Wall Street rebaixa MicroStrategy para venda, diz que a jogada de dívida está 'esgotada'

Parece que a Wall Street terminou de brincar com a compulsão por Bitcoin da MicroStrategy. Na terça-feira, a empresa de investimentos Monness Crespi Hardt rebaixou as ações da empresa de neutro para vender e aplicou um alvo de preço de $220.

Esse número é cerca de 23% abaixo do preço de fechamento de segunda-feira. A firma não acha que a Strategy tem mais fôlego para continuar financiando sua obsessão por bitcoin com os mesmos truques.

Em uma nota enviada na terça-feira, o analista Gus Galá da Monness Crespi Hardt disse, "Embora sejamos negativos em vários aspectos desde o início… ganhamos confiança incremental de que a estratégia de emissão conversável provavelmente está esgotada."

A Strategy vem emitindo dívida conversível desde 2020 apenas para comprar mais Bitcoin.

Aposta em renda fixa da Strategy enfrenta demanda fraca

A empresa, que recentemente mudou seu nome de MicroStrategy para apenas Strategy, revelou em seu relatório de resultados do 4º trimestre de 2024 que, com o jogo de dívida conversível praticamente encerrado, a firma agora planeja depender mais da emissão de renda fixa.

Essa mudança ocorre após a Strategy ter avançado muito além do prazo em seu plano de três anos para levantar US$ 42 bilhões — divididos igualmente entre US$ 21 bilhões em capital próprio e US$ 21 bilhões em dívida. Dada a metade do capital próprio, US$ 18,6 bilhões já foram levantados por meio de atividades at-the-market. A ideia por trás do plano é comprar a mesma quantia — US$ 42 bilhões — em itcoin.

Mas Galá alertou que o interesse dos investidores no novo plano da Strategy parece fraco. “Acreditamos que a redução do prêmio começará a acontecer, considerando o foco em títulos de renda fixa, onde houve … uma adesão menos do que estelar, medida por descontos em relação ao valor nominal”, disse ele. Se a demanda por esses produtos de renda fixa continuar caindo, disse Galá, a estratégia de tesouraria em Bitcoin da empresa enfrentará sérios problemas.

Os investidores historicamente precificaram a Strategy acima de seus reais holdings de Bitcoin, tratando-a como um proxy para o próprio Bitcoin. Isso ocorre porque o mercado acreditava que a empresa sempre aumentaria a quantidade de Bitcoin detida por ação. Mas se eles não puderem levantar mais capital, essa suposição desmorona. Galá disse:

“Se os títulos de renda fixa não se tornarem uma parte maior da emissão, a estratégia de tesouraria em BTC parecerá [cada vez mais] desafiada.”

As próprias dificuldades do Bitcoin pesam sobre os investidores

Mas as ações MSTR da Strategy não são a única coisa em dificuldades. O Bitcoin tem estado preso em uma baixa por três semanas consecutivas. O primeiro trimestre de 2025 registrou uma perda de mais de 10%, segundo dados da CoinGecko.

Os investidores de cripto agora estão tentando adivinhar o que vem a seguir. Tracy Jin, diretora de operações da MEXC Exchange, disse que o mercado ficou em silêncio. “O mercado está agora em uma fase de espera”, disse ela. “Os investidores não estão prontos para ações ativas sem sinais claros.”

Se a retórica comercial da Casa Branca se intensificar, especialmente após as declarações de Trump esperadas para quarta-feira, há o risco de uma ruptura do nível de US$ 80.000 para baixo.” Jin acrescentou que não há impulsionadores de crescimento claros no momento, e isso está matando a apetite por risco.

Todos nós praticamente sabemos agora que o Federal Reserve não cortará as taxas de juros até o verão, o que significa que a liquidez permanece apertada e qualquer coisa arriscada — como cripto — é atingida primeiro. Ela disse que os temores de uma recessão global e o aumento das tensões geopolíticas também estão afastando os investidores de ativos voláteis como o bitcoin. “Os investidores estão procurando um refúgio seguro, e o bitcoin não está nessa lista”, disse Jin.

Jin não acha que o Bitcoin está a caminho de US$ 100.000 em breve. Ela espera que a moeda negocie entre US$ 85.000 e US$ 95.000 em abril, com interesse limitado de grandes jogadores. Historicamente, abril tem sido difícil para o Bitcoin de qualquer maneira. Terminou no vermelho em três dos últimos quatro anos, e este ano parece estar seguindo o mesmo roteiro. Jin disse que a demanda institucional simplesmente não está presente no momento.