토큰화된 미국 국채가 140억 달러에 도달했지만, 소매 투자자들은 온체인에서 가장 안전한 자산에 투자할 것인가?

토큰화된 미국 국채는 2026년 4월 기준 기록적인 140억 달러에 도달했으며, 이는 2023년 초 대비 37배 증가한 것이다. 이는 국채를 전체 290억 달러의 RWA 섹터의 안전 피난처로 위치시켰지만, 일반 구매자들이 실제로 “투자”할 것인가?

Token Terminal 데이터에 따르면, 이 증가는 기관급 수익을 온체인으로 가져오는 주요 기업들에 의해 주도되고 있다. Circle의 USYC는 주로 비미국 투자자를 대상으로 하며 29억 달러의 자산을 선두로 하고 있다. Securitize를 통해 관리되는 BlackRock의 BUIDL은 25억 달러를 초과했으며, Centrifuge의 JTRSY는 1/.5억 달러의 자산으로 3위를 차지했다.

한편, Franklin Templeton의 IBENJI는 10억 달러의 자산으로 근소한 4위를 차지하고 있다. Ondo Finance의 USDY는 9억 7,220만 달러의 자산으로 5위를 차지하며 10억 달러 미만 그룹을 선도한다. 상위 20개 발행사는 약 135억 달러의 자산을 관리한다.

그러나 토큰화된 미국 국채가 또 다른 수조 달러 규모의 시장을 형성하고 있음에도 불구하고, 아직 명확한 승자는 나타나지 않았다. 레테일 투자자들은 기관에 비해 여전히 상당한 장벽에 직면해 있어 경주는 계속되고 있다. 소매 채택은 주로 능동적인 거래가 아닌 “배경에서” 일어나고 있다. 

기관들은 소매 투자자들에게 접근하기 위해 ‘러시안 돌’ 스테이블코인을 사용

소매 투자자들은 BlackRock의 BUIDL과 같은 기관 자금에 의해 뒷받침되는 Ethena의 USDtb와 같은 새로운 스테이블코인을 통해 무의식적으로 국채를 수용하고 있으며, 기관들은 소매 시장을 노리기 위해 경쟁하고 있다.

Ether.fi와 같은 “온체인 네오뱅크”와 Robinhood와 같은 앱의 부상은 “복잡성”을 추상화하여 소매 투자자들이 저축/체크 인터페이스 내에서 직접 국채 수익(현재 약 3.4%-5%)을 얻을 수 있게 한다. Ethena의 sUSDe는 현재 8%-12%의 APY를 목표로 하지만, 더 공격적인 사용자들은 Boros와 같은 플랫폼을 사용하여 자금 비율 변동성에 베팅하여 수익을 20% 이상으로 높인다.

그러나 이미 참여한 소매 투자자의 대부분은 Hyperliquid와 같은 플랫폼에서 토큰화된 국채를 마진 담보로 사용하고 있다. 특히, DeFi 담보 가능하게 한다. 이를 통해 그들은 안정적인 5% 수익으로 자금 비용을 상쇄하는 기본 담보와 함께 “리스크 온” 포지션을 유지할 수 있다. 

Securitize의 CEO인 Carlos Domingo는 또한 비판자들이 토큰화된 국채가 이제 의미 있는 규모에 도달하여 자본 효율성을 적극적으로 개선함으로써 실제 가치를 제공하고 있다고 밝혔다. 그럼에도 불구하고, 소매 투자자들은 기관에 비해 여전히 상당한 장벽(진입 장벽)에 직면해 있다. BlackRock의 BUIDL과 같은 고급 펀드는 여전히 최소 500만 달러의 최소 금액을 요구하여 효과적으로 소매 투자자를 배제한다. 따라서 토큰화된 국채는 진정한 “수익 추구자”들에게 여전히 지루하다.

미국 국채는 1분기 부진 이후 '안정적이지만 신중한' 모습을 보이고 있습니다 

미국 국채는 변동성이 큰 첫 분기 이후에도 “안정적이지만 신중한” 성과를 계속 보이고 있다. 4월에는 시장이 미-이란 휴전 영구 연장 및 최근 20년물 국채 입찰에서 큰 수요를 보인 것에 반응하여 수익률이 주로 안정화되었다. 

한편, 국채 곡선은 4월에 연초 대비 약간 상승했다. 2년물 수익률은 1분기 3.79%의 고점 대비 하락한 3.72%에서 안정적으로 유지되고 있다. 10년물 수익률도 2025년 말 4%에서 상승한 4.25%-4.32% 근처에서 등락하고 있다. 30년물 국채는 4.88%-4.92%에서 거래되고 있다.

주요 국채 중심 ETF들도 수익률이 안정되면서 4월에 긍정적인 가격 움직임을 보였다. iShares 7-10년물 국채 채권 ETF(IEF)는 0.60% 상승하여 95.61달러가 되었고, 이는 지난 12개월 동안 총 수익률이 약 3.91%가 되었음을 의미한다.

iShares 20년 이상 국채 채권 ETF(TLT)도 입찰 전 수준보다 0.9bp 낮은 가격으로 20년물 입찰이 잘 이루어진 후 안정적으로 유지되었다. 이는 장기 부채에 대한 강력한 기관의 수요를 나타내는 지표였다. 토큰화된 국채에 대한 수요는 24/7 글로벌 시장에서 담보로 점점 더 많이 사용됨에 따라 높다.