ウォールストリートがマイクロストラテジーを「売り」に格下げ、負債プレイは「頭打ち」と指摘

ウォールストリートがマイクロストラテジーのビットコイン熱狂に付き合うのをやめたようです。火曜日、投資会社Monness Crespi Hardtは同社の株式を 中立的 提供 売却 から格下げし、$220の目標価格を提示しました。

この価格は月曜日の終値より約23%低い水準です。同社は、Strategyが同じトリックでビットコインへの執着を資金調達し続けるための余力がないと考えています。

火曜日に送られたノートで、Monness Crespi HardtのアナリストGus Galáは は、「当初のいくつかの点で否定的でしたが…コンバーチブル発行戦略が頭打ちになる可能性について、増分的な自信を得ました。」

Strategyは2020年以来、より多くのビットコインを購入するためにコンバーチブル債務を発行し続けています。

Strategyの固定利回りプレイは需要が弱い

社名をマイクロストラテジーからStrategyに変更した同社は、2024年第4四半期の決算報告で、コンバーチブル債務のゲームがほぼ終了したため、同社はより固定利回り発行に依存する計画であると明らかにしました。

この変更は、Strategyが3年間で420億ドルを調達するという3年計画を大幅に前倒しで進めた後に行われました。これは株式と債務で均等に210億ドルずつに分かれています。株式部分のうち、186億ドルはすでにATM（市場売却）活動を通じて調達されています。この計画の全体像は、同じ金額—420億ドル—のビットコインを購入することにあります。

しかしGaláは、Strategyの新しい計画に対する投資家の関心が弱いと警告しました。「固定利回り証券への焦点が当てられていることを考慮すると、プレミアムが縮小し始めると思います。これは、額面に対する割引率で測定されるように、…期待外れの受入状況が見られるためです。」これらの固定利回り製品への需要がさらに低迷し続けると、Galáは同社のビットコイン財務諸表戦略に深刻な問題が生じると述べています。

投資家は歴史的に、Strategyを実際のビットコイン保有量よりも高く評価し、ビットコインそのものの代替として扱ってきました。これは、市場が同社が保有するビットコインの株当たり量を常に増加させ続けると信じていたためです。しかし、より多くの資本を調達できない場合、その前提は崩壊します。Galáは次のように述べています：

「固定利回り証券が発行のより大きな割合を占めない場合、BTC財務諸表戦略は[ますます]困難に見えるでしょう。」

ビットコイン自体の苦戦が投資家を重くしている

しかし、StrategyのMSTR株が struggling しているだけでなく、ビットコインも3週間連続で低迷しています。2025年第1四半期の損失は、CoinGeckoのデータによると10%を超えました。

暗号資産投資家は次に何が起こるのかを推測する状態にあります。MEXC Exchangeの最高経営責任者Tracy Jinは、市場が沈黙していると言いました。「市場は今、待機フェーズにあります」と彼女は言いました。「投資家は明確なシグナルがない限り、積極的な行動には備えていません。

ホワイトハウスの貿易に関する修辞がエスカレートした場合、特に水曜日に予想されるトランプ氏の声明の後、80,000ドル水準の下方ブレイクアウトのリスクがあります」とJinは付け加えました。彼女は現在、明確な成長ドライバーがなく、それがリスクテイクの食欲を殺いでいると述べました。

連邦準備制度理事会（FRB）が夏まで金利を引き下げないことはほぼ確実であり、つまり流動性はタイトなままとなり、暗号資産のようなリスク資産が最初に打撃を受けることを私たちは皆知っています。彼女は、世界的な景気後退の懸念と高まる地政学的緊張も、ビットコインのようなボラティリティの高い資産から投資家を引き離していると述べました。「投資家は安全な避難所を探していますが、ビットコインはこのリストにはありません」とJinは言いました。

Jinは、ビットコインがすぐに100,000ドルに向かうとは思っていません。彼女は4月にビットコインが85,000ドルから95,000ドルの間で取引され、大口プレイヤーからの関心は限定的であると予想しています。歴史的に、4月はビットコインにとって厳しい月でした。過去4年のうち3年で赤字で終了しており、今年も同じシナリオが続くように見えます。Jinは、機関投資家の需要が現在存在していないと述べています。