월가가 마이크로스트래티지를 '매도'로 격하, 부채 전략이 '고갈'되었다고 주장

월가가 마이크로스트래티지의 비트코인 열풍에 동조하는 것을 멈춘 것 같습니다. 화요일, 투자 회사 모네스 크레시피 하드는 회사의 주식을 중립 을 매도 에서 내려받고 $220의 목표가를 제시했습니다.

이 수치는 월요일 종가보다 약 23% 낮은 수준입니다. 해당 회사는 비트코인 집착을 동일한 트릭으로 계속 자금 조달할 여력이 남아있지 않다고 보고 있습니다.

화요일 발송된 메모에서 모네스 크레시피 하드의 애널리스트 구스 갈라(Gus Galá)는 는“우리는 초기 설정 시 여러 측면에서 부정적이었지만 … 전환사채 발행 전략이 고갈되었을 가능성이 높다는 점에 대해 점진적인 확신을 얻게 되었습니다.”라고 밝혔습니다.

마이크로스트래티지는 2020년부터 비트코인을 더 많이 사들이기 위해 전환사채를 발행해 왔습니다.

마이크로스트래티지의 고정수익 전략은 약한 수요에 직면

최근社명을 마이크로스트래티지에서 전략적(S)로 변경한 이 회사는 2024년 4분기 실적 보고서에서 전환사채 게임이 거의 끝났다고 밝히며, 이제 더 많은 고정수익 발행에 의존할 계획이라고 밝혔습니다.

이러한 변화는 마이크로스트래티지가 3개년 계획(주식 210억 달러, 부채 210억 달러로 균등 분할된 총 420억 달러 조달)을 예정보다 훨씬 빠르게 진행한 이후 이루어졌습니다. 주식 절반 중 186억 달러는 이미 시장가 매매(ATM) 활동을 통해 조달되었습니다. 이 계획의 핵심 아이디어는 비트코인(itcoin)에 동일한 금액인 420억 달러를 매수하는 것입니다.

하지만 갈라는 투자자들의 새로운 계획에 대한 관심이 약해 보인다고 경고했습니다. 그는 “고정수익 증권에 초점을 맞추면서 프리미엄이 축소되기 시작할 것으로 믿습니다. 이는 … 액면가 대비 할인율로 측정했을 때 미흡한 흡수율을 보인 고정수익 증권에서 …”라고 말했습니다. 이러한 고정수익 제품에 대한 수요가 계속 급락한다면, 갈라는 회사의 비트코인 국고 전략이 심각한 어려움에 직면할 것이라고 말했습니다.

역사적으로 투자자들은 마이크로스트래티지를 실제 비트코인 보유량보다 높은 가격으로 책정해 왔으며, 이를 비트코인의 대체재로 취급했습니다. 이는 시장이 회사가 주당 비트코인 보유량을 항상 증가시킬 것이라고 믿었기 때문입니다. 하지만 더 많은 자본을 조달할 수 없다면 이러한 가정은 무너집니다. 갈라는 다음과 같이 말했습니다.

“고정수익 증권이 발행의 더 큰 비중을 차지하지 않는다면, 비트코인 국고 전략은 [점점 더] 도전에 직면할 것입니다.”

비트코인 자체의 어려움이 투자자를 짓누름

하지만 마이크로스트래티지의 MSTR 주가만이 어려움을 겪는 것은 아닙니다. 비트코인은 3주 연속 침체 상태에 빠져 있습니다. 코인게코의 데이터에 따르면 2025년 1분기는 10% 이상의 손실을 기록했습니다.

암호화폐 투자자들은 이제 다음 단계를 예측하지 못하고 있습니다. MEXC 거래소의 최고운영책임자(COO)인 트레이 진(Tracy Jin)은 시장이 조용해졌다고 말했습니다. 그녀는 “시장은 이제 대기 단계에 있습니다. 투자자들은 명확한 신호가 없으면 적극적인 행동을 준비하지 않고 있습니다.”라고 말했습니다.

백악관의 무역 논조가 특히 수요일 예상되는 트럼프의 발언 이후 격화될 경우, $80,000 수준 아래로의 돌파 위험이 있습니다.” 진은 현재 명확한 성장 동력이 없으며, 이것이 위험 선호도를 죽이고 있다고 덧붙였습니다.

우리는 연준이 여름까지 금리를 인하하지 않을 것이라는 사실을 대부분 알고 있으며, 이는 유동성이 긴축되고 위험한 자산(암호화폐 등)이 먼저 타격을 입음을 의미합니다. 그녀는 글로벌 경기 침체 우려와 증가하는 지정학적 긴장감도 비트코인 같은 변동성 자산에서 투자자들을 멀어지게 한다고 말했습니다. 진은 “투자자들은 안전 피난처를 찾고 있으며, 비트코인은 이 목록에 없습니다.”라고 말했습니다.

진은 비트코인이 곧장 $100,000로 향하지 않을 것이라고 생각하지 않습니다. 그녀는 대형 플레이어들의 제한된 관심 속에서 4월 비트코인이 $85,000~$95,000 사이에서 거래될 것으로 예상합니다. 역사적으로 4월은 비트코인에게 혹독한 달이었습니다. 지난 4년 중 3년 동안 마이너스로 마감했으며, 올해도 같은 시나리오를 따를 것으로 보입니다. 진은 현재 기관 수요가 존재하지 않는다고 말했습니다.