futures-Markt wetten auf mehr. Die Diskrepanz wirkt sich bereits auf Trades aus. Bei Natixis hat das Strategieteam seine Long-Position in 2-jährigen Treasuries direkt nach Powells Pressekonferenz geschlossen.
Andrew Szczurowski, der den 12-Milliarden-Dollar-Eaton-Vance-Strategic-Income-Fund bei Morgan Stanley leitet, glaubt, dass der Markt näher an der Realität ist als die Schätzungen der Fed. Sein Fund erzielte in diesem Jahr eine Rendite von 9,5 % und schlug 98 % der Kollegen.
Er glaubt, die Fed werde versuchen, Arbeitsplätze zu schützen, indem sie die Zinsen niedrig hält. Das würde dazu beitragen, dass Treasuries weiter steigen. „Sie haben einen Teil der Rallye verpasst, aber es gibt immer noch Aufwärtspotenzial“, sagte er seinen Kunden. „Es ist ein Markt für Anleihe-Picker.“
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
