ウォール街はFRBの進路が不透明な中、ミッドカーブ国債に固執

ウォール街のトレーダーは考えを変えていない。ブラックロック、PGIM、モルガン・スタンレーの債券運用者は、連邦準備制度理事会（FRB）の政策が読みにくくなっているにもかかわらず、依然としてミッドカーブの国債を買い続けている。.

彼らは、今年ずっとうまくいったのと同じ取引、つまり償還期限が約5年の債券に固執することに賭けている。これらの債券は、急激な金利変動の影響を受けにくく、堅実なリターンをもたらす。.

米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、9カ月ぶりの利下げに踏み切った。ジェローム・パウエル議長は「リスク管理のための利下げ」と述べ、今後の会合の結果次第で更なる変更が行われると付け加えた。.

このメッセージを受けて、利回りは全面的に上昇し、利下げペースの加速への期待は打ち砕かれた。利上げ幅の拡大を期待していた一部のトレーダーはポジションを解消し始めたが、多くのトレーダーは現状維持にとどまった。カーブの中央に位置するトレーダーは全く動かなかった。.

ブラックロックとPGIMは、キャリーとクッションのために腹部をターゲットにしている

ブラックロックのグローバル債券担当副最高投資責任者（CIO）ラッセル・ブラウンバック氏は、依然として5年債に注目が集まっていると述べた。「カーブのベリー（下部）こそがスイートスポットだ」とブラウン trac氏は述べた。5年債は今年最も好調なパフォーマンスを見せている銘柄の一つだ。ブルームバーグの5～7年国債指数は7%のリターンを示しており、これは債券市場全体の5.4%の上昇を上回っている。.

PGIMフィクスト・インカムの共同最高投資責任者、グレッグ・ピーターズ氏はその理由を説明した。これらのミッドカーブ国債は、借入金を利用しても利益を生むのに十分な金利を支払う。これはポジティブ・キャリーと呼ばれる。そして、債券の満期が近づくにつれて、その価値は上昇する。「ポジティブ・キャリー・アンド・ロール。まさに債券投資家の夢です」とピーターズ氏は述べた。.

FRBの今回の決定は、経済の弱体化の兆候が強まる中で行われた。ここ数ヶ月、雇用の伸びは鈍化し、企業は依然としてドナルド・トランプdent による貿易戦争への対応に追われている。同時に、トランプ大統領の関税引き上げは物価をさらに押し上げるリスクがある。インフレ率は既にFRBの目標である2%を上回って推移している。だからこそ、パウエル議長は今後の決定は「会合ごとに」行うと述べた。もはや何も保証されていない。そして、誰もがそれを承知している。.

ミッドカーブ債券は堅調に推移、空売りは解消

ソーンバーグ・インベストメント・マネジメントのポートフォリオマネージャー、クリスチャン・ホフマン氏は、市場はもはやFRBの動向を読み解く術を知らないと述べた。「データの変化からFRBの反応までを直線的に予測することはますます難しくなっている」と彼は 語った。ホフマン氏は長期的には金利が低下すると予想しているが、短期的にはさらなる混乱が生じる可能性も覚悟している。

FRB自身の予測では、今後2回の会合で0.25ポイントの利下げが行われる可能性があるとされている。しかし、その後は2026年と2027年にはわずかな変更しか見込まれていない。.

先物市場のトレーダーはより多くの投資に賭けている。この乖離はすでに取引に影響を及ぼしている。ナティクシスでは、戦略チームがパウエル議長の記者会見直後に2年物米国債のロングポジションを解消した。.

モルガン・スタンレーで120億ドルのイートン・バンス・ストラテジック・インカム・ファンドを運用するアンドリュー・シュチュロウスキー氏は、市場の動向はFRBの予想よりも現実に近いと考えている。同氏のファンドの今年のリターンは9.5%で、同業他社の98%を上回った。.

彼は、FRBが低金利を維持することで雇用を守ろうとするだろうと考えている。そうなれば、国債はさらに上昇するだろう。「上昇局面の一部は逃したが、まだ上昇余地はある」と彼は顧客に語った。「債券を選ぶ市場だ」