وول ستريت تخفض تصنيف MicroStrategy إلى بيع، وتقول إن رهان الديون "نفد"

يبدو أن وول ستريت انتهت من اللعب مع هوس MicroStrategy بالبيتكوين. يوم الثلاثاء، قامت شركة الاستثمار Monness Crespi Hardt بخفض تصنيف سهم الشركة من محايدة على بيع وفرضت هدفاً للسعر عند $220.

هذا الرقم أقل بحوالي 23% من سعر الإغلاق يوم الاثنين. لا تعتقد الشركة أن Strategy لديها أي وقود متبقي في الخزان لاستمرار تمويل هوسها بالبيتكوين بنفس الحيل.

في مذكرة أرسلت يوم الثلاثاء، المحلل Gus Galá من Monness Crespi Hardt قالت, "بينما كنا سلبيين من عدة نواحي عند البدء ... لقد اكتسبنا ثقة متزايدة بأن استراتيجية إصدار السندات القابلة للتحويل على الأرجح قد نفدت."

كانت Strategy تصدر ديوناً قابلة للتحويل منذ عام 2020 فقط لشراء المزيد من البيتكوين.

تواجه رهان الدخل الثابت لـ Strategy طلباً ضعيفاً

كشفت الشركة، التي غيرت اسمها مؤخراً من MicroStrategy إلى Strategy فقط، في تقرير أرباحها للربع الرابع من عام 2024 أنه مع انتهاء لعبة الديون القابلة للتحويل تقريباً، تخطط الشركة الآن للاعتماد أكثر على إصدار الدخل الثابت.

يأتي هذا التغيير بعد أن سبقت Strategy جدولها الزمني بخطة مدتها ثلاث سنوات لجمع 42 مليار دولار - مقسمة بالتساوي بين 21 مليار دولار في حقوق الملكية و21 مليار دولار في الديون. من نصف حقوق الملكية، تم جمع 18.6 مليار دولار بالفعل من خلال نشاط في السوق. الفكرة الكاملة وراء الخطة هي شراء نفس المبلغ - 42 مليار دولار - في itcoin.

لكن حذر Galá من أن اهتمام المستثمرين بخطة Strategy الجديدة يبدو ضعيفاً. "نعتقد أن تقليص العائد سيبدأ في الحدود نظراً للتركيز على الأوراق المالية ذات الدخل الثابت حيث كان هناك ... قبول أقل من رائع كما يقاس بالخصومات على القيمة الاسمية"، قال. إذا استمر الطلب على هذه المنتجات ذات الدخل الثابت في الانهيار، قال Galá إن استراتيجية خزينة البيتكوين للشركة ستواجه مشاكل خطيرة.

كان المستثمرون تاريخياً يقيّمون شركة ستراتيجي (Strategy) بما يفوق احتياطياتها الفعلية من البيتكوين، معاملةً إياها كوسيط بديل للبيتكوين نفسه. ويعود ذلك إلى اعتقاد السوق بأن الشركة ستواصل دائماً زيادة كمية البيتكوين التي تحتفظ بها لكل سهم. لكن إذا تعذر عليها جمع رأس مال إضافي، فإن هذا الافتراض ينهار. قال غالا:

“إذا لم تصبح الأوراق المالية ذات الدخل الثابت جزءاً أكبر من الإصدارات، فستبدو استراتيجية الخزينة بالبيتكوين [متزايدة] التحديات.”

صعوبات البيتكوين تثقل كاهل المستثمرين

لكن أسهم شركة ستراتيجي (MSTR) ليست الوحيدة التي تعاني. فقد عانى البيتكوين من ركود لمدة ثلاث أسابيع متتالية. شهد الربع الأول من عام 2025 خسارة تزيد عن 10%، وفقاً لبيانات من CoinGecko.

أصبح مستثمرو العملات المشفرة الآن في حيرة من أمرهم بشأن الخطوات القادمة. وقالت تراسي جين، الرئيس التنفيذي للشؤون التشغيلية في منصة MEXC Exchange، إن السوق قد هدأ. وقالت: "السوق الآن في مرحلة انتظار. المستثمرون ليسوا مستعدين لاتخاذ إجراءات نشطة دون وجود إشارات واضحة."

إذا تصاعدت خطابات البيت الأبيض التجارية، خاصة بعد تصريحات ترامب المتوقعة يوم الأربعاء، فهناك خطر اختراق مستوى 80,000 دولار نحو الأسفل." وأضافت جين أنه لا توجد محركات نمو واضحة في الوقت الراهن، مما يقتل الرغبة في تحمل المخاطر.

نحن نعرف جميعاً تقريباً الآن أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة حتى الصيف، مما يعني أن السيولة تظل ضيقة، وأي شيء محفوف بالمخاطر - مثل العملات المشفرة - يتأثر أولاً. وقالت إن مخاوف الركود العالمي وتزايد التوترات الجيوسياسية تدفع المستثمرين أيضاً بعيداً عن الأصول المتقلبة مثل البيتكوين. وقالت جين: "المستثمرون يبحثون عن ملاذ آمن، والبيتكوين ليس في هذه القائمة."

لا تعتقد جين أن البيتكوين يتجه نحو 100,000 دولار في أي وقت قريب. وتتوقع أن يتداول العملة بين 85,000 دولار و95,000 دولار في أبريل، مع اهتمام محدود من اللاعبين الكبار. تاريخياً، كان أبريل صعباً على البيتكوين على أي حال. فقد انتهى بأرقام سلبية في ثلاث من السنوات الأربع الماضية، ويبدو أن هذا العام يتبع نفس السيناريو. وقالت جين إن الطلب المؤسسي غير موجود حالياً.