سندات الخزانة الأمريكية الرمزية تصل إلى 14 مليار دولار، لكن هل سيشتري المستثمرون الأفراد هذا الأصل الأكثر أماناً على السلسلة؟

وصلت سندات الخزانة الأمريكية الرمزية إلى مستوى قياسي قدره 14 مليار دولار اعتباراً من أبريل 2026، بزيادة قدرها 37 ضعفاً مقارنة بأوائل عام 2023. وقد وضع هذا السندات كملاذ آمن للقطاع الأوسع من الأصول الواقعية (RWA) الذي تبلغ قيمته 29 مليار دولار، لكن هل سيشتري المشترون العاديون فعلياً؟

تظهر بيانات Token Terminal أن الزيادة مدفوعة بالمؤسسات الكبرى التي تجلب عوائد مؤسسية على السلسلة. تقود Circle's USYC القائمة بأصول تبلغ 2.9 مليار دولار، وتخدم بشكل أساسي المستثمرين غير الأمريكيين. تجاوز BUIDL الخاص بـ BlackRock، المُدار عبر Securitize، 2.5 مليار دولار، وجاء JTRSY الخاص بـ Centrifuge في المركز الثالث بأصول تبلغ 1/.5 مليار دولار.

في الوقت نفسه، يحتل IBENJI الخاص بـ Franklin Templeton المرتبة الرابعة عن كثب بأصول تبلغ 1 مليار دولار. تقود USDY الخاصة بـ Ondo Finance حزمة ما دون المليار دولار في المرتبة الخامسة بأصول تبلغ 972.2 مليون دولار. تدير أكبر 20 مُصدراً حوالي 13.5 مليار دولار من الأصول.

ومع ذلك، بينما تتشكل سندات الخزانة الأمريكية الرمزية لتكون سوقاً آخر متعدد التريليونات من الدولارات، لم يظهر بعد فائز واضح. السباق لا يزال قائماً، حيث لا يزال المستثمرون الأفراد يواجهون عقبات كبيرة مقارنة بالمؤسسات. يحدث اعتماد الأفراد بشكل أساسي "خلف الكواليس" بدلاً من خلال التداول النشط. 

تستخدم المؤسسات "العملات المستقرة ذات الطبقات" للوصول إلى المستثمرين الأفراد

يتبنى المستثمرون الأفراد سندات الخزانة دون علم من خلال عملات مستقرة جديدة مثل USDtb الخاصة بـ Ethena، والتي تدعمها بدورها صناديق مؤسسية مثل BUIDL الخاص بـ BlackRock، بينما تسابق المؤسسات الزمن للوصول إلى سوق الأفراد.

يؤدي أيضاً ظهور "البنوك الرقمية على السلسلة" مثل Ether.fi وتطبيقات مثل Robinhood إلى تجريد "التعقيد"، مما يسمح للمستثمرين الأفراد بجني عوائد السندات (تصل حالياً إلى 3.4%-5%) مباشرة ضمن واجهات الادخار/الجاري الخاصة بهم. تستهدف sUSDe الخاصة بـ Ethenا حالياً عائد سنوي (APY) يتراوح بين 8%-12%، لكن المستخدمين الأكثر جرأة يستغلون منصات مثل Boros لدفع العوائد فوق 20% من خلال المراهنات على تقلبات معدل التمويل.

ومع ذلك، فإن معظم المستثمرين الأفراد الذين انضموا بالفعل يستخدمون سندات الخزانة الرمزية كضمان هامشي على منصات مثل Hyperliquid. ومن الجدير بالذكر أن ضمان DeFi يمكنهم من الحفاظ على "مواقف محفوفة بالمخاطر" بينما يعوض الضمان الأساسي تكاليف التمويل بعوائد مستقرة تبلغ 5%. 

كما أشار كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لشركة Securitize، يقول إلى أن سندات الخزانة الرمزية وصلت الآن إلى حجم ذي معنى، وتقدم قيمة حقيقية من خلال تحسين كفاءة رأس المال بشكل فعال. ومع ذلك، لا يزال المستثمرون الأفراد يواجهون عقبات كبيرة (عقبة الدخول) مقارنة بالمؤسسات. تتطلب صناديق النخبة مثل BUIDL الخاص بـ BlackRock حدًا أدنى قدره 5 ملايين دولار على الأقل، مما يحرم فعلياً المستثمرين الأفراد. لذلك، لا تزال سندات الخزانة الرمزية مملة لـ "مطاردي العوائد" الحقيقيين.

تعرض سندات الخزانة الأمريكية أداءً "مستقراً ولكن بحذر" بعد ربع أول ضعيف 

تستمر سندات الخزانة الأمريكية في عرض أداء "مستقر ولكن بحذر" بعد ربع أول متقلب. استقرت العوائد إلى حد كبير في أبريل مع تفاعل الأسواق مع التمديد غير المحدد لوقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، والمزاد الأخير للسندات الحكومية لمدة 20 عاماً الذي أظهر طلباً هائلاً. 

في الوقت نفسه، ارتفعت منحنى الخزانة قليلاً في أبريل مقارنة ببداية العام. لا تزال عائد السندات لمدة عامين ثابتة عند 3.72%، بانخفاض من ذروتها البالغة 3.79% في الربع الأول من عام 2026. كما تتأرجح عائد السندات لمدة 10 سنوات بالقرب من 4.25%-4.32%، بارتفاع من 4% في أواخر عام 2025. تتداول السندات الحكومية لمدة 30 عاماً عند 4.88%-4.92%.

شهدت أيضاً صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الكبيرة المركزة على سندات الخزانة حركة سعرية إيجابية في أبريل مع استقرار العوائد. صناديق iShares 7-10-year Treasury Bond ETF (IEF) ارتفعت بنسبة 0.60% إلى 95.61 دولاراً، مما يرفع إجمالي عائداتها على مدى الأشهر الـ 12 الماضية إلى حوالي 3.91%.

ظل صندوق iShares 20+-year Treasury Bond ETF (TLT) مستقراً أيضاً بعد مزاد قوي للسندات لمدة 20 عاماً تم تسعيره بأقل بـ 0.9 نقطة أساس من مستويات ما قبل المزاد. كان هذا مؤشراً على الشهية المؤسسية القوية للديون طويلة الأجل. لا يزال الطلب مرتفعاً على سندات الخزانة الرمزية، والتي تُستخدم بشكل متزايد كضمان عبر الأسواق العالمية على مدار الساعة.