Wall Street mantém títulos do Tesouro de médio prazo enquanto o caminho do Fed permanece nebuloso

Os traders de Wall Street não estão mudando de ideia. Na BlackRock, PGIM e Morgan Stanley, os gestores de títulos ainda estão comprando títulos do Tesouro de médio prazo, mesmo que o plano do Federal Reserve fique mais difícil de ler.

Eles estão apostando na mesma operação que funcionou o ano todo — mantendo-se em títulos com vencimento em cerca de cinco anos. Estes são os títulos que oferecem retornos sólidos enquanto são menos sensíveis a mudanças repentinas nas taxas de juros.

O primeiro corte de juros do Fed em nove meses ocorreu na quarta-feira. O presidente Jerome Powell disse que foi “um corte de gestão de risco”, acrescentando que mais mudanças dependeriam do que acontecer nas reuniões futuras.

Essa mensagem fez os rendimentos subirem em geral e matou as esperanças por um ritmo mais rápido de cortes. Alguns traders que esperavam por um movimento maior começaram a fechar posições. Mas muitos outros permaneceram exatamente onde estavam. Os do meio da curva não se moveram de forma alguma.

BlackRock e PGIM visam o centro da curva para rendimento e amortecimento

Russell Brownback, vice-chefe de investimento global de renda fixa da BlackRock, disse que o foco ainda está na parte de cinco anos da curva. “O centro é o ponto ideal”, disse ele. Tem sido um dos melhores desempenhos deste ano. Um índice da Bloomberg que rastreia títulos do Tesouro de 5 a 7 anos mostra um retorno de 7%, melhor que o ganho de 5,4% do mercado de títulos em geral.

Greg Peters, co-chefe de investimento na PGIM Fixed Income, explicou o porquê. Esses títulos do Tesouro de médio prazo pagam juros suficientes para gerar lucro mesmo ao usar fundos emprestados. Isso é chamado de carry positivo. E à medida que os títulos se aproximam do vencimento, seu valor sobe. “Carry positivo e rolagem: é o sonho do investidor de títulos”, disse ele.

A decisão do Fed veio à medida que sinais de fraqueza econômica continuavam se acumulando. O crescimento do emprego desacelerou nos últimos meses, e as empresas ainda estão reagindo à guerra comercial em andamento do presidente Donald Trump. Ao mesmo tempo, seus aumentos de tarifas correm o risco de empurrar os preços ainda mais para cima. A inflação já está presa acima da meta de 2% do Fed. É por isso que Powell disse que as decisões futuras seriam tomadas “reunião por reunião”. Nada está mais garantido, e todos sabem disso.

Títulos de curva média mantêm-se firmes enquanto apostas de baixa são desfeitas

Christian Hoffmann, gerente de portfólio na Thornburg Investment Management, disse que o mercado não sabe mais como interpretar o Fed. “Está cada vez mais difícil traçar uma linha reta da evolução dos dados para a reação do Fed”, ele disse. Ele espera taxas mais baixas a longo prazo, mas também está preparado para mais confusão no curto prazo.

As próprias projeções do Fed mostram possíveis cortes de um quarto de ponto nas próximas duas reuniões. Mas, após isso, apenas pequenas alterações são esperadas em 2026 e 2027.

Os traders do mercado de futuros estão a apostar mais. A desconexão já está a afetar as negociações. Na Natixis, a equipa de estratégia desfez a sua posição de Tesouraria de dois anos logo após a conferência de imprensa de Powell.

Andrew Szczurowski, que gere o fundo Eaton Vance Strategic Income Fund de 12 mil milhões de dólares na Morgan Stanley, acredita que o mercado está mais perto da realidade do que as estimativas do Fed. O seu fundo registou um retorno de 9,5% este ano, superando 98% dos seus pares.

Ele acredita que o Fed tentará proteger o emprego mantendo as taxas de juro baixas. Isso ajudaria os Tesouraria a subir ainda mais. “Perdeu parte da alta, mas ainda há espaço para valorização”, disse ele aos seus clientes. “É um mercado para quem escolhe títulos.”