بلغت قيمة سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة رقماً قياسياً قدره 14 مليار دولار اعتباراً من أبريل 2026، بزيادة قدرها 37 ضعفاً عن أوائل عام 2023. وقد جعل ذلك سندات الخزانة ملاذاً آمناً لقطاع الأصول المرجحة بالمخاطر الأوسع نطاقاً والذي يبلغ 29 مليار دولار، ولكن هل سيقبل المشترون العاديون فعلاً على "شرائها"؟
تُظهر بيانات منصة Token Terminal أن هذا الارتفاع مدفوعٌ بالشركات الكبرى التي تُقدّم عوائد مؤسسية عالية على البلوك تشين. تتصدر USYC التابعة لشركة Circle القائمة بأصول تبلغ 2.9 مليار دولار، وتستهدف بشكل أساسي المستثمرين من خارج الولايات المتحدة. تجاوزت أصول BUIDL التابعة لشركة BlackRock، والتي تُدار عبر Securitize، 2.5 مليار دولار، بينما تحتل JTRSY التابعة لشركة Centrifuge المركز الثالث بأصول تتراوح بين مليار و500 مليار دولار.
في غضون ذلك، يحتل صندوق فرانكلين تمبلوتون للاستثمار (IBENJI) المركز الرابع بفارق ضئيل، بأصول تبلغ مليار دولار. ويتصدر صندوق أوندو فاينانس (USDY) قائمة الصناديق التي تقل أصولها عن مليار دولار، محتلاً المركز الخامس بأصول تبلغ 972.2 مليون دولار. وتدير أكبر 20 جهة مُصدرة أصولاً تُقدر بنحو 13.5 مليار دولار.
مع ذلك، ورغم أن سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة تتجه لتصبح سوقًا ضخمة بمليارات الدولارات، لم يظهر فائز واضح بعد. المنافسة محتدمة، إذ لا يزال المستثمرون الأفراد يواجهون تحديات كبيرة مقارنة بالمؤسسات. ويحدث تبني الأفراد لهذه التقنية بشكل أساسي "في الخفاء" وليس من خلال التداول النشط.
تستخدم المؤسسات العملات المستقرة "الدمية الروسية" لجذب المستثمرين الأفراد
يتبنى المستثمرون الأفراد سندات الخزانة دون علمهم من خلال العملات المستقرة الجديدة مثل USDtb التابعة لشركة Ethena، والتي تدعمها بدورها صناديق مؤسسية مثل BUIDL التابعة لشركة BlackRock، حيث تتسابق المؤسسات للاستفادة من سوق التجزئة.
يُساهم صعود "البنوك الرقمية على البلوك تشين" مثل Ether.fi وتطبيقات مثل Robinhood فيtracالعمليات، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بتحقيق عوائد سندات الخزانة (التي تتراوح حاليًا بين 3.4% و5%) مباشرةً من خلال حساباتهم الجارية/التوفيرية. يستهدف sUSDe من Ethena حاليًا عائدًا سنويًا يتراوح بين 8% و12%، لكن المستخدمين الأكثر جرأة يستغلون منصات مثل Boros لرفع العوائد إلى ما يزيد عن 20% من خلال المراهنة على تقلبات أسعار الفائدة.
مع ذلك، يستخدم معظم المستثمرين الأفراد المنضمين بالفعل سندات الخزانة المُرمّزة كضمانات هامشية على منصات مثل هايبرليكويد. والجدير بالذكر أن ضمانات التمويل DeFi تُمكّنهم من الحفاظ على مراكز استثمارية عالية المخاطر، بينما تُعوّض ضماناتهم الأساسية تكاليف التمويل بعوائد ثابتة تبلغ 5%.
يؤكد كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لشركة سيكيوريتيز، أن سندات الخزانة المُرمّزة قد بلغت حجماً كبيراً، محققةً قيمة حقيقية من خلال تحسين كفاءة رأس المال. ومع ذلك، لا يزال المستثمرون الأفراد يواجهون عقبات كبيرة (عوائق دخول) مقارنةً بالمؤسسات. فالصناديق الاستثمارية الكبرى، مثل صندوق BUIDL التابع لشركة بلاك روك، لا تزال تشترط حداً أدنى للاستثمار لا يقل عن 5 ملايين دولار، ما يحول دون دخول المستثمرين الأفراد إليها. لذا، تبقى سندات الخزانة المُرمّزة خياراً غير مُفضّل لدى الباحثين عن العوائد المرتفعة.
أظهرت سندات الخزانة الأمريكية أداءً "ثابتاً ولكن حذراً" بعد أداء ضعيف في الربع الأول
لا تزال سندات الخزانة الأمريكية تُظهر أداءً "ثابتاً لكن حذراً" بعد ربع أول متقلب. وقد استقرت العوائد إلى حد كبير في أبريل/نيسان مع تفاعل الأسواق مع تمديد وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران إلى أجلdefi، ومع مزاد سندات لأجل 20 عاماً شهد طلباً هائلاً.
في غضون ذلك، شهد منحنى سندات الخزانة ارتفاعًا طفيفًا في أبريل مقارنةً ببداية العام. ويستقر عائد السندات لأجل عامين عند 3.72%، منخفضًا من أعلى مستوياته البالغة 3.79% في الربع الأول من عام 2026. كما يحوم عائد السندات لأجل 10 سنوات حول 4.25%-4.32%، مرتفعًا من 4% في أواخر عام 2025. أما عائد السندات لأجل 30 عامًا فيتداول عند 4.88%-4.92%.
شهدت صناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية التي تركز على سندات الخزانة الأمريكية ارتفاعًا في أسعارها خلال شهر أبريل مع استقرار العوائد. وارتفع سعر صندوق iShares 7-10-year Treasury Bond ETF (IEF) بنسبة 0.60% ليصل إلى 95.61 دولارًا، ليصل إجمالي عائده خلال الاثني عشر شهرًا الماضية إلى حوالي 3.91%.
حافظ صندوق iShares المتداول في البورصة لسندات الخزانة لأجل 20 عامًا فأكثر (TLT) على استقراره بعد مزاد قويّ لسندات الخزانة لأجل 20 عامًا، حيث انخفض سعرها بمقدار 0.9 نقطة أساس عن مستويات ما قبل المزاد. ويُشير ذلك إلى الإقبال المؤسسيtronعلى الديون طويلة الأجل. ولا يزال الطلب مرتفعًا على سندات الخزانة المُرمّزة، والتي تُستخدم بشكل متزايد كضمانات في الأسواق العالمية التي تعمل على مدار الساعة.
