Токенизированные казначейские облигации США достигли $14 млрд, но купят ли розничные инвесторы самый безопасный актив в блокчейне?

Объём токенизированных казначейских облигаций США достиг рекордных 14 миллиардов долларов по состоянию на апрель 2026 года, что в 37 раз больше, чем в начале 2023 года. Это закрепило за казначейскими облигациями статус убежища для всего сектора RWA (реальные активы) объёмом 29 миллиардов долларов, но купят ли обычные покупатели этот актив?

Данные Token Terminal показывают, что рост обусловлен участием крупных игроков, выводящих институциональную доходность в блокчейн. USYC от Circle лидирует с активами на сумму 2,9 миллиарда долларов, обслуживая в основном инвесторов за пределами США. BUIDL от BlackRock, управляемый через Securitize, превысил отметку в 2,5 миллиарда долларов, а JTRSY от Centrifuge занимает третье место с активами на сумму 1,5 миллиарда долларов.

Тем временем IBENJI от Franklin Templeton занимает четвёртое место с активами на сумму 1 миллиард долларов. USDY от Ondo Finance лидирует в группе с активами менее миллиарда долларов, занимая пятое место с суммой 972,2 миллиона долларов. Топ-20 эмитентов управляют примерно 13,5 миллиарда долларов активов.

Однако, хотя токенизированные казначейские облигации США формируют ещё один много триллионный рынок, явного лидера пока не emerged. Гонка продолжается, поскольку розничные инвесторы по-прежнему сталкиваются со значительными препятствиями по сравнению с институциональными инвесторами. Розничное внедрение в основном происходит «под капотом», а не через активную торговлю. 

Институциональные инвесторы используют «русские матрёшки» стейблкоинов для привлечения розничных инвесторов

Розничные инвесторы неосознанно инвестируют в казначейские облигации США через новые стейблкоины, такие как USDtb от Ethena, которые, в свою очередь, обеспечены институциональными фондами, такими как BUIDL от BlackRock, поскольку институты стремятся захватить розничный рынок.

Появление «ончейн-необанков», таких как Ether.fi, и приложений вроде Robinhood, также абстрагирует «сложность», позволяя розничным инвесторам получать доходность по казначейским облигациям (в настоящее время около 3,4%–5%) напрямую в интерфейсах своих сберегательных и расчетных счетов. sUSDe от Ethena в настоящее время ориентирован на доходность 8%–12% годовых, но более агрессивные пользователи используют такие платформы, как Boros, чтобы увеличить доходность выше 20%, спекулируя на волатильности ставок финансирования.

Однако большинство розничных инвесторов, которые уже подключены, используют токенизированные казначейские облигации в качестве маржинального залога на таких платформах, как Hyperliquid. Примечательно, что залог в DeFi позволяет им поддерживать «рисковые» позиции, в то время как их базовый залог компенсирует затраты на финансирование за счет стабильной доходности в 5%. 

Карлос Доминго, генеральный директор Securitize, также говорит отметил, что токенизированные казначейские облигации теперь достигли значительных масштабов, принося реальную ценность за счет активного повышения эффективности капитала. Тем не менее, розничные инвесторы по-прежнему сталкиваются со значительными препятствиями (барьером для входа) по сравнению с институтами. Фонды высшего эшелона, такие как BUIDL от BlackRock, по-прежнему требуют минимальных взносов не менее 5 миллионов долларов, что фактически отсекает розничных инвесторов. Поэтому токенизированные казначейские облигации все еще кажутся скучными для настоящих «охотников за доходностью».

Казначейские облигации США демонстрируют «стабильную, но осторожную» динамику после неудачного первого квартала 

Казначейские облигации США продолжают демонстрировать «стабильную, но осторожную» динамику после волатильного первого квартала. Доходности в основном стабилизировались в апреле, поскольку рынки реагируют на неопределенное продление перемирия между США и Ираном и недавний аукцион 20-летних облигаций, показавший огромный спрос. 

В то же время кривая доходности казначейских облигаций немного выросла в апреле по сравнению с началом года. Доходность 2-летних облигаций держится на уровне 3,72%, снизившись с максимумов в 3,79% в первом квартале 2026 года. Доходность 10-летних облигаций также колеблется в районе 4,25%–4,32%, что выше уровня в 4% в конце 2025 года. 30-летние облигации торгуются в диапазоне 4,88%–4,92%.

Крупные ETF, ориентированные на казначейские облигации, также показали положительную динамику цен в апреле на фоне стабилизации доходностей. ETF iShares 7-10-year Treasury Bond (IEF) вырос на 0,60% до 95,61 доллара, что привело его совокупную доходность за последние 12 месяцев к примерно 3,91%.

ETF iShares 20+-year Treasury Bond (TLT) также остался стабильным после успешного аукциона 20-летних облигаций, который прошел с ценой на 0,9 базисных пункта ниже уровней до аукциона. Это стало свидетельством сильного институционального аппетита к долгосрочным долгам. Спрос на токенизированные казначейские облигации остается высоким, и они все чаще используются в качестве залога на глобальных рынках, работающих в режиме 24/7.