Gli operatori di Wall Street non cambiano idea. I gestori obbligazionari di BlackRock, PGIM e Morgan Stanley continuano ad acquistare titoli del Tesoro a media curva, nonostante il piano della Federal Reserve diventi sempre più difficile da interpretare.
Stanno puntando sulla stessa strategia che ha funzionato per tutto l'anno: investire in obbligazioni con scadenza a circa cinque anni. Si tratta di obbligazioni che offrono rendimenti solidi pur essendo meno sensibili alle variazioni improvvise dei tassi di interesse.
Il primo taglio dei tassi della Fed in nove mesi è avvenuto mercoledì. Il presidente Jerome Powell ha affermato che si trattava di "un taglio dovuto alla gestione del rischio", aggiungendo che ulteriori modifiche dipenderanno da cosa accadrà nelle prossime riunioni.
Questo messaggio ha causato un rialzo generalizzato dei rendimenti e ha spento le speranze di un ritmo più rapido dei tagli. Alcuni trader che speravano in un movimento più consistente hanno iniziato a chiudere le posizioni. Ma molti altri sono rimasti esattamente dove si trovavano. Quelli a metà curva non si sono mossi affatto.
BlackRock e PGIM puntano alla pancia per il trasporto e il cuscino
Russell Brownback, vicedirettore degli investimenti per il reddito fisso globale di BlackRock, ha affermato che l'attenzione è ancora rivolta alla parte quinquennale della curva. "La pancia è il punto debole", ha affermato. Quest'anno è stato uno dei titoli con le migliori performance. Un indice Bloomberg traci titoli del Tesoro a 5-7 anni mostra un rendimento del 7%, migliore del 5,4% del mercato obbligazionario più ampio.
Greg Peters, co-chief investment officer di PGIM Fixed Income, ne ha spiegato il motivo. Questi titoli del Tesoro a media curva pagano interessi sufficienti a generare profitti anche utilizzando fondi presi in prestito. Questo si chiama carry positivo. E man mano che le obbligazioni si avvicinano alla scadenza, il loro valore aumenta. "Carry positivo e roll: è il sogno di ogni investitore obbligazionario", ha affermato.
La decisione della Fed è arrivata mentre continuavano ad accumularsi segnali di debolezza economica. La crescita dell'occupazione ha rallentato negli ultimi mesi e le aziende stanno ancora reagendo alla guerra commerciale in corso deldent Donald Trump. Allo stesso tempo, i suoi aumenti tariffari rischiano di spingere i prezzi ancora più in alto. L'inflazione è già bloccata al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed. Ecco perché Powell ha affermato che le decisioni future saranno prese "riunione per riunione". Nulla è più garantito, e tutti lo sanno.
I titoli obbligazionari a media curva resistono mentre le scommesse corte si allentano
Christian Hoffmann, gestore di portafoglio presso Thornburg Investment Management, ha affermato che il mercato non sa più interpretare le decisioni della Fed. "È sempre più difficile tracciare una linea diretta tra l'evoluzione dei dati e la reazione della Fed", ha dichiarato. Prevede tassi di interesse più bassi nel lungo termine, ma si dice anche preparato a una maggiore incertezza nel breve periodo.
Le proiezioni della Fed indicano possibili tagli di un quarto di punto percentuale nelle prossime due riunioni. Tuttavia, dopo tale data, si prevedono solo lievi variazioni nel 2026 e nel 2027.
Gli operatori sul mercato dei futures stanno puntando di più. Questa disconnessione sta già influenzando le negoziazioni. In Natixis, il team strategico ha chiuso la sua posizione lunga sui titoli del Tesoro a due anni subito dopo la conferenza stampa di Powell.
Andrew Szczurowski, che gestisce l'Eaton Vance Strategic Income Fund da 12 miliardi di dollari presso Morgan Stanley, ritiene che il mercato sia più vicino alla realtà di quanto stimato dalla Fed. Il suo fondo ha registrato un rendimento del 9,5% quest'anno, superando il 98% dei competitor.
Ritiene che la Fed cercherà di proteggere i posti di lavoro mantenendo bassi i tassi. Questo aiuterebbe i titoli del Tesoro a salire ulteriormente. "Vi siete persi parte del rally, ma c'è ancora margine di rialzo", ha detto ai suoi clienti. "È un mercato in cui si selezionano obbligazioni"
