Wall Street mantiene i Treasury a media scadenza mentre il percorso della Fed rimane nebuloso
- Le società di Wall Street come BlackRock e PGIM restano sulle Treasury a media scadenza mentre il percorso della Fed rimane incerto.
- La Fed ha tagliato i tassi per la prima volta in nove mesi, ma non ha fornito indicazioni chiare sui futuri movimenti.
- Le Treasury a cinque anni stanno performando meglio, offrendo rendimenti solidi e opportunità di carry positivo.
I trader di Wall Street non cambiano idea. Presso BlackRock, PGIM e Morgan Stanley, i gestori di obbligazioni continuano ad acquistare Treasury a media scadenza anche mentre il piano della Federal Reserve diventa più difficile da leggere.
Stanno scommettendo sulla stessa operazione che ha funzionato per tutto l'anno: mantenere le obbligazioni con scadenza di circa cinque anni. Queste sono le obbligazioni che offrono rendimenti solidi mentre sono meno sensibili a improvvisi cambiamenti nei tassi di interesse.
Il primo taglio dei tassi della Fed in nove mesi è arrivato mercoledì. Il presidente Jerome Powell ha dichiarato che era un "taglio di gestione del rischio", aggiungendo che ulteriori cambiamenti dipenderebbero da ciò che accadrà nelle prossime riunioni.
Questo messaggio ha causato un aumento dei rendimenti su tutta la linea e ha ucciso le speranze per un ritmo più rapido di tagli. Alcuni trader che speravano in un movimento più ampio hanno iniziato a chiudere le posizioni. Ma molti altri sono rimasti esattamente dove erano. Quelli al centro della curva non si sono mossi affatto.
BlackRock e PGIM mirano al centro della curva per rendimento e cuscinetto
Russell Brownback, vice direttore degli investimenti globali per le obbligazioni a reddito fisso di BlackRock, ha dichiarato che l'attenzione è ancora sulla parte a cinque anni della curva. "Il centro è il punto dolce", ha detto. È stato uno dei migliori performer di quest'anno. Un indice Bloomberg che traccia i Treasury a 5-7 anni mostra un rendimento del 7%, migliore del guadagno del 5,4% del mercato obbligazionario più ampio.
Greg Peters, co-direttore degli investimenti presso PGIM Fixed Income, ha spiegato il motivo. Questi Treasury a media scadenza pagano abbastanza interessi da far guadagnare denaro anche quando si utilizzano fondi presi in prestito. Questo è chiamato rendimento positivo (positive carry). E man mano che le obbligazioni si avvicinano alla scadenza, il loro valore aumenta. "Rendimento positivo e roll: è il sogno dell'investitore obbligazionario", ha detto.
La decisione della Fed è arrivata mentre i segni di debolezza economica continuavano a accumularsi. La crescita dell'occupazione ha rallentato negli ultimi mesi e le aziende stanno ancora reagendo alla guerra commerciale in corso del presidente Donald Trump. Allo stesso tempo, i suoi aumenti dei dazi rischiano di spingere i prezzi ancora più in alto. L'inflazione è già bloccata sopra l'obiettivo del 2% della Fed. È per questo che Powell ha dichiarato che le decisioni future sarebbero state prese "riunione per riunione". Non c'è più nulla di garantito e tutti lo sanno.
Le obbligazioni a media scadenza mantengono la posizione mentre le scommesse a breve si sciolgono
Christian Hoffmann, portfolio manager presso Thornburg Investment Management, ha dichiarato che il mercato non sa più come interpretare la Fed. "È sempre più difficile tracciare una linea retta dall'evoluzione dei dati alla reazione della Fed", ha detto . Si aspetta tassi più bassi nel lungo termine, ma è anche preparato a una maggiore confusione nel breve termine.
Le proiezioni della Fed stessa mostrano possibili tagli di un quarto di punto nelle prossime due riunioni. Ma dopo quello, ci si aspettano solo piccoli cambiamenti nel 2026 e nel 2027.
I trader nel mercato dei futures scommettono su di più. La disconnessione sta già influenzando le operazioni. Presso Natixis, il team di strategia ha chiuso la loro posizione long sui Treasury a due anni subito dopo la conferenza stampa di Powell.
Andrew Szczurowski, che gestisce il fondo Eaton Vance Strategic Income da 12 miliardi di dollari presso Morgan Stanley, pensa che il mercato sia più vicino alla realtà delle stime della Fed. Il suo fondo ha registrato un rendimento del 9,5% quest'anno, battendo il 98% dei colleghi.
Crede che la Fed cercherà di proteggere i lavori mantenendo i tassi bassi. Questo aiuterebbe i Treasury a salire ulteriormente. "Hai perso parte del rally, ma c'è ancora spazio al rialzo", ha detto ai suoi clienti. "È il mercato del selezionatore di obbligazioni."
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Jai Hamid
Jai Hamid si occupa di criptovalute, mercati azionari, tecnologia, economia globale ed eventi geopolitici che influenzano i mercati da 6 anni. Ha collaborato con pubblicazioni focalizzate sulla blockchain, tra cui AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, per analisi di mercato, grandi aziende, regolamentazione e tendenze macroeconomiche. Si è formata presso la London School of Journalism e ha condiviso tre volte le sue analisi sui mercati delle criptovalute su una delle principali reti televisive dell'Africa.
