Wall Street se mantiene con los bonos del Tesoro de media duración mientras el camino de la Fed sigue siendo nebuloso

Los traders de Wall Street no están cambiando de opinión. En BlackRock, PGIM y Morgan Stanley, los gestores de bonos siguen comprando bonos del Tesoro de media duración incluso a medida que el plan de la Reserva Federal se vuelve más difícil de leer.

Están apostando por la misma operación que funcionó todo el año: mantenerse en bonos con vencimiento en unos cinco años. Estos son los bonos que ofrecen rendimientos sólidos mientras son menos sensibles a los cambios repentinos en las tasas de interés.

El primer recorte de tasas de la Fed en nueve meses llegó el miércoles. La presidenta Jerome Powell dijo que fue un «recorte por gestión de riesgos», añadiendo que más cambios dependerían de lo que ocurra en las próximas reuniones.

Este mensaje provocó que los rendimientos subieran en general y mató las esperanzas de un ritmo más rápido de recortes. Algunos traders que esperaban un movimiento más grande comenzaron a cerrar posiciones. Pero muchos otros se mantuvieron exactamente donde estaban. Los que estaban en el centro de la curva no se movieron en absoluto.

BlackRock y PGIM apuntan al centro de la curva para rendimiento y colchón

Russell Brownback, director de inversión global de renta fija adjunto de BlackRock, dijo que el foco sigue estando en la parte de cinco años de la curva. «El centro es el punto dulce», dijo. Ha sido uno de los mejores rendimientos este año. Un índice de Bloomberg que rastrea los bonos del Tesoro de 5 a 7 años muestra un rendimiento del 7%, mejor que la ganancia del 5,4% del mercado de bonos en general.

Greg Peters, codirector de inversión en PGIM Fixed Income, explicó por qué. Estos bonos del Tesoro de media duración pagan suficiente interés para ganar dinero incluso cuando se utilizan fondos prestados. Eso se llama rendimiento positivo (carry). Y a medida que los bonos se acercan al vencimiento, su valor aumenta. «Rendimiento positivo y roll: es el sueño del inversor en bonos», dijo.

La decisión de la Fed llegó mientras los signos de debilidad económica seguían acumulándose. El crecimiento del empleo se ha ralentizado en los últimos meses y las empresas aún están reaccionando a la guerra comercial en curso del presidente Donald Trump. Al mismo tiempo, sus aumentos arancelarios corren el riesgo de empujar los precios aún más alto. La inflación ya se mantiene por encima del objetivo del 2% de la Fed. Por eso Powell dijo que las decisiones futuras se tomarían «reunión por reunión». Ya nada está garantizado y todos lo saben.

Los bonos de media duración mantienen su posición mientras se desmantelan las apuestas a la baja

Christian Hoffmann, gestor de carteras en Thornburg Investment Management, dijo que el mercado ya no sabe cómo interpretar a la Reserva Federal. «Es cada vez más difícil trazar una línea recta desde la evolución de los datos hasta la reacción de la Fed», dijo . Espera tasas más bajas a largo plazo, pero también está preparado para más confusión a corto plazo.

Las propias proyecciones de la Fed muestran posibles recortes de un cuarto de punto en las próximas dos reuniones. Pero después de eso, solo se esperan cambios mínimos en 2026 y 2027.

Los traders en el mercado de futuros están apostando por más. La desconexión ya está afectando a las operaciones. En Natixis, el equipo de estrategia cerró su posición larga en bonos del Tesoro a dos años justo después de la conferencia de prensa de Powell.

Andrew Szczurowski, que gestiona el fondo Eaton Vance Strategic Income de 12.000 millones de dólares en Morgan Stanley, cree que el mercado está más cerca de la realidad que los cálculos de la Fed. Su fondo obtuvo un rendimiento del 9,5% este año, superando al 98% de sus pares.

Cree que la Fed intentará proteger los empleos manteniendo las tasas bajas. Eso ayudaría a que los bonos del Tesoro suban aún más. «Te perdiste parte de la subida, pero aún hay potencial alcista», dijo a sus clientes. «Es un mercado para los selectores de bonos».