Die Händler an der Wall Street ändern ihre Meinung nicht. Bei BlackRock, PGIM und Morgan Stanley kaufen Anleihemanager weiterhin Staatsanleihen mit mittlerer Zinskurve, obwohl der Plan der Federal Reserve immer schwerer zu durchschauen ist.
Sie setzen weiterhin auf die bewährte Strategie, die sich das ganze Jahr über bewährt hat – Anleihen mit einer Laufzeit von etwa fünf Jahren. Diese Anleihen bieten solide Renditen und reagieren weniger empfindlich auf plötzliche Zinsänderungen.
Die erste Zinssenkung der US-Notenbank seit neun Monaten erfolgte am Mittwoch. Vorsitzender Jerome Powell bezeichnete sie als „risikomanagementbedingte Senkung“ und fügte hinzu, dass weitere Änderungen von den Ergebnissen der kommenden Sitzungen abhängen würden.
Diese Nachricht ließ die Renditen allgemein steigen und zerstörte die Hoffnungen auf schnellere Zinssenkungen. Einige Händler, die auf eine stärkere Bewegung gehofft hatten, begannen, ihre Positionen zu schließen. Viele andere blieben jedoch unverändert. Diejenigen, deren Positionen sich im mittleren Bereich der Zinskurve befanden, blieben völlig bewegungslos.
BlackRock und PGIM zielen beim Tragen und Polstern auf den Bauchbereich ab
Russell Brownback, stellvertretender Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei BlackRock, erklärte, der Fokus liege weiterhin auf dem fünfjährigen Teil der Zinskurve. „Der mittlere Bereich ist der attraktivste“, sagte er. Er habe sich in diesem Jahr als einer der besten entwickelt. Ein Bloomberg-Index, der 5- bis 7-jährige US-Staatsanleihen trac, weist eine Rendite von 7 % aus, was über dem Anstieg des breiteren Anleihenmarktes von 5,4 % liegt.
Greg Peters, Co-Chief Investment Officer bei PGIM Fixed Income, erklärte den Grund dafür. Diese mittelfristigen Staatsanleihen bieten genügend Zinsen, um selbst bei Verwendung von Fremdkapital Gewinn zu erwirtschaften. Dies wird als positiver Carry bezeichnet. Und je näher die Anleihen ihrer Fälligkeit kommen, desto höher steigt ihr Wert. „Positiver Carry und Roll: Der Traum eines jeden Anleiheinvestors“, sagte er.
Die Entscheidung der Fed fiel inmitten zunehmender Anzeichen wirtschaftlicher Schwäche. Das Beschäftigungswachstum verlangsamte sich in den letzten Monaten, und Unternehmen reagieren weiterhin aufdent Donald Trumps andauernden Handelskrieg. Gleichzeitig bergen seine Zollerhöhungen das Risiko, die Preise weiter in die Höhe zu treiben. Die Inflation liegt bereits über dem Zielwert der Fed von 2 %. Deshalb erklärte Powell, künftige Entscheidungen würden „von Sitzung zu Sitzung“ getroffen. Nichts ist mehr sicher, und das weiß jeder.
Anleihen mit mittlerer Laufzeit halten sich stabil, während Short-Positionen aufgelöst werden
Christian Hoffmann, Portfoliomanager bei Thornburg Investment Management, sagte, der Markt wisse nicht mehr, wie er die Fed interpretieren solle. „Es wird zunehmend schwieriger, aus der Entwicklung der Daten einen direkten Zusammenhang mit der Reaktion der Fed herzustellen“, sagte. Er rechnet langfristig mit niedrigeren Zinsen, ist aber auch auf weitere Unsicherheiten in naher Zukunft vorbereitet.
Die Prognosen der Fed deuten auf mögliche Zinssenkungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte bei den nächsten beiden Sitzungen hin. Danach werden in den Jahren 2026 und 2027 jedoch nur noch geringfügige Änderungen erwartet.
Händler am Terminmarkt setzen auf höhere Kurse. Diese Diskrepanz wirkt sich bereits auf die Handelsaktivitäten aus. Bei Natixis schloss das Strategieteam seine Long-Position in zweijährigen US-Staatsanleihen unmittelbar nach Powells Pressekonferenz.
Andrew Szczurowski, der den 12 Milliarden Dollar schweren Eaton Vance Strategic Income Fund bei Morgan Stanley leitet, hält die Markteinschätzung für realistischer als die Prognosen der US-Notenbank. Sein Fonds erzielte in diesem Jahr eine Rendite von 9,5 % und übertraf damit 98 % der vergleichbaren Fonds.
Er glaubt, die Fed werde versuchen, Arbeitsplätze durch niedrige Zinsen zu schützen. Das würde den Kursanstieg von US-Staatsanleihen weiter begünstigen. „Sie haben einen Teil der Rallye verpasst, aber es gibt noch Aufwärtspotenzial“, sagte er seinen Kunden. „Der Markt ist ideal für Anleger, die gezielt in Anleihen investieren.“
