Wall Street se mantiene con los bonos del Tesoro de curva media mientras el camino de la Fed sigue siendo incierto

Los operadores de Wall Street no cambian de opinión. En BlackRock, PGIM y Morgan Stanley, los gestores de bonos siguen comprando bonos del Tesoro de media curva, incluso cuando el plan de la Reserva Federal se vuelve cada vez más difícil de interpretar.

Apuestan por la misma estrategia que funcionó todo el año: mantener los bonos con vencimiento en unos cinco años. Estos bonos ofrecen una rentabilidad sólida y son menos sensibles a las fluctuaciones repentinas de los tipos de interés.

El primer recorte de tipos de la Reserva Federal en nueve meses se produjo el miércoles. El presidente Jerome Powell afirmó que se trataba de un recorte de gestión de riesgos y añadió que se implementarían más cambios dependiendo de lo que suceda en las próximas reuniones.

Este mensaje provocó un aumento generalizado de los rendimientos y desbarató las esperanzas de un ritmo de recortes más rápido. Algunos operadores que esperaban un movimiento mayor comenzaron a cerrar posiciones. Pero muchos otros se mantuvieron donde estaban. Los que estaban en la mitad de la curva no se movieron en absoluto.

BlackRock y PGIM apuntan a la zona baja para obtener carry y amortiguación

Russell Brownback, subdirector de inversiones de renta fija global de BlackRock, afirmó que la atención sigue centrada en el tramo de cinco años de la curva. "El punto óptimo es la curva", afirmó. Ha sido uno de los mercados con mejor rendimiento este año. Un índice Bloomberg traclos bonos del Tesoro a 5 y 7 años muestra una rentabilidad del 7%, superior a la ganancia del 5,4% del mercado de bonos en general.

Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income, explicó por qué. Estos bonos del Tesoro de curva media pagan suficientes intereses como para generar ganancias incluso al usar fondos prestados. Esto se denomina carry positivo. Y a medida que los bonos se acercan al vencimiento, su valor aumenta. «Carry and roll positivo: es el sueño del inversor en bonos», afirmó.

La decisión de la Fed se produjo mientras las señales de debilidad económica seguían acumulándose. El crecimiento del empleo se desaceleró en los últimos meses, y las empresas siguen reaccionando a la guerra comercial en curso deldent Donald Trump. Al mismo tiempo, sus aumentos arancelarios corren el riesgo de impulsar los precios aún más. La inflación ya está estancada por encima del objetivo del 2% de la Fed. Por eso Powell afirmó que las decisiones futuras se tomarían "reunión a reunión". Ya nada está garantizado, y todos lo saben.

Los bonos de curva media se mantienen firmes mientras las apuestas cortas se deshacen

Christian Hoffmann, gestor de cartera en Thornburg Investment Management, afirmó que el mercado ya no sabe interpretar a la Reserva Federal. «Cada vez es más difícil establecer una relación directa entre la evolución de los datos y la reacción de la Reserva Federal», declaró .Si bien prevé tipos de interés más bajos a largo plazo, también se prepara para una mayor incertidumbre a corto plazo.

Las propias proyecciones de la Fed muestran posibles recortes de un cuarto de punto porcentual en las próximas dos reuniones. Sin embargo, después de eso, solo se esperan cambios mínimos en 2026 y 2027.

Los operadores del mercado de futuros apuestan por más. La desconexión ya está afectando las operaciones. En Natixis, el equipo de estrategia cerró su posición larga en bonos del Tesoro a dos años justo después de la conferencia de prensa de Powell.

Andrew Szczurowski, quien gestiona el Eaton Vance Strategic Income Fund de Morgan Stanley, valorado en 12.000 millones de dólares, cree que el mercado se acerca más a la realidad que las previsiones de la Reserva Federal. Su fondo obtuvo una rentabilidad del 9,5% este año, superando al 98% de sus pares.

Cree que la Reserva Federal intentará proteger el empleo manteniendo las tasas bajas. Eso ayudaría a que los bonos del Tesoro sigan subiendo. "Se perdieron parte del repunte, pero aún hay potencial alcista", les dijo a sus clientes. "Es un mercado donde los inversores eligen bonos"