Объем токенизированных казначейских облигаций США достиг рекордной отметки в 14 миллиардов долларов по состоянию на апрель 2026 года, что в 37 раз больше, чем в начале 2023 года. Это позиционирует казначейские облигации как безопасное убежище для более широкого сектора активов, взвешенных по риску (RWA), объем которого составляет 29 миллиардов долларов, но действительно ли обычные покупатели будут «вкладываться» в них?
Данные Token Terminal показывают, что рост обусловлен крупными игроками, обеспечивающими институциональную доходность в блокчейне. Лидером является USYC от Circle с активами в 2,9 миллиарда долларов, ориентированный в основном на инвесторов за пределами США. BUIDL от BlackRock, управляемый через Securitize, превысил 2,5 миллиарда долларов, а JTRSY от Centrifuge занимает третье место с активами в 1,5 миллиарда долларов.
Тем временем, IBENJI компании Franklin Temploton занимает четвертое место с активами в 1 миллиард долларов. USDY компании Ondo Finance лидирует среди компаний с активами менее миллиарда долларов, занимая пятое место с 972,2 миллиона долларов. В общей сложности 20 крупнейших эмитентов управляют активами на сумму около 13,5 миллиардов долларов.
Однако, хотя токенизированные казначейские облигации США, похоже, станут еще одним рынком с многотриллионной капитализацией, явного победителя пока не выявлено. Гонка продолжается, поскольку розничные инвесторы по-прежнему сталкиваются со значительными препятствиями по сравнению с институциональными. Внедрение токенизированных инструментов розничными инвесторами происходит в основном «под капотом», а не посредством активной торговли.
Институциональные инвесторы используют стейблкоины типа «матрешка» для привлечения розничных инвесторов
Розничные инвесторы, сами того не подозревая, активно вкладывают средства в казначейские облигации через новые стейблкоины, такие как USDtb от Ethena, которые, в свою очередь, обеспечены институциональными фондами, например, BUIDL от BlackRock, поскольку институциональные инвесторы стремятся выйти на розничный рынок.
Рост «ончейн-необанков», таких как Ether.fi, и приложений типа Robinhood такжеtrac«сложность», позволяя розничным инвесторам получать доходность от казначейских облигаций (в настоящее время около 3,4%-5%) непосредственно в своих интерфейсах для сбережений/текуарных счетов. sUSDe от Ethena в настоящее время нацелен на годовую доходность в 8%-12%, но более агрессивные пользователи используют такие платформы, как Boros, чтобы увеличить доходность выше 20%, делая ставку на волатильность ставок финансирования.
Однако большинство розничных инвесторов, уже участвующих в проекте, используют токенизированные казначейские облигации в качестве залога для маржинального обеспечения на таких платформах, как Hyperliquid. Примечательно, что залог DeFi позволяет им поддерживать «рискованные» позиции, в то время как их базовое обеспечение компенсирует затраты на финансирование стабильной доходностью в 5%.
Карлос Доминго, генеральный директор Securitize, также отмечает , что токенизированные казначейские облигации достигли значительных размеров, обеспечивая реальную ценность за счет активного повышения эффективности использования капитала. Тем не менее, розничные инвесторы по-прежнему сталкиваются со значительными препятствиями (барьерами для входа) по сравнению с институциональными инвесторами. Высококлассные фонды, такие как BUIDL от BlackRock, по-прежнему требуют минимального объема инвестиций не менее 5 миллионов долларов, фактически исключая розничных инвесторов. Поэтому токенизированные казначейские облигации по-прежнему скучны для настоящих «охотников за доходностью».
После неудачного первого квартала казначейские облигации США демонстрируют «стабильную, но осторожную» динамику
После волатильного первого квартала доходность казначейских облигаций США продолжает демонстрировать «стабильную, но осторожную» динамику. В апреле доходность в основном стабилизировалась, поскольку рынки отреагировали наdefiпродление перемирия между США и Ираном и недавний аукцион 20-летних облигаций, показавший огромный спрос.
Тем временем, кривая доходности казначейских облигаций в апреле немного выросла по сравнению с началом года. Доходность 2-летних облигаций остается стабильной на уровне 3,72%, снизившись с максимума в 3,79% в первом квартале 2026 года. Доходность 10-летних облигаций также колеблется в районе 4,25%-4,32%, что выше, чем 4% в конце 2025 года. Доходность 30-летних облигаций торгуется в диапазоне 4,88%-4,92%.
Крупнейшие ETF, ориентированные на казначейские облигации, также продемонстрировали положительную динамику цен в апреле на фоне стабилизации доходности. ETF iShares 7-10-year Treasury Bond (IEF) вырос на 0,60% до $95,61, в результате чего его общая доходность за последние 12 месяцев составила приблизительно 3,91%.
Фонд iShares 20+-year Treasury Bond ETF (TLT) также остался стабильным после успешного аукциона 20-летних облигаций, цена которых была на 0,9 базисных пункта ниже, чем до аукциона. Это свидетельствует оtronинституциональном спросе на долгосрочные долговые обязательства. Спрос на токенизированные казначейские облигации остается высоким, поскольку они все чаще используются в качестве залога на круглосуточных глобальных рынках.
